融资租赁在电力项目建设中的应用研究

钟琦

摘 要：电网企业工程项目具有建设周期长、投入成本高、投资回收慢等特点，在建设过程中需要大量的资金支持，除了电力企业自有资金及传统银行贷款外，这就需要拓宽融资的方式解决电力企业建设资金不足的问题。项目融资租赁是融资的一种方式，既能融资又能融物，具有租赁物选择权、租赁方式灵活、还款压力小、税收节约等优势，而且项目融资以项目为导向，能够应对电网工程项目融资渠道单一、融资效率低、融资成本高、融资风险大的困境。本文就对项目融资租赁在供电企业电力工程项目建设中的应用进行研究。

关键词：融资租赁；电力工程；决策；应用

一、电力工程项目融资新形式

（一）电力工程项目开展融资租赁的可行性

1.电力工程项目符合融资租赁中租赁物的特征

融资租赁标的物所有权与使用权可以分离，电网设备包括断路器、隔离开关、变压器、母线、电力电缆、电压互感器、电流互感器等一次设备和测量表计、各种继电保护及自动装置、直流电源设备等二次设备，满足租赁标的物的基础要求。

2.电力工程项目融资租赁可以实现三方共赢

供电企业、电力设备制造商及专业融资租赁公司构成了电网项目融资租赁中的三方当事人。对于供电企业，融资租赁可以保证电网项目建设、降低融资成本，解决企业融资渠道单一的问题。

对于电力设备制造商，积极参与电网设备融资租赁，可以获得一种新型的市场营销模式，扩大销售、增强竞争力，进而扩大市场占有率。

对于融资租赁公司，积极参与融资租赁可以获得更加广阔的租赁市场空间，开拓自身的业务覆盖范围。因此，电网设备进行融资租赁可以达到三方共赢的局面。

（二）电力项目融资租赁的特点

与传统的融资方式相比，项目融资模式更加多样化、交易模式更加复杂化，能够与其他融资模式形成互补作用，更好的解决大型建设项目的融资问题。

项目融资租赁的租赁物通常是一个完整的项目，项目在租赁期开始前并未建成，必须经过建设完成并验收合格后才能具备实物形态。因此项目融资租赁中的“项目”不仅包括设备类固定资产，还包括建成项目所必须投入的人、材、物、料以及相应的配套设施。因此常规融资租赁只注重设备融资，而项目融资租赁不仅仅是单个设备的租赁，注重的是项目整体。

二、电力项目融资租赁业务模式及业务流程

由于电力工程项目专业技术要求的特殊性，一般的租赁公司通常难以具备相应的要求，选择由国家电网控股的国网国际融资租赁有限公司承接融资租赁业务，能够获得强大的行业背景优势，使其能够在电网设备的招标采购、议价能力及资金实力等方面，更具有便利性和竞争性。

融资租赁项目应视同电网公司自有项目，进行全过程管理，融资租赁公司应电网企业的要求，按照租赁双方事先的合约约定，向供电企业选定的设备供应商购买供电企业选定的电网设备。融资租赁项目一般需经过项目储备和计划编制、计划下达、招投标、合同签订、项目实施、项目审计、租金支付等流程，模式如图1所示。

三、租赁决策分析

实务中，融资租赁的经济关系、法律关系大多较为复杂。加之租赁合同具有多样性、租赁现金流量的类型繁多，使得实务中的租赁分析模型较为复杂并且相当专业化。基于电力项目融资租赁应用的目的，不对这些复杂问题展开讨论，从租赁分析的基本原理出发，从融资角度研究租赁决策问题，无论经营租赁还是融资租赁，都是一种融资方式，其实质都属于“租赁融资”。如果租赁融资比其他融资方式更有利，则应优先考虑租赁融资，在决策方法上，本文使用NPV法进行分析。

（一）NPV的概念

本文采用NPV法作为分析购买决策与融资租赁的首要分析方法，因为其他方法忽略了货币的时间价值，未对现金流量进行合理的折现。

（二）NPV法的假设

凈现值法是以一系列的基本假设为前提、以资金时间价值为基础的资本预算方法，其中涉及的主要假设如下：

1.投资者的偏好存在差异，现值与将来值相比，资金所有者往往更偏好现值，要求从将来投资收益中对当前时点的支出得到合理的补偿，获取将来的资金回报，所以时间因素成为资本预算的核心。

2.投资预算的数据来源不是会计上的利润收益而是现金流量。一般包括多期现金流量，甚至整个项目寿命期现金流量。

3.资本都是有价值的，我们要假设任何投资项目都必须通过一定的融资完成且不存在免费的融资渠道和资金来源。

（三）NPV分析的具体方法

净现值法是将购买方案预期现金流量净现值与租赁方案预期现金流量净现值进行对比分析，净现值大于或等于零时，方案才具有可行性，净现值大的方案为最优方案。

在运用净现值法分析前，即承租人在确定一个项目或设备是否需要租赁的时候，首先分析项目本身是否值得投资，只有履行内部决策程序和现金流测算评估后，该项目能够获得正的净现值且确定需要投资后，下一步才是考虑如何筹资。

其次分析公司目前是否有足够的自身资金用于该项资产投资。一般运行良好、快速发展的公司没有足够的多余现金流用于资产或项目投资，此时需要为新的项目考虑筹资问题。

然后分析可供选择的筹资途径。筹资的途径包括上级公司拨款、系统内借款和对外借款等，当然也包括融资租赁方式。通常租赁和借款购买两种方式，对于资本结构的影响类似，1元的租赁等于1元的借款。但是购买设备的现金流出是一次性支出，而租赁设备的现金流出是分期性的现金支出，二者之间的时间差决定着资金时间价值不同。因此，决策分析时必须考虑资金时间价值因素。

（四）NPV分析的具体步骤

净现值分析的基本步骤是：1.计算购买方案下预期产生的各年现金流量；2.计算租赁方案下预期产生的各年现金流量；3.将租赁与购买方案下的现金流量进行折现；4.计算租赁净现值。租赁净现值=租赁的现金流量总现值-购买的现金流量总现值。

值得注意的是，由于租赁与购买产生的營业现金流入或经营效益是一致的，因此不进行考虑，决策时考虑的都是相关现金流量。应用该模型的主要问题是预计现金流量和估计折现率。其中如何选择折现率是个有争议的复杂问题，实务中往往简单化处理，即采用有担保债券的税后利率作为折现率。同时我国会计准则中规定，优先选择出租人的租赁内含报酬率作为折现率；若无法获知内含报酬率，则采用租赁合同确定的利率；若内含报酬率与合同利率都无法获得，则选用同期银行贷款利率。

（五）NPV分析的实务案例

本文以国网浙江德清供电公司2017年-2018年五批融资租赁项目进行租赁决策分析，如2017年莫干山旅游集散中心充电站设备租赁项目，国网浙江德清供电公司拟在莫干山旅游集散中心景区内建设3充电站，大巴车4车位快充站，配置4台一体式120kW直流充电机（一机一充）；小车8车位快充站，配置8台一体式60kW直流充电机（一机一充）；4车位慢充站，配置4台7kW交流（单相）充电机（一机一充）。总计配置2台630kVA箱式变压器。项目总投资估算金额379.42万元。

如果自行购置设备建造，预计成本3，169，965.68元，折旧年限为10年，预计净残值率为5%，直线法计提折旧。假设无残值收入。如果开展项目融资租赁业务，2017年12月底开始租赁，租赁期5年，年租赁费869，898.00元（含税），每年末支付。承租方负责设备的维护，租赁期内不得撤租，租赁期满租赁资产所有权归承租方。

本次现金流量预测，只计算相关现金流量，购买方案与租赁方案现金流出总现值、租赁净现值如下图2所示：

通过对比分析，租赁净现值大于零，所以租赁方案更有利，以中国人民银行贷款基准利率中5年期贷款利率4.75%进行折现，租赁方案比购买方案节约50，748.41元。采用同样的净现值预测方法，对国网浙江德清供电公司另外四个项目进行租赁决策分析，分别节约113，489.51元、70，076.98元、66，971.89元、129，699.35元，五个融资租赁项目共计节约430，986.15元。

根据利息=本金*利率*时间的基本公式，我们将设备购置成本看做是本金，推算五个融资租赁项目的利率水平，经过计算利率约为4%，低于5年期贷款利率4.75%，从利率水平来看，融资租赁方式比借款购买方式更加节约资金。

四、项目融资租赁模式适用于电力项目的优势

（一）拓展融资渠道，满足项目资金需求

电网设备进行融资租赁，不仅能保证电网项目的经营权，还能有效解决电网设备购置和项目建设资金来源问题，拓宽供电企业的融资渠道，使投资主体更加多元化。

（二）加快项目进度，提升项目收益

承租人通常投入较少的初始投入即可获得较多的外部资金投入，通过付出一定的资金成本（利息）获得较大金额、较长期限的资金使用权。承租人利用这种财务杠杆效应可以将有限的资本金投入到多个不同项目上，节省项目建设期，加快项目完工进度，以获得更多的项目收益。

（三）保持利润平稳，优化企业财务结构

对于供电企业来说，可以依据自身现金流状况事先约定租金偿还方式和租赁期限长短，达到非均衡支付每期租金及利息的效果，在一定范围内优化企业财务结构，平衡企业不同年度盈利水平，实现企业增资减债的目的。

（四）利用售后租回，盘活存量资产

供电企业拥有大量电力设备，存量资产规模大。电网设备采用售后回租方式，能够盘活现有资产，为企业带来一定数量的流动资金，改善企业现金流状况，为更广泛的电网项目投资提供资金支持。

（五）实现设备加速折旧，促进设备更新换代

供电企业利用融资租赁方式租赁设备，可享受税法上加速折旧的税收优惠政策，进而及时更新陈旧资产，提前淘汰落后电网设备，加快更新改造速度，有效规避电网资产陈旧老化的风险，保持电网设备运行的安全性、可靠性及先进性。

（六）享受节税效益，发挥税盾优势

融资租赁涉及的税收主要体现在增值税和所得税两个环节。采用融资租赁模式，电力企业可以同时获得增值税进项抵扣和所得税延迟纳税两种节税效益。

增值税的节税效益主要表现在，租赁公司提供租赁业务可以开具增值税专用发票，租入设备的企业可以抵扣增值税进项税额。

所得税的节税效益主要取决于两点：一是折旧政策。如果承租人对租赁物采取加速折旧、提高折旧率的会计政策，可以合规放大税前列支成本，减少企业利润总额，迟延纳税，减少当期所得税支付；二是租赁利率的高低，租金中的利息部分作为财务费用，可以计入当期费用并在税前列支，同样可以降低当期所得税额。

五、结语

本文结合案例验证了在融资成本上项目融资租赁的优势，并对项目融资租赁模式在项目建设中的可行性进行了论证。

1.项目融资租赁模式的特点适合于解决当前电力行业的融资问题，项目融资租赁模式在电力建设项目中是可行的。

2.构建项目融资租赁实施模式与方式。提出了融资租赁应用于电力项目建设具体工作方法和内容，以及融资租赁公司选择和合同签订的探讨。

3.项目融资租赁模式在经济效益上具有可行性。通过购买、自行建造与租赁模式的对比分析，租赁在融资效率、成本节约、分险分担等方面，都具有一定的优势。

4.项目融资租赁模式在会计处理上具有可行性。我国的会计准则中的租赁准则，对融资租赁在会计实务操作上提供了指导与规范。

参考文献：

[1]陈栋才.电网工程项目融资租赁理论与应用研究[D]. 河北：华北电力大学，2008.

[2]阎磊.项目融资租赁在电力建设项目中的应用研究[D]. 北京：北京交通大学，2017.

[3]廖春清，苏靖宏.电网企业融资租赁收益问题研究[J]. 管理观察，2017（02）.[J]. 管理观察，2017（02）.