金融深化改革背景下熔断机制适用环境的探索

张琼

摘 要：中美引入熔断机制的背景都是股市的大震荡，其战略目标都是“减震”，给投资者“冷静期”修正自己的错误行为。以美国成功运用熔断机制为例，运用数据对比中美股票市场环境，反思中国股市引入熔断机制偏离预期的原因以及探索我国熔断机制适用环境。研究发现引入熔断机制时中国股票市场波动较大、熔断阀值设置失效以及选择时机不合理，并在此基础上提出相关建议。

关键词：熔断机制 熔断阀值 交易制度 个股涨跌停板制度

中图分类号：F832.51 文献标识码：A 文章编号：2096-0298（2018）08（c）-028-02

中国股票市场在正式实施熔断机制的首个交易日就两次碰触阀值，首个交易周就有两个交易日共四次触动阀值，导致监管者宣布暂停熔断机制的实施，总共实施时间不到一周。美国从1988年引入熔断机制期间，仅仅触发了一次熔断，被称为实施熔断机制的成功国家。目前中国不宜实施熔断机制达成了共识，但是科学、合理的分析熔断机制在中国失效的原因，并分析中国股票市场需要具备哪些条件才能有效的引入熔断机制仍是个深思的课题。

1 文献综述

熔断机制类似于保险丝的功能，是指通过设置一档或几档熔断阀值，一旦达到预定阀值，市场暂停交易，给投资者一定的思考时间使其做出理性的投资行为，规避市场价格大幅度变动的风险。杨晓兰、金雪军（2017）通过自然实验，选取2016年1月4日和7日为熔断组，并选取三个相匹配的非熔断样本日为控制组，研究发现在熔断机制和涨跌停板制度存在叠加效应，会进一步增加市场的不确定性[1]。……