运用杜邦分析法对长春高新财务报表综合分析

李昕昱 程腊梅

（长春工业大学经济管理学院，吉林 长春 130012）

一、杜邦分析法

（一）杜邦分析法简介

杜邦分析法为通过提取资产负债表和利润表的信息并结合多个主要财务比率，全面分析公司的财务状况。其实质是分解影响公司收益的各种经济成分，并找出各种成分对净资产收益率的影响。可用来分析公司的净资产收益率、总资产收益率、权益乘数等数值，以讨论公司的融资能力，盈利能力和运营能力，分析公司业务有没有盈利，资产使用效率如何，债务有没有风险。杜邦分析法的基本思想是寻求更高的杠杆，更快的周转率和更强的获利能力借以提高企业的净资产收益率。

（二）杜邦分析图构成

1.杜邦图。杜邦分析方法即使用“杜邦图”进行分析，并且将公司的财务报表数据根据“杜邦图”进行分解。

图1

2.杜邦分析法公式。

二、案例情况

（一）公司简介

长春高新技术产业（集团）股份有限公司，下文简称为长春高新，于1993年6月成立，1996年12月18日在深交所挂牌上市。长春高新主要从事：开发、生产、销售高科技产品;服务基础设施的开发和建设；物业管理；高新成果转让及中介服务;新药开发，技术转让，咨询服务；集中供热；产业投资等。

（二）公司信息

1.选取数据。根据长春高新对外发布的资产负债表及利润表提取相关信息，总结成下表1。本文所运用到的数据均来自于新浪网财经板块。

2.运用公式。将表1的数据按照杜邦分析公式进行计算，得出下表2下图2。

表1

表2

3.归纳信息。长春高新的净资产收益率波动较大，每年第一季度至本年第四季度稳步上升，第四季度数值最高，第四季度至次年第一季度成下降趋势。长春高新的总资产周转率与净资产收益率呈同方向变动。销售净利率与净资产收益率呈现反方向变化，销售净利率与前一年该季度数值相差不多。权益乘数从2016年第一季度到2016年第二季度大幅度降低后不断回升并逐渐稳定。

图2

三、公司能力分析

（一）盈利能力分析

盈利能力分析将分析公司的获利能力，可根据被分析公司的销售净利率进行分析。根据表2得知，长春高新的销售净利润率分布在22.41%至30.41%之间，并且自2015年第四季度至2017年第一季度均超过22%，平均在25.64%，有较强的盈利能力。

（二）营运能力分析

营运能力分析将分析公司资产使用的效率情况，可根据被分析公司的总资产周转率进行分析。根据表2显示长春高新的总资产周转率分布在11.53%-68.99%，相对波动较大，每年第四季度均为当年峰值，从当年第一季度至当年第四季度总资产周转率不断攀升，第四季度至次年第一季度成断崖式下降。从表1中的数据中能看出长春高新的资产总额在不断增加，每一季度的主营业收入就上一年同季度比较也环比上升。长春高新的资产投入至产出的流转速度较为缓慢，公司资产的经营管理质量不高，资金的利用效率弱，销售能力不稳定。

（三）融资能力分析

融资工资能力分析将分析公司债务有没有风险，可根据被分析公司的权益乘数进行分析。根据表2显示长春高新的权益乘数在1.333-1.587之前，在2015年第四季度至2016年第三季度呈下降趋势后，2016年第四季度开始回升并基本稳定在1.429，体现了长春高新的融资能力在2016年第三季度以来不断提高。长春高新的权益指数较低，这说明长春高新的融资能力较差但同时负债指数也相对较低，偿债能力较高。

（四）综合分析

根据表1中显示，在全部成本中营业费用所占的份额最大超过主营业务成本，这说明该企业营运能力有待加强，企业可通过企业内部调整，升级销售结构，提高销售能力，适当减少营业费用可以提高企业的净利润率。长春高新的主营业务收入与其他利润呈现反方向运动，当主营业务收入增加时企业所获得的其他利润会有相应的减少。由图2可以看出，长春高新的销售净利率同净资产收益率的运动趋势相反，通过分解相关信息，我们可以发现当主营业务收入增加时，营业费用与管理费用相应的增长，这使成本增加进而侵蚀掉企业的利润。这使得销售净利率成为对净资产收益率的不利因素。长春高新的总资产周转率与净资产收益率的走向相同，这表明该公司的总资产周转率是净资产收益率的有利因素。长春高新的权益乘数均大于1，并且自2016年第二季度开始波动上升，权益乘数也为净资产收益率的有利因素。

四、公司存在问题及解决方案

（一）公司业务有没有盈利

长春高新的净利润均为正数，但成本中管理费用占比太大。公司应该提高销售能力，增加收入，摊分费用，同时尽量降低因销售增加所产生的额外费用。可通过减少业务招待费，严格核实业务人员需报销的发票，更明确的记载费用支出的具体项目，升级企业运营管理模式，高效利用资金，提高公司的净利润，进而提高长春高新的盈利能力。

（二）公司能不能达到更快的周转率

长春高新在每年的前三个季度的主营业务收入均较低，要提高公司的周转率就要提高主营业务收入。长春高新要提高销售能力，在每年前三季度扩大销量，可在从事的医药销售、高新产品销售中采取“淡季返利”等促销活动，也可扩大对所从事的建筑业务及酒店业务的宣传，提高收入，达到更快的周转率。

（三）公司可不可以获得更高的杠杆

长春高新的资产杠杆水平较为平均，同时也是一个安全的杠杆系数。根据资产负债表显示长春高新的非流动负债较少，这使得长春高新可以举借更多的非流动负债，增加资产总额，降低所有者权益在总资产中的份额，使权益乘数变大，进而提高净资产收益率。

五、分析的局限

（一）分析方法的局限

1.杜邦分析所使用的指标很容易修改。经过分层分解后，净资产收益率由资产负债表中的期初总资产、期末总资产、股东权益等，以及利润表中所显示的净利、毛利、利润总额、总营业收入等指标根据公式计算所得出。虽然杜邦法可以通过增加不同因素的权重来降低不同的盈利方式对净资产收益率的影响，但上市公司的会计人员有时会故意使用一些“财务手段”来取悦投资者，从杜邦指数回推财务报告数据以达到好看的杜邦分析结论，以求带给企业经济利益。

2.杜邦分析在短期分析上更占优势。从杜邦分析计算公式也已看出，净资产收益率仅根据一年的财务数据，并不能反映出长期投资对公司发展所起到的作用，如果公司的长期投资需要长期时间才能反映经济价值，短期内净资产收益率的数值可能不尽如人意。

3.杜邦分析缺乏对现金流的分析。杜邦分析主要是基于资产负债表和利润表中的信息，而未对现金流量表中的信息有所表示，企业可能改变折旧费用或分期摊销费用，使财务报表不同年份的数额出现脱节，掩盖真实信息，这使得杜邦分析法最后得出的结论容易与实际情况出现误差，企业也可能存在盈利但是没有足够的现金，虽然杜邦分析的数据很好看，可存在倒闭风险。

（二）分析基础的局限

1.数据的真实性。本文所选取的数据均来自于长春高新自行发布的财务报表及相关信息。财务报表中可能根据企业的利益需求而存在的一些会计加工，这可能会导致本文的分析与实际情况存在一定的偏差。

2.数据的全面性。本文所选取的数据只包括长春高新2015年第四季度至2018年第一季度的财务信息，所选取的数据跨越年度较少，并未看出长春高新经济状况的长期发展规律，且分析的数据较为片面，分析项目只限于杜邦分析法的几个方面，并未对企业各方面展开研究，不具备全面性。

3.数据的实效性。本文分析的是过去会计期间的财务信息，而未对未来的会计信息进行预测，也未对客观经济条件进行预测，对企业未来经济决策的有用性较小。