中国铁塔跨出“三步走”的最后一步在港交所主板上市

本刊记者|子曰

8月8日，中国铁塔股份有限公司（股份代号0788.HK，以下简称中国铁塔）正式登陆中国香港资本市场，在港交所主板挂牌交易。中国铁塔的H股股份定价为每股1.26港元，共计发行431.15亿股（行使超额配售选择权前），占发行后公司总股本的25.0%，募集资金约543亿港元，折合约69.2亿美元，成为今年以来全球最大IPO。

“作为一家成立刚刚4年、正式运营不到3年的年轻企业，能在如此短的时间内、如此特殊的市场环境下，实现如此大规模的上市，我们创造了全球IPO的一个奇迹。”中国铁塔董事长佟吉禄在上市前夕致中国铁塔全体员工的公开信中表示。

成立伊始，树立上市目标

众所周知，中国铁塔由国内3家电信运营商发起、因推进资源共享而设立，于2014年7月15日成立，主要从事通信铁塔等基站配套设施和高铁、地铁公网覆盖、大型室内分布系统的建设、维护和运营。

中国铁塔最初注册名称为“中国通信设施服务股份有限公司”，为体现对主营业务的聚焦，避免引起经营电信运营商基站设施误解，后更名为“中国铁塔股份有限公司”。中国移动、中国联通、中国电信分别以现金出资40亿元、30.1亿元、29.9亿元，按照每股1元的价格分别持有中国铁塔40%、30.1%、29.9%股份。佟吉禄在上市仪式上发言表示：“我要由衷感谢中国移动、中国联通、中国电信3家电信运营企业，共同发起成立了中国铁塔。你们的支持呵护，奠定了中国铁塔成功上市的基础。”

2015年10月，为深化改革中国铁塔引入新股东——中国国新。三大运营商分别稀释2%股份给新股东。在完成IPO前，中国移动、中国联通、中国电信三大股东分别持股为38%、28.1%、27.9%，中国国新持股6%。

从成立之初，中国铁塔就被贴上“电信业改革试验田”等类似标签，2014年中国铁塔提出了“三步走”战略：第一步是快速形成对增量铁塔、站址资源及附属设施的新建能力；第二步是2015年完成对三家电信企业相关存量资产的注入和交割；第三步是择机上市并实现混合所有制发展。

从2015年1月1日起，三大运营商停止新建铁塔基站，交由中国铁塔进行建设。在之后的2016年1月29日，中国铁塔宣布，与三大运营商关于存量铁塔相关资产的交接工作已正式完成，三大运营商出售的存量铁塔相关资产合计价值2034.8亿元。中国铁塔虽然比预计稍慢一点，但已经顺利完成“三步走”战略中的前两步。中国铁塔是中国电信行业改革转型的标杆，从铁塔基础设施迈向集中运营，到未来“择机上市”实现“混合所有制”，目标已经越来越近。

4年奋斗夯实上市基础

据介绍，中国铁塔作为典型的资产运营型公司，不断提升精细化管理水平，一个站址一张损益表，实现了资产全生命周期管理，并借助其自主开发的电商采购平台进行集约化交易，实施透明管理，降低了采购成本。运营支撑平台和集中统一的维护监控平台能够实现对全量站址、各类设备的“可视、可管、可控”，以便支撑中国铁塔高效运营。

4年来，中国铁塔取得的每一份成绩，都离不开1.5万多名员工的不懈奋斗，这也是中国铁塔砥砺前进的力量源泉。在此次上市仪式中，就有多名最基层员工受邀参加。这充分体现了中国铁塔对4年来艰苦创业、拼搏奋斗的全体员工的感谢。佟吉禄在致辞中表示：“我尤其要感谢艰苦创业、拼搏奋斗的公司全体员工，是你们用智慧与奉献成就了今天的中国铁塔！”

截至2018年6月底，中国铁塔运营的站址规模约190万座，总租户数约278万，是全球最大通信铁塔基础设施服务提供商。并且，中国铁塔以共享为核心的商业模式，成功提升站均租户数和边际收益。2018年上半年新增的通信运营商租户通过站址共享满足需求的比例达71%，站均租户数从2015年底的1.28提升至1.47。中国铁塔收入实现稳定增长，营业收入353.4亿元，同比增长6.2%。营业利润47.6亿元，同比增长15.9%；作为铁塔公司核心盈利能力指标的EBITDA达到209.1亿元，EBITDA率由2017年的58.8%升至59.2%，高于多数国际铁塔公司。

尤其值得一提的是，通信塔是4G网络必不可少的基础设施，自2015年以来，中国铁塔全面承接3家运营商建设需求，新建交付铁塔站址51万个，承建的高铁公网覆盖总里程超1.3万公里，地铁总覆盖里程超1900公里，建筑物与大型场馆总覆盖面积超10亿平方米，助力3家运营商快速建成了全球最大的4G网络。

长痛犹存，未来可期

招股书显示，2015年至2018年3月，中国铁塔营业收入分别为88.02亿元、559.97亿元、686.65亿元、172.44亿元。营业利润分别为-41.61亿元、50.07亿元、77.15亿元、20.89亿元。截至2018年3月底，中国铁塔的流动资产为349亿元，而流动负债却高达1471亿元。债务、财务成本过高等问题坚定了中国铁塔的上市之心。

上市后，中国铁塔发售的股票中预计约60%用于新建铁塔及原有站址改造，约30%预期用于偿还已用作拨付资本开支及营运资金的银行贷款（该等贷款的年利率在4.35%～4.75%，于2018～2020年到期），约10%预期用于营运资金及用作其他一般公司用途。

此外招股书显示，按客户划分，2017年中国移动带来营收368.04亿元，占总营收53.6%；中国联通带来营收162.32亿元，占总营收23.7%；中国电信带来营收154.67亿元，占总营收22.5%，三大运营商带来的营收占中国铁塔总营收的99.8%。而在2018年1月，三大运营商与中国铁塔在原有协议基础上，签署了《〈商务定价协议〉补充协议》，大幅度降低了运营商铁塔使用费用，这预示着，未来主要依靠运营商营收会出现缩水情况。但从今年上半年中国铁塔收入情况来看，其实现了稳定增长，同比增长6.2%。但中国铁塔业务单一依然是其要面对的主要问题，如何让业务丰富化，是铁塔上市之后要渡过的难关，而中国铁塔近几年也在积极探索解决方案。

2018年上半年，中国铁塔在整体收入实现较快增长的同时，收入结构逐步优化，室分和跨行业业务等收入占比由上年同期的1.4%提升至3.6%。截至2018年6月底，其跨行业业务租户数量从2017年的1.9万增至5.7万。

与国际同行相比，中国铁塔提供的服务全面，共享范围更为广泛。除铁塔共享外，还有传输、电力、维护等综合共享，向不同行业的客户提供跨行业站址应用与信息业务，实现公司业务多元化发展。随着网络的宽带化、数字化快速推进，中国铁塔在各地应急通信网业务上获取的站址服务需求持续上涨，预计总体建设规模将在今年累计超过5000个。中国铁塔已经为环境监控、海事监控、地震监测等16个行业提供服务。业内人士认为，中国铁塔累积了铁塔资源统筹能力、通信铁塔运维能力、基站选址建设能力及数据资产分析能力等，这些能力不仅可以服务于三大运营商，也同样可以向全社会辐射，通过跨界合作，开拓蓝海。

据悉，参与中国铁塔H股全球配售的投资者数量众多。10家机构基石投资者总认购金额约14亿美元，占本次行使超额配售选择权前发行规模的21%。参与下单的机构包括了来自全球各地的长线基金、主权基金、对冲基金、中资金融机构和高净值私人理财等，体现出投资者对其价值的高度认可。

上市是中国铁塔新的起点，开启发展的新阶段和新征程。上市意味着中国铁塔踏入了资本市场的快车道，使其成为全球化的公众企业，股东基础得到扩大，治理结构有效改善，体制机制更具活力。分析人士认为，中国铁塔长线投资前景不俗，称得上是价值投资优质标的。

中国幅员辽阔，信息通信消费旺盛，4G深度和广度覆盖仍有持续增长空间，且5G即将到来，对新一代信息基础设施建设的需求将利好中国铁塔。受益于信息通信和移动互联网蓬勃发展，中国铁塔未来成长前景可期。“中国铁塔既是成长型又是价值创造型的公司。上市是新的里程碑，登高望远，面向未来，股东的关注点就是我们的着力点，股东的期望就是我们的责任和奋斗目标。我们将以更快的发展、更高的价值回报股东，开创中国铁塔更加美好的明天。”佟吉禄如是说。