债券融资成本改善空间有限 贷款相对优势延续

王彬

2017年开始实施的一系列金融强监管政策从根本上改变了金融机构表内外资产负债扩张的模式。

今年债券融资供给将逐渐修复，债券配置需求面临资金压力，企业债券供需紧张格局未变，融资成本仍将处于高位，改善空间有限。

当前银行资金偏好配置信贷资产，拨备率下调与银行补充资本利好表内融资。贷款利率上移幅度有限，相对债券的融资成本优势仍将保持。

银行广义信贷增速持续回落、结构显著分化

2017年开始实施的一系列金融强监管政策从根本上改变了金融机构表内外资产负债扩张的模式。2017年金融风险整治的重点在于银行体系，尤其银行同业、表外理财和资产管理业务等风险点突出领域更是重中之重。自2017年4月起，银监会发布一系列监管文件整治“三套利、三违反、四不当、十乱象”，掀起一场监管风暴。2017年初的宏观审慎评估体系（MPA）考核更为严格，将表外理财纳入广义信贷范围。此后，人民银行发布文件，规定自2017年9月1日起，金融机构不得新发行期限超过1年（不含）的同业存单；自2018年一季度起，将同业存单纳入MPA同业负债占比指标，限制中小银行过度加杠杆，由此MPA系统性地对银行表内外资产和负债端进行了规模与结构上的约束。2017年11月，人民银行、银监会等部门发布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》，专门对影子银行存在的刚性兑付、期限错配、多层嵌套问题进行严格规范，重塑银行业资产管理业务。……