医药企业，还有多少“黑天鹅”藏在后面

邢海洋

疫苗事件使长生生物一夜归零，整个医药行业也因此陪绑，接受投资者的重新审视。今年市场一路下行，医药行业硕果仅存。可人口老龄化和消费升级的大健康概念，却被一场疫苗风波打击得七零八落。医药业看似“高大上”，没有技术积累的企业很难进入，在疫苗面前却被剥得体无完肤，让人看到原来一个个不过是作坊的家底与集团化销售能力的结合。这样的企业能有多强的竞争力和多宽的护城河？

位于以色列南部的一家仿制药制造厂

上市公司的财报是洞悉行业秘密的最直接工具。年报时刻，每一家医药企业发了报表，都会引来一阵唏嘘之声：白云山，主营中药、化学药和生物制药为一体的医药企业，用于销售的费用有42亿元，研发费仅不到4亿元。这还算是医药业的“进取型”企业，医药行业中很多企业几乎没有研发投入，如海特生物2017年实现了7.5亿元的营业收入，结果4.96亿元全用在了销售上，用于研发的只有区区2000多万元，占营业额的3.16%。在A股220余家医药企业中，研发经费占销售收入2%～3%的企业比比皆是，可它们却用整个收入的一半左右来做销售，国农科技、济川药业、吉林敖东、通化金马等等，这样的轻研发、重销售的企业数不胜数。

任何一个行业，不思进取者都少不了，这是平庸的大多数效应。可“优中选优”的上市公司中却拥挤着如此多的平庸医药股，还是让人不理解，尤其是本届证监会加强发审审核，力图为投资者把关，选出优质潜力股。……