论股票发行注册制改革

刘雅楠

摘要：随着科创板注册制的启动，开启了股票发行市场“注册制”的增量改革，这对中国的资本市场具有划时代意义。“注册制”本质上是一种信息披露制，它较之“核准制”存在诸多优势，它适应市场经济，也利于活跃融资市场。但是“注册制”改革也存在诸多困难亟待解决。本文从分析注册制的特点、优缺点、利弊谈几个层次，逐步论述注册制改革，并提出了完善建议。

关键词：注册制 核准制 科创板 信息披露 实质审查 形式审查

2019年初，我国相继发布了8个科创板上市规范的相关指引，上海證券交易所迅速作出反应，发布了4个相关细则在执行、监督、指引、咨询等多方位给予政策支持。这些政策的发布奠定了“科创板”领先于主板市场率先实施注册制试点改革的制度基础。

十八大提出了“市场应该重点作用于资源配置”，这项原则为资本市场融资领域的发展指明了方向，引领了我国资本市场由“核准制”向“注册制”大跨越。“科创板”将是我国扩大融资规模，加重直投比重，缓解融资难，加快“注册制”增量与存量并举式改革的重大历史突破，也是初创型高新企业及拥有核心技术的中小企业，融资发展的一个新契机。

与国际主流国家股票发行的“注册制度”不同，中国股票发行经历了“审批制”到“核准制”的历史阶段。再核准制下，政府通过严格得审批选定可上市的企业开展融资发行，但政府却不为其批准上市的机构背书。在注册制下，政府仅负责维护资本市场秩序和打击违法违规，规范市场操作，让市场推动企业和保荐机构自行优胜劣汰。……