浅析价值投资理论及其优劣

文/钟洁



浅析价值投资理论及其优劣

文/钟洁

上海大学

价值投资作为一种主要的投资方式被很多人采纳并运用，本文主要讨论价值投资在资本市场中相对于其他投资方式的优势，展开对价值投资的具体实际操作中所面临的困难和其独特之处的论述。

价值投资；优势；困难

资本市场发展到今天，对于投资，大家已经不再陌生，证券交易市场也发展成为了当今时代最为活跃的市场，各种各样的投资方式出现在这个市场上，如何进行投资，选择哪种方式进行投资已经成为很多人研究的对象。而在证券市场这么多年的发展中，越来越多的注意到了一种独特的投资方式，那就是价值投资，价值投资在市场中的地位被很多人认同，然而，究竟在这个市场中有多少价值投资者？价值投资又成就了哪些人？这些人又是如何评判价值投资的？懂得价值投资真的可以在市场中叱咤风云，一帆风顺吗？价值投资的优越性究竟体现在何处？

1 价值投资的概念

把握住公司股票的内在价值，从公司价值的层面上去分析公司的股票，再选择购买或抛出的时机，而不是根据股市上的股票行情或是一点点的风吹草动而疯狂买入或是清仓，这就是价值投资。

2 现代价值投资理论的形成

2.1 价值投资理论的萌芽

1929年的股市大崩盘爆发之后，1934年一个伟大的人物带着他的著作出现了，他的名字叫做本杰明.格雷厄姆，而他的著作叫做《有价证券分析》，这一本书被视作投资圣经，而格雷厄姆本人也被誉为华尔街教父。

格雷厄姆提出了价值投资的概念，区分了投资与投机，并分析了1929年的灾难发生的原因，对于当时灾难记忆犹新的人们从这本书中发现了很多，他们认识到了他们所投资的股票的价值其实是与相应公司的业绩等内在因素有关的。

格雷厄姆深深地体会到了投资的风险，这来源于1929年的灾难给他带来的巨大经济损失，所以，在他的《有价证券分析》中，他提出了安全边际原则，他觉得为了保证自己在股市中的安全，就必须要以一个适当的价格买入股票。那么什么样的价位才叫做适当呢？他认为，如果股票的价格低于这只股票的内在价值就是合适的价格。唯一的困难就是去判断一个企业的内在价值到底是多少。

为了解决这一问题，格雷厄姆提出了普通股投资的数量分析方法，并提出企业内在价值可以量化的观点。他认为，企业内在价值等于预期收益乘上一个因子，这个因子受到资产、利润稳定性、政策等的影响。

市场先生原则是学生认为最为伟大的创造，沃伦.巴菲特先生也受益于此。格雷厄姆开启了资本市场的新时代，价值投资的萌芽也因他出现！

2.2 价值投资的发展

格雷厄姆与他的《有价证券分析》带给世人以颠覆性的认识，将价值投资的概念带给世界。而在他之后，又一位伟大的投资家出现了，为价值投资注入了新的血液。

菲利普.费雪，被誉为成长股价值投资策略之父，他的理念与格雷厄姆有着些许不同，他认为投资组合应当适当集中，费雪建立了自己的能力圈，他不会去投资自己所不了解的行业和公司，他会买入自己认为很好的股票并长期持有。

那么什么是费雪眼中的好股票呢？两个字：成长！

费雪填补了格雷厄姆所没有注意到的空白：公司的成长性。为此，费雪为世界带来了他的著作，《如何选择成长股》。

费雪带给广大投资者的是对于成长股的选择，这是一种极为重要的而又全新的思维方式，费雪也因此被誉为现代投资理论的开路先锋！

2.3 21世纪的价值投资

21世纪的资本市场中谁最耀眼？

必然是沃伦.巴菲特！

巴菲特师从格雷厄姆，他遵守恩师的教诲，遵守安全边际原则，他绝不会在股票大热的时候买入，他会选择自己看好的企业，判断其内在价值，然后选择在最为恰当的时机买入，然后长期持有。

巴菲特也运用市场先生原则，他很聪明，总是能够在市场先生犯错的时候从市场先生那里捞到足够的钱。

巴菲特也学习费雪的策略，他会挑选那些成长的公司，他选择的公司总是具备持久的竞争优势，拥有宽阔的护城河。而巴菲特的耐心也很好，他可以等待很长时间，直到这家公司的股票被目光短浅的股市压到了极低的价格。在这样好的机会到来之时他会疯狂的买入，并长期持有。

巴菲特是一个典型的价值投资者，他关心的只是公司的业绩以及前景，并且他会根据自己的估值判断这只股票是否被严重高估或是低估。

3 价值投资的优势与困境

3.1 价值投资的优势

价值投资有着一般投资方式或是投机所不具备的优势，正是有着这些优势的存在，价值投资才对在资本市场中占据这样一个重要的地位。

3.1.1价值投资的稳妥

价值投资有很多优势，其中十分重要的一点是其稳妥性，价值投资是十分安全的，它完全符合安全边际的表面含义，根据公司的内在价值，选择在其股票价值被严重低估时买入，这个时候买入就几乎是完全处在安全的范围内，且是在十分靠近中心的位置，只要有耐心，就绝对会因此大赚一笔，绝不会有亏损。

3.1.2 价值投资是市场活跃的催化剂

价值投资的安全和高回报率让无数人着迷，越来越多人会走上价值投资的道路，不得不说，沃伦.巴菲特的影响力是巨大的，这是一个活着的神话，它让我们知道了价值投资的力量。

学会了价值投资就可以得到的财富，仅此这一点就可以让无数人疯狂。

价值投资带来的高利润使得越来越多的人拿出手中的资金进行投资，越来越多的资金被投入到资本市场中，更多的好公司得到了融资，进一步发展，从而股价再涨，吸引了更多的人投资……如此循环下去，资本市场中的资金越来越多，也就变得越来越活跃。

也许一场投资狂热，财富风暴，经济崛起就因价值投资而起！

看的再远一点，或许社会都会因此进步一大截！

3.2 价值投资的风险

价值投资有着难以预估的风险，想要发现并且避过这些风险其实是很难的。

3.2.1企业未来收益的难以预估

未来难以预估，这一点每一个人都有着很深的体会，那么我们可以相信自己对于企业未来收益的预估吗？

可以举这样一个例子，投资者甲发现了一家公司A，这家公司有着良好的经营模式，且在这个行业可以说是数一数二的，A公司的财报所反映的数据都是那么的好，于是，投资者甲对这家公司未来的前景进行了预判，并对这家公司未来10年的收益进行了大致预估，他觉得这家公司未来的价值将超过现在。于是他拿出自己的大部分资金投入了这家公司。

但是一段时间过后，A公司出现了竞争者，并且这个竞争者一路崛起，抢走了A公司的很多客户，最终甚至凭借庞大的财力将A公司生生击垮！

投资者甲也因此损失了一大笔钱。

从这个例子可以看出，未来发生的事情太多，没有人可以预知到全部。

一切的不可预知性使得价值投资具有了一定的风险，甚至可能将一些信心满满的投资者坑的倾家荡产！

3.2.2企业内部的变动

企业的内部变动也可以严重影响到价值投资者们的判断。

如果一些人员的撤换，公司经营策略的改变，或是进行了一次不恰当的交易使负债增加，这些都可能会导致其内在价值变化，而内在价值一旦改变就可能会对投资者造成意想不到的经济损失。

3.2.3价格回复过慢

价格回复过慢是投资者们必须思考的一个问题。

如果你投入了一家负债很多的但很好的公司，那么你可能会在很长时间被股市套牢，这样的感觉没有一个人会觉得好。这力可以参考20世纪末通用汽车的例子。过慢的价格回升是价值投资者必须要时刻注意的问题。

4 结语

价值投资成就了巴菲特，成就了彼得林奇，也成就了赵丹阳等人，他们用自己的眼光，用自己的调研结果选择了正确的股票，并从中收获成功。不过现在来说，真正的价值投资者还是太少了，但是在未来，我相信会有更多的价值投资者出现，彻底改变这个资本市场！

[1]玛丽.巴菲特，大卫.克拉克著北京海德堡译《新巴菲特法则》广东经济出版社 2007-6-7.

[2]王凯，赵黎明，著《证券价值投资分析》中国知网.

[3]林兴，孔爱国，著《价值投资理论及实例分析》中国知网.

[4]徐成刚，张恩众，著《价值投资理论研究》中国知网.

钟洁（1993-），女，浙江湖州人，上海大学2016级金融专业硕士研究生，研究方向：金融。