我国互联网企业并购时存在的风险及控制对策分析

钟茜文

（作者单位：安徽财经大学会计学院）

一、我国互联网企业发展现状

随着中国对外开放的步伐日益加速以及社会主义市场经济的飞速，我国的互联网技术得到了提高，促进了一批以互联网技术为基础的新兴企业的迅速崛起。由于国家政策的扶持、经济结构的优化以及市场需求的扩大，我国互联网企业占据了当今市场经济绝对的优势地位。

但是当前我国的互联网企业数量多，大部分企业规模小，资本难以集中，很难形成规模经济效益，存在着资源浪费的现象。在这种情况下我国的互联网企业如果贸然并购不仅不会起到扩大企业规模的作用，反而会陷入到不可挽回的风险之中。所以要清楚地认识到我国互联网企业在并购中各种风险的存在，并提出相对应的防范解决措施才能够促进我国互联网企业的健康发展。

二、企业并购的理论基础

（一）并购的概念

并购包括了兼并和收购双重含义。是指一家企业和另外一家或者多家企业通过一些商业手段合并以此来扩大市场的占有率，从中间谋取经济利益。其中兼并是指一家企业以现金或者非货币性资产取得别的企业的产权，被兼并方失去原有法人资格。而收购是指一家企业以现金或者非货币性资产取得别家企业的部分或者全部产权，被收购方可以继续拥有原有法人资格。

（二）并购的类型

1.按照出资方式划分

按照不同的出资方式，并购方式可以化为购买资产式并购、购买股票式并购、以股票换取资产式并购以及以股票换取股票式并购。

出资购买资产式并购是指公司利用现金或者大部分资产以实现并购。对于产权关系和债权债务明了的企业来说，这样的并购方式不会产生纠纷，资产价格也比较合理。这样的并购方式比较适合非上市公司。出资购买股票式并购是指公司使用现金等购买被收购公司的一部分股票以此来控制目标公司的资产以及经营权。随着我国证券市场的发展，购买股票式并购是一种比较简单易执行的并购方式，但是当购买的股票达到一定的比例时需要一定的信息披露，这样很容易被别人利用哄抬股价，导致并购成本大幅增加。这样的投资方式容易使企业背负巨额的债务风险。以股票换取资产式购并是指企业发行股票来换取被收购公司的大部分资产。在此过程中，目标公司需要同意自我清算并且把手中收购公司的股份分给被收购公司的股东。以股票换取股票式并购是指企业发行股票直接换取被收购公司的绝大部分。这样的收购方式下被收购公司的资产将直接受控于收购公司。

2.按照并购公司和被并购公司之间的关系划分

按照两者之间的关系可以划分为：横向并购、纵向并购、混合并购。

横向并购是指从事同一种产业的竞争对手之间的并购，遵循优胜劣汰的规则使得优势企业扩大市场占有额，组成横向的托拉斯，极易形成垄断姿态。这是在企业并购过程中国家需要密切关注的地方。纵向并购是指企业对于供应方或者销售方进行的并购，以此来形成一体化生产。这样的并购方式可以扩大生产规模，免去一些中间费用减少成本，形成企业的竞争优势。混合并购是指既不是同一产业的竞争对手也不是供应方或者销售方的企业间的并购。与混合并购形影不离的是多元化经营策略，企业可以合资可以并购来开始新的投资方向或者投资方式，从而分散单一投资带来的风险。

三、互联网企业并购的风险分析

（一）互联网企业并购前的风险——估价风险

互联网企业经过了二十多年来的发展，已经出现了多家行业巨头，与此同时也在进行着很多重量级的并购。有很多互联网企业会选择和自身行业不相关的企业进行混合并购。互联网企业不同于传统的产业，他们更加注重无形资产，注重非财务资源在企业盈利中的作用，互联网企业绝大部分的收入都来源于他们的主营业务，固定资产性收入所占比重很小，而互联网企业所依靠的主营业务收入很难计入财务报表中进行会计核算，因此对于互联网企业来说，并购前的估价有着很大的难度和风险。

对于互联网企业并购来说，合理正确的企业估价是一次并购的良好开端。在并购之前需要对目标公司进行资金运营和公司管理等方面做出合理的评估以此来判断是否可以并购。但是互联网企业的真实价值很难评估，不同的评估方法以及不对称的信息传递都会造成估价的巨大偏差，带来估价风险。目标公司仅仅只向并购企业提供企业财务报表，而报表中关于企业实际活动的信息非常少，无法体现出无形资产的数额，导致并购企业无法真实了解到目标公司的真实运营情况。倘若估价过高，就可能为并购企业带来巨大的负债、现金流通不畅等问题。

（二）并购中的风险——融资及支付风险

在并购企业收购目标公司时，倘若使用现金并购极有可能会引发并购企业的资金流通不畅等问题，对企业的日常运营带来后续的麻烦。

使用融资方式来并购企业，也存在一定的融资和支付风险。因为互联网企业有着高风险高投资的特征，他的早期现金流较少，并且由于互联网企业目前在我国发展体系不够完善，法律能为之担保的体系也同样不够完善，所以互联网企业通过银行融资的资金量小，同时也很困难。所以绝大部分的互联网企业都会选择风险投资等融资方法，而这些投资方式的风险过大，有可能会使企业背负巨大的负债产生融资风险。如果不能很好地处理融资问题，那么对于互联网企业来说可能面临着后续运营困难甚至是濒临破产的风险。

（三）并购后的风险

1.财务整合的风险

财务整合对于互联网企业能否成功并购起着至关重要的作用。在并购之后，互联网企业需要慢慢偿还债务，并且由于并购企业和目标公司在财务管理等方面存在差异，并购的财务整合过程中可能会出现对资产的处理不够合理，对股权的分配不够恰当的问题。部分互联网企业会选择一些并不属于本行业的企业，例如滴滴快车和美团外卖等，互联网和餐饮业、出租车行业、游戏行业等行业的融合为并购之后的财务整合带来了巨大的困难。因为双方所接触的行业不同，管理机制不同，想要建立一个新的财务管理机制并非一件容易的事情。

2.人才管理的风险

对于一个企业来说，能否留住人才是企业的发展关键。每个企业都有着自己深厚的企业文化。每一位员工都会对自己的企业产生依赖和归属感。不同企业之间的管理机制不同，内部规划不同，或者有些员工对于自己的领导有着极强的跟随感，并购之后有些员工难以接受公司变动，很可能会选择离职，这在企业并购之后是一大冲突点。互联网企业依靠的就是技术人员的技术支持，一旦出现了技术人员接受不了并购后的企业变动，出现大规模离职情况，对于互联网企业来说无疑是一大打击。

四、互联网企业并购的风险控制对策

（一)估价风险的控制对策

确定了目标企业后，要尽可能从企业的资产状况、财务状况、运营状况等方面深入调查。其中包括被并购企业的原有业务的发展状况，国家对于相关方面的政策规定，原有产业的潜在价值和未来预期等一系列的情况，除此之外还有资产负债率、市场占有率、近几年来的利润变动等方面，必要时可以借助专业的第三方机构进行调查，以减少估计和实际之间的差距，做出正确的并购计划。

区别于传统的企业，互联网企业以无形资产为主，它的主要资产来源是技术和人才，因此在估价时所采用的估价方法也会有所不同，限期定价模型对于互联网企业并购来说是一种更为合理的估价方法。要结合并购的最终目的和目标公司的实际情况来选取最终合适的估价方法。

（二)融资和支付风险的控制对策

为了避免并购企业在并购之后偿还债务出现风险，并购企业需要根据自己的未来发展趋势、盈利状况、负债情况以及资产结构等情况来评估自身的偿还能力，避免在并购之后出现较大的偿还压力。其次要对被并购企业的现状进行评估，是否能在被并购之后能否有进一步的盈利，这样才能确定是否能为互联网企业带来利润和发展。互联网企业在支付的时候可以使用现金支付和以股权置换股权的方式，既可以减少负债压力，也可以通过股权置换的方式来获取内部资源的控制权，以免出现内部控制权被转移的风险。

（三）财务整合风险的控制对策

财务整合是为了起到很好的协同效应，达到一加一大于二的效果。但是由于互联网企业行业跨度大，地区跨度分散，财务整合有着巨大的难度。并购企业要确保在并购之后建立一个统一的财务管理系统，子母公司采用同一种会计计算方式，财务方面信息沟通交流不出现断层，能够及时对接各种财务信息。

（四）人才管理风险的控制对策

留住关键人才才是控制人才管理风险的关键。在并购之前，互联网企业可以调查被并购企业里的关键人才对于以后职业的规划和要求，了解员工的内心的想法，从而制定合理的员工管理制度，给予合理的薪资福利待遇，避免人才的流失。

要充分调动上层管理人员的积极性，从而带动底下员工的工作热情，并且实行奖惩分明的激励措施，进行充分的新的企业文化宣传，加强并购和被并购企业的企业文化融合，让双方的员工具有企业归属感。