上市房地产企业资本结构影响因素实证研究

赵晨雪，赵洪进

（上海理工大学，上海 200093）

从20世纪50年代西方的经济学家开始对企业融资和资本结构进行研究，出现了一系列企业资本结构理论，在理论的应用方面也有了一定的成果。改革开放以来，随着市场经济体制的发展、住房制度的改革和政府优惠政策的支持，房地产行业得以繁荣发展，成为当前国民经济的支柱产业，重要性不言而喻。但是，房地产行业属于典型的资金密集型产业，具有投入高、风险高、周期长、容易受政策影响等一系列特点。因此，对于房地产企业来说，资本结构的选择显得更为重要。

一、影响企业资本结构的因素

1．公司规模。公司规模被认为在资本结构选择中起着重要作用，大公司具有较稳定的现金流，持续经营能力较好，资本利用效率较高；而相比于大规模公司，小公司的经营风险相对较高，未来的经营情况存在更大的不确定性。因此，大公司的偿债能力一般好于小公司。投资者在投资决策的过程中，更倾向于选择偿债能力好的公司。因此，大公司在融资过程中，拥有选择低成本资金的优先权，根据优序融资理论，公司考虑到融资成本的问题，一般会以盈余资金、债务融资、增发股票的顺序选择融资途径，其融资成本也是逐渐提升。在这样的前提下，大规模公司更倾向于选择内部融资、债务融资的途径，而小规模公司更倾向于选择股权融资的途径。

2．可抵押资产比例。大多数的资本结构理论都认为，公司的资产构成对其资本结构有一定的影响。……