新形势下PPP项目运作及投融资案例浅析

徐振东

（云南能投基础设施投资开发建设有限公司，云南 昆明650000）

近年来，在化解债务、推动地方基础设施项目建设方面PPP项目蔚然兴起。现就大家最为关注的PPP模式运作流程及优势与风险简析如下：

一、在PPP模式中，由于政府和社会资本双方所处的位置不同，彼此所关注的重点也就有所差异，运作流程也不相同

第一，站在政府方的角度，一个PPP项目从开始阶段到最后的实施完成，要经历项目识别、项目准备、项目采购、项目执行、项目移交五个步骤，其完整的操作流程图如下：

第二，站在社会资本的角度，一个PPP项目应该关注的关键流程和重点环节如下图所示：

二、社会资本如何选择PPP项目

（一）政府愿意与社会资本建立真正的“伙伴关系”

政府和企业长期合作提供公共产品，但政府应该按照商业规则，通过行业监管等措施来监督项目运作，以保证公众的利益，共担风险，共享收益，体现契约和商业精神。

（二）项目合作边界清晰

对于项目的关键要素，包括土地获取、特许期、定价和调价机制、产权归属、政府保证、风险分担、利益共享方式、产品/服务要求、争端解决方式要素必须要清晰、透明。

（三）建立限高兜底的回报机制

政府愿意推出一批具备合理回报能力的PPP项目，对于经营性现金流无法弥补投资成本的公益性项目，政府愿意向投资者支付合理的、保障投资者最低回报率的财政补助，超额收益部分政府分成。

（四）一定的优惠待遇

包括税收优惠、融资便利等要素

（五）风险共担措施

风险应该由最有能力承担的乙方承担，将各种风险分类，明确各自承担的部分。

三、PPP项目的优势

提供更加高效高质的服务，公众利益最大化，对政府方而言获利较大，主要体现在：

第一，转换政府职能，提高治理能力；

第二，提高管理绩效；

第三，减缓财政支出压力。

四、PPP项目在营改增后带来的税收风险

我国当下税改大趋势是“营改增”，其主要目的在于梳理清楚生产环节的税收问题，避免不同环节的重复征税，进而降低企业的税负。然而，PPP模式实质就是政府与社会资本合作，投资公共服务产品，包含了项目的设计、投融资、建设、运营和移交等阶段，为开展PPP所设立的项目公司承担了上述某个单一环节或者几个环节的组合，呈现出行业环节众多、涉税行为复杂的长期现状。营改增无疑会给PPP行业带来巨大影响。

如：PPP项目融资金额巨大和交易结构复杂，项目公司预期的经营收入远大于总投资，依据2016年营改增文件规定，企业购进贷款服务所支付的利息不可以抵扣所包含的进项税额，导致销项税额远远大于可抵扣进项税额，进而造成项目公司负税在营改增后增加。

五、PPP项目运营成功与否的关键在于投融资方案的设计，必须进行项目经济分析，现举例探讨

普洱市洗马湖全民健身广场项目作为进入云南省PPP示范库的项目经济评价较好，采用可行性缺口补助+使用者付费模式，最大程度保证了项目的投资回报，按照项目投标及中标指标，社会资本在概算基础上降造10%中标，社会资本投资内部收益率为5.44%，中标银行贷款利率为基准利率。

从中标及合同约定财务指标来看，该项目经济效益有以下几方面：

一是虽然根据行业经验市政工程实际实施费用的概算降造在15%以上，但该项目初步概算还未明确，需待后期详细测算具体细化价差比例，可以作为建设期利润回流视为投资回报补充；二是从前期公司与金融机构沟通来看，政府提供人大预算决议文件保障补贴足额按期到位的前提下，银行表达了积极参与的意愿；三是未来20年特许经营期内改变思路积极扩大经营范围、提高经营效益、控制经营成本以此来增加经营期收益；四是根据合同约定，社会资本投资内部收益率在5.44%以内其收益归社会资本方享有，超过5.44%部分，政府和社会资本方按照股比分配收益。

在融资方案考量与选取中，采取以项目公司作为融资主体，按照“成本可控、期限匹配、使用灵活，结构合理”的融资原则，兼顾未来资产证券化的长远考虑，采取以下融资方案：

第一，借款主体：SPV项目公司

第二，融资额度：不超过项目总投资的70%

第三，融资期限：与PPP期限匹配

第四，贷款利率：基准利率，视投放时市场价格而定。

第五，增信措施：PPP合同项下权益质押+阶段性担保。

在上述方案得以实施的前提下，确保项目公司投融资结构合理、债权债务期限相匹配，实现项目公司的可持续发展。