建议上市公司融资现状和策略分析

刘宏军

摘 要：随着我国经济的快速发展，人们的生活方式以及工作方式也在发生着改变，而我国众多企业也获得了较大的发展，上市公司是众多组织结构中的一种，近几年我国上市公司的也得到了较快的发展。在如今的时代背景下，对于企业管理的要求也有所提高，尤其在融资方面，上市公司的企业经营管理者在这方面更为注重。因为这关系着企业自身发展的利益，所以就要求有关人员能够是对于自身企业的融资现状加以了解，并且对其进行归纳与总结，进而采取一定的对策，以进一步保证融资结构的合理性，实现上市公司的长远发展。

关键词：融资结构；上市公司；策略分析

企业融资是企业经营活动过程中一个重要的环节，做好企业的融资才能实现企业经济效益持续的增长，同时也有利于企业提高竞争力，能够在市场中占有一席之地，在市场发展的浪潮中得以生存和发展，这具有重要的意义。由此可见，融资结构的构建是尤为重要的。一般而言，大多企业都是比較偏好内源融资，但是各种融资方式的可行性都不是相同的，我国的上市公司就比较偏于股权融资，这存在着一定的问题，因此，这就要求有关人员能够提出有效的解决对策，以进一步的优化我国上市公司的融资结构。

一、我国上市公司融资结构现状

融资结构是指企业通过不同的融资渠道筹措的资本的有机搭配以及各种资本所占比例。具体地说，融资结构是指企业所有资本来源项目之间的比例关系，即自有资本及借入资本的构成比例。

根据我国上市公司历年融资结构分析可知，内源融资比例明显低于外源融资，相差一倍之多。内源融资是诸多融资手段中融资成本最低的一种融资手段，国外不少上市公司将其视为最主要融资手段。它可以降低资本成本，在发达国家上市公司以内源融资为主的融资结构充分体现了内源融资的优势。然而，在中国，上市公司在融资方式的选择上严重依赖外源融资，形成“重外源轻内源”的融资特征。

不仅如此，将外源融资中两种最主要的方式（股权融资和债务融资）分别进行分析得出我国证券市场上股权融资与债务融资的基本情况。首先，股权融资发展迅速，并且在整个证券融资中占有绝对优势。然而，企业债券融资则处于低迷的状态，和发达国家相差很大，也与我国股票市场的繁荣形成极大对比。由此可见，我国上市公司显示出强烈的股权融资偏好。因此，在中国，上市公司在外源融资方式的选择上严重依赖股权融资，形成“重股权融资轻债务融资”的融资特征。

二、我国上市公司偏好股权融资的原因

债务融资的财务效应包括税收抵减效应和财务杠杆效应。税收抵减效应是指由于负债的利息税前支付，起到税收抵减作用，从而增加每股税后利润。财务杠杆作用是指由于固定利息费用的存在使得股东权益利润率的变动幅度大于公司总资本利润率的变动程度。罗斯的信号传递理论认为，公司经理选择债务融资，表明了管理者对企业未来现金流量和未来经营业绩预测的乐观估计，向市场传递了资产质量良好的积极信号，提升企业的市场估价，有利于实现公司价值最大化。债务融资存在诸多优势，那为什么我国上市公司却偏好股权融资方式筹集资金呢？

外部宏观环境：从国家政策方面分析，我国目前对上市公司的审批制度尚不完备，资本市场尚不健全。尤其是在对上市公司配股资格的审批方面的约束比较松，这就使得我国上市公司的配股随意性大；但是，相比借款而言，尤其是长期借款，无论是向银行借款还是发行债券，依据公司的预期收益率，对公司投资项目的审查比较严格，约束性大。所以，上市公司当然更偏向股权融资作为渠道筹集资金；从我国资本市场方面分析，资本市场发育不成熟，有待改善。我国资本市场存在着严重的失衡。当股票市场高速发展之时，债券市场则停滞不前。国家政策方面对债券市场管理严格，限制多，大大影响了企业发行债券的积极性。由于债务融资渠道不畅，阻碍多多，我国的上市公司更多地选择股权方式进行融资。

微观角度：一方面，从企业自身出发，最重要的影响因素是融资成本问题。相关理论表明，股权融资的成本是高于债务融资，但公司的融资成本与股利发放成反比。在中国，大多数上市公司并没有形成一个稳定增长的持续股息政策，大多数上市公司常年不分红，所以，从我国上市公司的政策来看，股权融资的成本要低于债务融资；另一方面，债务融资的财务风险高，我国上市公司普遍盈利性远低于西方发达国家，企业业绩差，盈余积累水平较低，经营效益不高，债务融资的财务风险大，因此，我国的上市公司更加偏好股权融资。

三、我国上市公司股权融资偏好存在问题

目前我国的股权融资偏好的现象十分严重，并且具有相当大的盲目性，上市公司的融资行为非常随意。而这种盲目性将会使得公司的筹资超过项目需要，筹得资金的利用率不高，经营能力根本无法得到提高。

我国上市公司净资产收益率走势表明其持续盈利能力逐年下降。且其表现出的“一年优、两年平、三年亏”的现象充分说明我国上市公司偏爱股权融资决策的弊端，企业筹资和投资的盲目性使得企业断送了长期的营运能力。

另一方面，上市公司强烈的股权融资偏好满足了投资者对股票的需求，但是，由于这种融资偏好并不符合上市公司股东利益最大化的要求，再加上滥用资本的行为及因此造成的资本使用效率低下，定会影响到上市公司的盈利水平，从而影响国有股本的保值增值。

四、策略分析

针对上市公司融资的现状所呈现的比较偏于依赖股权投资的特点，就要求有关部门以及企业领导层能够加以重视，积极地采取有效的解决对策，以实现企业的良好发展。具体而言，可以从两方面采取策略，一是政府方面，二是上市公司方面。对于前者而言，这是通过改善外部环境来有效的约束以及规范上市公司的不当融资行为，政府可以采用加强监管力度、完善资本市场等策略；而对于后者而言，这是通过改善内部环境来改善目前的融资现状，上市公司可以优化企业的资本结构来进行调整，通过建立一定的约束机制以及激励机制等加强教育与管理，以实现上市企业的长远发展。

五、结语

随着时代的不断发展，众多企业经营管理者的思想观念也在发生着变化，尤其对于企业财务管理更为重视，因为这与企业的利益相关联，而融资管理则是财务管理内容中的一种，对于企业资金的周转与运营都具有重要的影响，所以，做好融资管理工作就显得极为关键。这就不得不提到融资结构的构建，我国的大多公司对于融资结构的选择都有所偏爱，对于我国的上市公司来说，就比较偏好股权融资，这具有一定的特色，但是在实际进行融资的过程中，还是会出现很多的问题，这就要求有关上市公司的经营管理者能够结合自身企业的特点，采取一些积极的措施，同时我国有关政府部门也应该积极的采取一些举措，以发挥宏观调控的作用，实现社会、经济的美好发展。

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