人民币汇率变动对贸易条件的影响研究

沙文兵,屠 倩

(安徽财经大学 国际经济贸易学院，安徽 蚌埠 233000)

一、引言与文献综述

贸易条件(Terms of Trade)是一国出口价格与进口价格之比,表示一单位的出口能够换来多少单位的进口,常被用来反映一国一定时期内从国际贸易中所获得利益的多寡。如果一单位的出口可以换来更多单位的进口,那么该国的贸易条件改善;反之,则贸易条件恶化。实践中,通常采用贸易条件指数来衡量一国贸易条件、从而贸易利益的变化。贸易条件指数主要有三种形式:价格贸易条件指数、收入贸易条件指数和要素贸易条件指数。它们分别从不同角度来衡量一国的贸易所得。其中,价格贸易条件指数是一定时期内一国出口商品价格指数与进口价格指数之比;收入贸易条件是一定时期内出口数量指数与价格贸易条件指数的乘积,反映一国用出口支付进口的能力;要素贸易条件则是一定时期内价格贸易条件指数与出口部门要素生产率指数的乘积(单要素贸易条件指数),或者出口部门要素生产率指数与进口部门要素生产率指数之比的乘积(双要素贸易条件指数)。由于其意义直观、数据易于获得且计算简单,价格贸易条件在学术研究中被广泛地运用。但是,收入贸易条件指数相较于价格贸易条件指数更能准确地反映一个国家在参与国际贸易中得到的福利变化情况。本文主要以中国价格贸易条件指数和收入贸易条件指数为考察对象,研究人民币汇率变动对于中国贸易条件的影响。

关于中国贸易条件的影响因素,国内已有一些学者进行了较为深入的研究。查贵勇以中美两国的名义汇率及通货膨胀率为主要解释变量,研究了1994-2003年间人民币实际汇率变动对贸易条件的影响,得出人民币实际汇率变动与中国贸易条件变动之间具有正相关性的结论[1]。刘崇献和张自如则认为,贸易条件变动可以由很多复杂的因素决定[2]。从理论上说,人民币升值既有可能改善贸易条件也有可能恶化贸易条件。他们通过实证分析发现,当人民币对美元汇率升值时,中国的价格贸易条件恶化了,而收入贸易条件则发生了改善。杨娉也认为贸易条件的影响因素较为复杂[3]。作者对14个HS大类行业的实证分析表明,人民币升值对各行业贸易条件的影响并不相同,且人民币汇率变动并非导致中国贸易条件恶化的主要原因。童擎天和王蓉认为,汇率、经济增长、外商直接投资、关税、非关税壁垒是影响我国贸易条件变动的宏观因素,而生产率提高和商品出口结构的变化是影响我国贸易条件的主要内在因素[4]。丁静[5]、张武强和汪雷[6]等也持有相似观点。

此外,张建华和刘庆玉利用1990-2000年的数据对贸易条件与经济增长和产业结构的关系进行了实证分析,结果发现虽然经济增长对贸易条件的影响不明显,但产业结构却能够显著的影响贸易条件[7]。韩青利用1980-2002年的数据对我国的价格贸易条件和收入贸易条件分别进行了实证分析,结果发现工业制成品出口和外资企业出口会使价格贸易条件恶化,而出口量顺差能够改善收入贸易条件[8]。张海波和刘洪钟利用回归方程对1981-2007年中国贸易条件变动趋势进行测算,对于贸易条件的影响因素先进行理论分析之后,又进行了实证检验[9]。结果发现长期来看,对贸易条件存在显著影响的因素主要有出口商品结构、FDI 和关税水平,而汇率却不包含在内,即汇率变化对于贸易条件无显著影响。张先锋和那明认为宏观经济内部失衡,投资率过高消费率偏低,生产能力相对过剩,迫使企业低价出口等因素是我国价格贸易条件恶化的主要原因[10]。肖龙阶和苗建军通过理论与实证分析发现,人民币实际有效汇率能够显著地影响中国价格贸易条件;与此相反的,对收入贸易条件影响却不显著[11]。桂卜统、李鸿志定量研究了经济增长、外商直接投资以及实际关税率三个因素对中国贸易条件的影响[12]。张建清、蒋坦从汇率传递的视角出发,通过构建汇率波动与贸易条件的理论模型,然后运用MS-VAR模型对中国2005年1月至2014年11月的月度数据进行非线性格兰杰因果关系检验发现,由人民币实际有效汇率指数到贸易条件的单向因果关系是存在的[13]。

由上述分析可以看出,有关中国贸易条件的影响因素、特别是人民币汇率变动对贸易条件的影响研究并没有得出一致结论。受数据可获得性影响,现有文献所采用的样本容量大多较少,由此导致的自由度不足问题可能会使得研究结论缺乏稳健性。本文拟采用更新的数据和扩大的样本,试图对人民币汇率变动的贸易条件效应作更为深入的研究。

二、中国贸易条件变动趋势及原因分析

(一)中国贸易条件变动趋势分析

本文以最常用的价格贸易条件(NBTT)和收入贸易条件(ITT)作为研究对象,通过对数据进行分析得出两种贸易条件变化的趋势图。这两种贸易条件指数的计算公式分别为:价格贸易条件(NBTT)=出口价格指数/进口价格指数*100%;收入贸易条件(ITT)=出口价格指数与进口价格指数之比*出口商品的数量指数*100%。贸易条件的经济意义主要是测量一单位的出口能够换来多少单位的进口,若以单位的出口可以换来更多的进口,则贸易条件是改善的。假设以某年的贸易条件为基期,即贸易条件等于1,若报告年份的值大于1,则贸易条件是改善的,若小于1,则贸易条件恶化了。对于价格贸易条件指数和收入贸易条件指数的数据,则主要来源于海关总署统计的按照HS(世界海关组织《商品名称及编码协调制度》,简称HS)分类下的总指数。对于价格贸易条件指数和收入贸易条件指数主要为同比月度数据,即每月的数据均以去年同月为基期计算。文章选取了1999-2016年的数据,通过计算和汇总,将其转换以1999年为基期的季度数据,以便更好地发现变动趋势。

观察汇总数据可知,自1999年到2016年间,中国的价格贸易条件变动的主要趋势为先下降后上升。1999年到2012年的趋势是下降的,也就是说在这段期间,中国的价格贸易条件是恶化的,而2012年到2016年,价格贸易条件开始呈现回升趋势。收入贸易条件的趋势则显示出,自1999年到2016年期间,收入贸易条件虽然是不断波动的,但是总体趋势是属于改善的状态。由于收入贸易条件等于价格贸易条件与出口商品数量指数的乘积,说明在这期间,尽管中国的出口商品相对与进口商品的价格有所下降,但由于出口商品数量增加得更多,以收入贸易条件来看,中国从对外贸易中获得的利益其实是增加了。

(二)价格贸易条件变动的原因分析

由价格贸易条件的计算公式可知,对于价格贸易条件的变动,主要可以从进口价格和出口价格两方面的变动来探求原因。分析1999-2016年各季度中国价格贸易条件指数与进口、出口价格指数的变动趋势,可以看到,总体而言进口价格指数和出口价格指数均呈现出明显的上升趋势,其中,进口价格指数曲线的上升幅度更大,且一直位于出口价格指数曲线之上,导致这一时期中国价格贸易条件总体上呈恶化的趋势。分阶段来看,1999-2012年,中国进口价格指数上升幅度明显较出口价格指数上升幅度更大,使得进口价格与出口价格之间差距不断扩大,导致中国价格贸易条件指数出现了较大幅度的下降。究其原因,我们认为,一方面是因为中国强劲的经济增长导致对进口原材料需求的不断上升,推动了原油、铁矿石等大宗进口商品价格的上涨和总体进口价格指数的持续上升;另一方面,中国过剩的出口供给能力和出口企业之间的激烈竞争则抑制了出口价格的上升,使得出口价格指数上升缓慢。这两方面原因的叠加,导致中国价格贸易条件处于恶化之中。期间,受全球金融危机的影响,中国进口价格指数和出口价格指数在2008-2010年双双下降,且危机开始阶段进口价格指数的下降幅度更大,中国价格贸易条件在此期间经历了暂时的改善,但随后由于进口价格指数的再次迅速上升,价格贸易条件继续恶化。2012-2016年,随着中国经济步入“新常态”,加上美国、欧洲、日本等发达经济体经济复苏缓慢,原油等大宗商品的国际价格出现较大幅度下跌,中国进口价格指数从2012年第2季度开始呈现持续下跌趋势,而出口价格指数则是稳中略有下降,导致中国价格贸易条件指数呈上升趋势。

(三)收入贸易条件变动的原因分析

由收入贸易条件的计算公式可知,收入贸易条件的变动是由价格贸易条件和出口商品数量指数两者共同决定的。中国价格贸易条件的变动对收入贸易条件所产生的负面影响相对较小,出口商品数量的变动才是中国收入贸易条件变动的主要原因。1996-2016年间,与价格贸易条件总体上呈下降趋势相反,中国出口商品数量指数持续、大幅上升,两者之间的差距不断扩大,出口商品数量扩张对中国收入贸易条件的正面效应显著大于出口价格相对下降对收入贸易条件的负面效应,从而整体上导致这一时期中国收入贸易条件指数呈现上升的趋势。换句话说,尽管样本期内中国的价格贸易条件总体上是不断恶化的,但收入贸易条件则有所改善,这主要得益于“入世”之后中国出口商品数量的持续增加。

三、汇率变动对中国贸易条件影响的实证分析

(一)变量选择与模型构建

为研究人民币汇率变动对中国贸易条件的影响,我们建立经济计量模型如下:

tott=α+βert+γcontrolt+εt.

(1)

其中,tot为中国贸易条件;er为人民币汇率;control为影响贸易条件的其他控制变量,具体包括经济增长率、外商直接投资、产业结构;ε为随机干扰项。

中国贸易条件(tot)为被解释变量,反映中国从对外贸易中获得利益的多寡。在后文实证分析中,我们分别使用中国价格贸易条件指数(NBTT)和收入贸易条件指数(ITT)两个指标来衡量。

人民币汇率(er)为本文所关注的解释变量,具体采用国际清算银行公布的人民币名义有效汇率(NEER)来衡量。汇率一般是通过两种途径对贸易条件产生影响,首先是汇率变动对进口商品成本产生影响进而影响其价格,其次是汇率变动直接影响进出口商品的名义价格。一般来说,本币升值有利于进口,不利于出口,出口商品价格相对于进口商品价格上升,会改善贸易条件。

经济增长(GDP)为控制变量,以经GDP平减指数平减的真实GDP的增长率来衡量。经济增长会改变一个国家的生产可能性边界,使其向外扩张。对于大国而言,出口偏向型增长(即生产可能性边界在出口方向上扩张的幅度大于在进口方向上扩张的幅度)将降低出口商品价格,恶化本国的贸易条件,减少经济增长带来的直接收益;反之,进口偏向性增长则可能降低进口商品价格,改善本国贸易条件。

外商直接投资(FDI)为控制变量,以实际利用外商直接投资金额与国内生产总值的比值来衡量。外商直接投资的外溢效应会提高东道国的技术创新能力和生产率,降低东道国企业的生产成本,进而影响出口商品的价格,而出口商品价格的变化会导致价格贸易条件的变化,出口产品数量的变化则会影响收入贸易条件。

产业结构(IS)同样为控制变量,以第二产业占国内生产总值的比例来衡量。产业结构决定了进出口商品结构,产业结构升级可以促进进出口商品结构的优化,提升商品的质量,进而在市场上提高价格,获取更高的利润,从而有利于改善价格贸易条件。

本文所有变量均采用1999-2016年的季度数据(未直接获得季度数据的变量数据均为笔者用月度数据平均计算而来)。除人民币有效汇率来自BIS之外,其他数据均来源于中国统计年鉴和商务部统计数据;所有价格指数均转换为以1999年为基期。

(二)实证结果及分析

文章利用Eviews9.0进行计量分析,首先是运用ADF单位根检验方法对NBTT、ITT、NEER、GDP、FDI、IS等变量进行平稳性检验,对于不平稳的变量序列进行一阶差分处理后再次进行单位根检验,得到的结果如表1所示。

由表1可以看出,NBTT、NEER、ITT、GDP、FDI、IS等变量的原序列均是非平稳序列,而当对其进行一阶差分之后,所有变量均是平稳的,即所有变量均是一阶单整的,可推测变量间可能存在协整关系,利用协整检验中的JJ检验方法(Johansen极大似然估计法)来检验变量间是否有长期的均衡关系存在。检验结果如表2所示。

对于NBTT、NEER、GDP、FDI、IS的协整检验结果表明,在5%的显著性水平下存在2个协整方程。类似地,表3给出了ITT、NEER、GDP、FDI、IS的协整检验结果,在5%的显著性水平下存在1个协整方程。可见,NBTT、NEER、GDP、FDI、IS以及ITT、NEER、GDP、FDI、IS之间均存在长期的均衡关系。

接下来在控制经济增长、外商直接投资和产业结构等变量的情况下,进一步对贸易条件和人民币汇率作格兰杰因果关系检验。由于格兰杰检验要求变量具有平稳性,所以我们仅对差分后的平稳变量价格贸易条件NBTT、收入贸易条件ITT、名义有效汇率NEER进行格兰杰因果检验,结果如表4所示。

对于价格贸易条件(NBTT)的因果检验,“NEER不是NBTT的格兰杰原因”“NBTT不是NEER的格兰杰原因”“NEER不是ITT的格兰杰原因”“ITT不是NEER的格兰杰原因”的四种零假设在5%的显著性水平下均被拒绝,表明名义有效汇率和价格贸易条件之间存在双向因果关系。但是从p值来看,名义有效汇率是原因,价格贸易条件是结果的概率要更大一些;名义有效汇率与收入贸易条件虽互为因果关系,互相影响,但收入贸易条件对名义有效汇率的反向影响更强一些。

表1 各变量单位根检验

注:检验类型中c表示截距项,t表示趋势项,k表示滞后阶数,类型的选取根据各序列的趋势图而定;滞后阶数的选择以AIC信息准则为标准;表示一阶差分;①②③分别表示10%、5%、1%显著性水平下的临界值,表5同。

表2 NBTT、GDP、FDI、IS、NEER的协整检验

注:*表示在5%的显著水平下拒绝零假设,表3同。

表3 ITT、GDP、FDI、IS、NEER的协整检验

表4 格兰杰检验结果

注:表示一阶差分;若P值小于0.01表示因果关系在1%的显著性水平下成立;若P值小于0.05,表示因果关系在5%的显著水平下成立;若P值小于0.1,表示因果关系在10%的显著水平下成立。

最后,对于一阶差分后的平稳序列,将价格贸易条件(NBTT)和收入贸易条件(ITT)分别作为因变量进行回归,得到回归结果如表5所示。

表5 回归分析结果

从表中可以看出,在价格贸易条件的影响因素中,名义有效汇率、经济增长、产业结构等变量均通过了T检验,GDP增长率的上升会恶化贸易条件,而产业结构的优化,名义有效汇率的上升则会改善价格贸易条件。而对收入贸易条件有显著影响的因素主要有名义有效汇率、经济增长和外商直接投资。经济增长、外商直接投资的增加以及名义有效汇率的上升都有利于收入贸易条件的改善。

名义有效汇率的上升会改善价格贸易条件和收入贸易条件。这是因为,名义有效汇率上升,即本币升值会使得出口商品价格上升,而进口商品相对于出口商品的价格会下降,本国的贸易条件也会随之改善。经济增长会导致价格贸易条件恶化、收入贸易条件改善,这可能是由于中国的经济增长总体上是出口偏向型的。出口偏向型的经济增长使得生产可能性边界在出口产品方向上扩张的幅度大于进口产品方向上扩张的幅度,引起出口价格下降和出口数量扩张,从而使得价格贸易条件恶化,但由于出口数量增加费幅度更大,从而改善了收入贸易条件。外商直接投资会改善收入贸易条件,这是因为外商直接投资对东道国的技术创新和生产率的提高具有一定的促进作用,从而降低东道国企业的生产成本,使得企业生产的出口产品的价格可以有一定程度的降低而获得产品价格优势,从而促进产品出口数量增加,出口产品数量的增加则会改善收入贸易条件。此外,产业结构的优化对于价格贸易条件的改善也有促进作用,是因为伴随产业结构优化的出口商品升级,有利于出口价格的上升。

四、研究结论

本文采用1999-2016年季度数据,研究了人民币汇率对中国贸易条件的影响,得出如下四点结论:第一,名义有效汇率的上升会改善价格贸易条件和收入贸易条件,这与我们的预期一致,名义有效汇率的上升,即人民币升值,使得出口商品价格相对升高,从而使得价格贸易条件改善,进而促进收入贸易条件的改善。第二,经济增长(用GDP增长率来表示)对于两种贸易条件均有影响,GDP增长率变化一单位会使得我国价格贸易条件恶化0.04个单位,而使得收入贸易条件上升1.12个单位。第三,外商直接投资对价格贸易条件影响不显著,而对收入贸易条件具有显著影响,外商直接投资每上升一个单位,收入贸易条件改善0.73个单位。第四,产业结构,即第二产业占国内生产总值的比例上升一个单位使得价格贸易条件改善0.74个单位。