投资银行在企业资产重组中的作用

杨竞

摘 要：随着我国经济深度转型，很多企业面临有非常严峻的生存形势，特别是一些高污染、高耗能、高成本企业，在激烈的市场竞争的过程中，不得不选择走企业资产重组道路，这同时也是激发我国整个市场经济内在活力，实现经济提质增效发展的必选路径。而在这一过程中，投资银行作为整个资本市场的供应与需求之间的中介者，对于高质量实现企业资产重组有着非常重要的作用。特别是在一些国有企业资产重组的过程中，发挥的作用更为关键。对投资银行在企业资产重组中的具体作用，以及整個过程中存在的具体障碍和可采取的相关对策进行全面分析。

关键词：投资银行;企业资产重组;作用;对策

中图分类号：F832        文献标志码：A      文章编号：1673-291X（2019）19-0091-03

党的十九大报告中明确指出，构建现代化经济体系是我国未来经济发展的主要方向之一，而投资银行作为金融资源分配的重要媒介，其整个资本市场的组织者，既可以使用大量的资金，同时还可以吸纳大量的资金，已经成为整个资本市场的“心脏”，涉及到了整个企业资产重组的各个方面。因此，对投资银行在企业资产重组中的作用进行分析有着重要意义。

一、当前企业资产重组存在的问题

改革开放近四十年来，我国的经济已经由高速增长转向高质量和高效益方向发展。当前我国的经济发展已进入了新常态，在中国共产党的带领下，经济领域内的全面深化改革正在蹄疾步稳地推进。企业是市场经济的基本单元，在经济发展中肩负着主题作用。在全面深化改革的时代大背景下，一些与当前新的发展理念不相匹配的企业不得不进行企业资产重组，汇聚多方资源形成有效合力，大力提升企业自身在市场经济中的核心竞争力。但是，当前我国一些企业在资产重组面临着不少的问题，急需解决。例如，政府大量参与是我国许多企业资产重组的一个显著特点。另外，由于我国的经济领域的信息还不够完善，市场化上不够完全，这使得我们在制定对策时走了许多弯路。再者，部分地方部门制定了条条框框的地方保护主义，造成企业资产重组面临诸多行政阻力。甚至还有部分企业与地方政府、职能部门等相关部门官商勾结、行贿受贿、腐败问题滋生等。下面，重点从企业的角度分析企业资产重组中面临的问题。

1.企业分级管理体制阻扰企业资产重组，加大企业决策难度。企业在进行资产重组时，很可能拓宽企业的涉足行业，增加企业的市场产品供求种类。这种情况就要求企业必须更加全面、充分地了解企业所涉及的行业的市场情况，提高企业对于目标市场的调研能力和调研质量。另外，随着企业市场供求产品种类的多样化，这更加加重了企业的市场营销任务，扩大了企业的营销规模。但是，很多企业由于采用了分级管理，使得企业的经营管理需要层层报告，层层审批，这大大降低了企业面对瞬息万变的市场竞争的决策效率，加大了企业的决策难度。当前，在创新、协调、绿色、开发、共享的新发展理念的驱动下，我国许多高能耗、低效益的企业需要面临资产重组，需要企业通过资产重组厚植自身优势，加强企业自身核心竞争力的培养。因此，这就要求企业打好经营决策和投资融合的组合拳，切实通过有效手段提高企业在市场竞争中的决策水平。

2.企业管理失控降低企业资产重组效率。当前，我国的企业在资产重组时，只想着把企业这块“蛋糕”做大，却没有采取手段把“蛋糕”做好、分好。企业在进行资产重组时只是盲目地进行收购、兼并、重组，通过外延的方式扩大了母企业的经营规模，并没有充分考虑被兼并、被收购、被重组的企业的管理体系和制度规范与母企业是否存在出入，是否能够同轨并行。这种粗暴的做法虽然短期内迅速扩大了企业的管理经营规模，但是也为日后利益分配和有序管理埋下了隐患，增加了企业的管理经营风险。首先，随着企业资产重组，管理经营规模的扩大，企业的利益也变得多元化、多样化，这为企业的目标管理增加了难度，企业落后的管理理念，集中的管理方式都会无限放大这些问题。如果企业不能在这些问题爆发之前，勇于破除自身体制机制，改变管理经营方式，必然会导致企业管理上杂草丛生，甚至会因为管理和利益分配的不均衡而形成“火山爆发”。另外，由于企业经过资产重组，增加了企业的财务管理难度，使得企业难以形成统一规范的财务管理制度。财务管理处在企业管理的中枢位置，企业经理资产重组后，母企业与被重组的企业之间需要经历一段时间的协调期，这个协调期是两者磨合的重要时期，同时这个时期也是很多财务管理问题集中爆发的时段。母企业为了能够让被兼并重组的企业快速融入到母企业的管理中，会采取强制性手段，统一和规范重组企业的财务管理，这必然增加了两者之间的矛盾和冲突。除此之外，母企业和重组企业的沟通机制的不畅通也增加了管理的复杂程度，使得决策者和管理者都陷入无所适从的被动局面。

3.企业负担过重，员工素质较低。当前，经济全球化不断推进，市场竞争日益激烈，社会关系不断发生变革。我国在这一历史关口，适时地提出了创新驱动发展战略。在创新驱动发展战略中，创新是手段，发展是目的，创新驱动发展说到底是人才驱动发展，市场竞争本质上是人才的竞争。因此，企业在进行资产重组时，应该大力重视人才的引进和培养。当前，很多企业不适应新的发展理念，仍旧是高耗能、低效益的粗放式发展，大量依靠廉价劳动力资源维持着企业的营生。长此以往，造成企业背负了大量的债务，入不敷出，资不抵债。同时，企业在管理经营过程中，由于发展理念的局限和利益的短视，使得企业并没有重视人才队伍的建设，或者说人才精英队伍规模较小，在面临企业资产重组时力不从心。在企业进行资产重组后，不同企业之间的员工素质差距较大，技术水平也是参差不齐，导致母企业的员工整体素质水准下降。同时，由于被重组企业的员工素质一般较低，业务水平有限，使得其在资产重组后面临着业务上的诸多的不适和挑战。

4.体制改革不够彻底，有待完善。当前，我国的经济进入了新常态，全面深化改革在各个领域正蹄疾步稳地推进，经济领域的各项体制改革也在深入推动，我国的企业体制改革在这一大背景下也正在经历着新旧体制的交汇时期。企业资产重组领域内的各项体制建设还没有完全落实到位，传统企业体制下的各种弊端仍然没有得到根本性解决，仍然存在较多的行政体手段干预，产权意识淡薄，甚至漠视产权，资产分割和凝固性问题没有得到根本性解决，仍然没有正确处理好政府这张“有形手”和市场“无形手”的关系。

二、投资银行在企业资产重组中的具体作用

1.主体优势。投资银行作为一种与商业银行对应的金融结构，在国家的经济发展中有着重要的作用。与商业银行不同的是，投资银行是非银行性的金融机构，投资银行主要从事的是证券的发行、承销、效益、企业重组、投资分析、风险投资、项目融资等业务。从中不难看出，投资银行与并购企业、重组企业之间一般不会产生任何经济利益关系，这为投资银行参与企业的重组提供了可能性基础，使得投资银行在参与企业重组時能够真正按照市场经济规律来办理。

2.信息优势。投资银行的业务范围与商业银行之间存在很大不同，与商业银行不同的是，投资银行的业务范围主要是进行证券的发行、承销、发行、买卖等。正是这种业务功能，使得投资银行接触了大量的资金需求者和潜在投资者，这种先天的优势为投资银行参与企业重组时提供了很大的方便，为企业在市场上搜索卖方企业节约了大量的时间和精力。

3.技术优势。长期从事投资交易，使得投资银行在企业的市场定位方面具备了其他金融机构不具备的先天优势。另外，投资银行在证券市场中熟练的业务能力和专业化的操作手段都使得在企业资产重组时省去了很多不必要的麻烦，少走了许多弯路。

4.筹资优势。与众多的金融机构相比，投资银行是其中唯一的专业从事证券承销发行的金融机构。因此，投资银行在为企业策划收购时，能够迅速地为企业规划安排收购资金的具体筹措方案。投资银行通常会采用发行股票、债券等各类证券，为企业谋取最大化的利益诉求。

5.降低交易费用。研究表明，在企业资产重组经济活动中，由于信息不对称，使得双方在利益方面表现出了不对称性。投资银行则可以在企业资产重组时，帮助双方解决信息不对称问题。通常情况下，在进行企业资产并购重组时，目标企业为了使利益最大化，会倾向于夸大自己所持的股票价值。然而在进行企业资产重组时，购方企业只能从股市上获得目标企业的资产负债情况、收入等数据。这种信息的不对称，使得购方企业因无法弄清楚目标企业的真实情况而处于不利的地位。投资银行的参与减少了这种信息不对称性带来问题，投资银行与双方并不存在直接的利益关系，决定了投资银行在企业资产重组时会提供真实客观的信息。

三、投资银行在企业资产重组中的作用发挥过程中存在的障碍

1.产权制度不明晰。由于历史原因，我国的产权制度与当前的经济发展已经不相适应，越来越成为当前经济发展，特别是企业资产重组时清晰界定资产产权的制约因素。企业是市场经济的参与主题，没有清晰的产权制度体系必然使得企业在竞争日益激烈的市场经济中面临诸多的产权方面的挑战。缺乏清晰的产权制度使得企业在资产重组时无法充分地表达自己的利益诉求，不可避免地造成一些无形产权价值的不合理评估，甚至是流失。

2.市场环境缺乏。当前，我国特色社会主义进入了新时代，我国的发展处在全新的历史方位，社会主义市场经济也在不断构建和完善之中。在这种时代背景下，我国还没有为投资银行建立一个操作方便、体系完善的市场环境。由于缺乏良好的市场环境，使得我国的投资银行无法在企业资产重组方面有效发挥自身优势。

3.并购重组融资渠道不通畅。当前，我国企业的并购重组融资渠道不畅通，形成这种局面的原因是，我国的企业并购重组融资工具的品种缺乏多样化，单一的品种限制了企业并购重组时的选择。目前，股权置换和资产置换是我国当前企业资产重组时的主要方式。为了有效提高我国企业在并购重组时的战略能力，我国亟须解决并购重组的融资问题、并购方式单一的问题，采取有效措施拓展融资渠道，多元化其中的并购方式。

4.资产规模评估不规范，交易价格的制定紊乱。目前，我国在资产评估领域仍然不够规范，交易价格的制定较为紊乱。确定合理公平的交易价格是实现企业公平资产重组的基础，然而制定合理公平的交易价格，必须以规范的资产评估制度为先决条件。而我国的资产评估工作仍然处在起步阶段，资产评估制度的不规范已成为我国企业资产重组的制约因素。

四、增强投资银行在企业资产重组中的作用的相关对策

1.选择合理的经营模式。就国际方面而言，当前，投资银行主要存在两种经营模式。其中，一种是欧洲合业经营模式，该模式通过商业银行与投资银行建立合作，相互融合。这种模式下，银行之间没有业务区分，各种银行都可以全盘经营证券买卖、租赁担保等业务，并不区分商业银行还是投资银行，因此这种模式也成为全能银行模式。这种模式以德国为代表，采用这一模式的还有包括其他欧洲大陆的国家，例如瑞士、奥地利、比利时、荷兰等。另外一种经营模式是商业银行和投资银行长期分业经营模式，这种模式以美国、日本、英国为代表，美国尤为典型。美国在经历了20世纪30年代的大危机后，认识到商业银行和投资银行混合经营的诸多弊端，开始重新思考商业银行和投资银行的经营模式。通过上面的概述我们已经大致了解了这两种经营模式，这两种经营模式各有利弊。就商业银行和投资银行分业经营的模式而言，这种模式在一定程度上能够有效抵御金融风险，方便金融机构的内部管理和外部控制。其中，金融风险主要表现在如果商业银行利用储户的资金进行证券投资，会严重助长经济危机的发生，使得经济状况恶化—投资者狂抛股票、债券—引起股市危机—造成银行危机—最终引发经济危机。倘若商业银行没有陷入上述危机链条，那么就可以通过切掉银行这个环节，降低经济危机发生的概率。虽然商业银行和投资银行分业经营的模式有着这么多的优势，但是该模式也存在弊端。商业银行和投资银行分业经营的模式很大程度上限制了银行的业务范围，制约了本国银行的发展，进而削弱了本国金融结构在国际上的核心竞争力。投资银行和商业银行的合业经营模式同样存在利弊。这种模式的优势是，该模式弥补了分业经营模式的弊端。确切地说，合业经营模式弥补了分业经营对于商业银行业务面的限制，合业经营模式下，银行不存在商业银行和投资银行的区别，使得银行可以充分利用资源，整合自身优势，经营银行业务范围内可以经营的所有业务，很大程度上提高了银行的盈利，壮大了银行的核心竞争力。但是与分业经营模式一样，合业经营模式同样存在劣势，这种经营模式在很大程度上增加了金融风险，降低了银行的风险抵御能力，增加了发生经济危机的概率。针对上述情况，在选择银行的经营模式时应该充分考虑合业务经营模式和分业经营模式的利弊，结合我国的实际情况，权衡两种经营模式在金融安全和业务效率之间的取舍。

2.不断开发服务项目，大力推进并购重组业务。依据国外投资银行的发展趋势而言，大券商的优势主要体现在并购业务、项目融资、金融工程、风险投资等新兴领域。而传统的三大业务已不是大券商的优势所在，其中最为突出的优势所在是并购业务。一方面，并购业务通过为客户提供短期融资来获取利息收入;另一方面，投资银行能够从并购业务获得高额的顾问收入。就国内发展趋势而言，进一步加大经济体制改革的紧要任务是改革国有资产管理体制和调整国有经济结构和布局。解决这一重大矛盾的最直接有力的方式是进行并购重组。投资银行有必要参加中国几十万家企业的体制改革，投资银行有必要参与上亿国企债务的盘活，投资银行有必要参与几千亿银行信贷资产的保全和重组，投资银行有必要加入到上市公司的并购重组活动中。

3.建立有效的风险控制机制。投资银行作为企业资产重组的重要参与者，需要具备防范和控制风险的能力，能够采取有效措施实施风险管理，确保企业资产重组公平合理的推进。因此，投资银行应该建立风险预警机制、风险控制机制、内部稽核机制、事后补救机制等，同时还要加强审计制度建设，以及风险的量化管理等。规范风险的控制政策以及执行程序，通过行之有效的体制建设和政策引导确保企业资产重组安全、可控地进行。

五、结语

综上分析，企业在进行资产重组的过程中，其中存在的问题仍然较多，同时通过将投资银行融入到企业资产重组的过程中，能够推動整个过程更好地进行，但是其中也存在一定的障碍。这就要求在进行企业资产重组的过程中，从不同企业的实际情况出发，针对性地采取策略，将投资银行在企业资产重组过程中的正向作用发挥到最大。

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The Role of Investment Banks in the Reorganization of Enterprises Assets

YANG Jing

（Hengfeng Bank Nanjing branch，Jiangsu province，Nanjing 210018，China）

Abstract：along with Chinas economic depth transformation，many enterprises are facing a very severe form of survival，especially some high pollution，high energy consumption，high cost of enterprises，in the fierce market competition，have to choose enterprise asset restructuring path，which is also stimulated in our internal vitality of the market economy.The required path to achieve quality and efficiency of economic development.In the whole process，investment banks as intermediaries between supply and demand of capital market play a very important role in achieving high-quality asset restructuring.In particular，in the process of assets restructuring in some state-owned enterprises，the role played is more critical.The paper mainly analyzes the specific role of investment banks in asset restructuring，the specific obstacles in the whole process and the relevant countermeasures.

Key words：investment bank;enterprise asset reorganization;effect;countermeasures