我国投资银行与企业并购问题的研究

摘 要：随着经济的不断发展与资本市场的日趋完善，国内诸多企业对并购优质标的公司提出了更高的需求，在这个过程中投资银行发挥着重要的作用。本文从我国资本市场实际出发，通过研究我国投行并购业务的现状，分析问题产生的原因，提出我国投资银行发展并购业务的建议。

关键词：并购业务;投资银行;企业并购

一、 研究背景

2018年10月30日，中国证监会发布声明：创造条件鼓励上市公司开展并购重组，优化交易监管。随着我国经济增长放缓以及产业结构转型升级，众多企业期望通过收购的方式实现跨越式发展，这些都离不开投资银行的参与。投资银行作为资本市场中重要的媒介，其能在很大的程度上提高企业的经济效率，并且按照市场的发展模式对企业进行重组，从而对企业的跨地区发展、跨行业发展以及跨国发展有着重要意义。然而，目前我国的投资银行并没有发挥企业并购的推动者作用。我国并购业务在投行业务中占比较少，产品及服务的创新力度有待提升。

二、 我国投资银行参与企业并购：问题与原因分析

（一）主要问题

我国投资银行起步较晚，是20世纪后期崛起的，其发展还不是很完善，相关重组并购业务都处于初级阶段。目前，在投资银行参与企业并购的过程中还存在诸多问题，主要问题包括以下几点。

第一，国内证券公司的并购业务占比低。一直以来，我国证券公司的主要业务是以证券承销、经纪和自营业务为主，这三大传统的业务为证券公司的发展做出重大的贡献，缺乏业务创新性，使得并购业务的占比非常低。

第二，我国对企业并购的投行空间非常的狭隘。在整个经济市场，企业并购是一种基本的市场行为，也是企业为了适应市场的激烈竞争而诞生的发展战略。我国的投行从事并购业务更多是满足监管要求，并未充分发挥资源配置功能。

第三，国内现有的投行业务广度严重不够。国内现有的投行并购业务主要集中在大型的上市公司，在西方发达的国家诸多大型的企业通过投行并购业务获取了巨大的经济效益，而且在海外设立了多个分支机构，这在一定的程度上使得并购业务出现了国际化的特色。

（二）原因分析

通过对当前投行并购过程中存在的问题进行分析，其不仅与投资银行自身有很大的关联，而且受到整个市场环境的影响很大，主要体现在以下几个方面。

1. 投资银行从事并购业务资金规模较小，并购业务开展受到制约

目前，我国的投行已经形成了三个不同的层次：即全國性投资银行、地方性投资银行还有兼营投资银行业的其他金融中介机构等。虽然说国内有部分券商包括中信证券已经紧跟时代的变化，抓住机遇并且取得了一定的成效，但与世界大型投资银行相比，我国投行资产额仍存在较大差距。

2. 并购业务的拓展受到原有收入结构的阻碍

一方面，我国的证券公司存在诸多严格的机制，包括审批制、分业经营体制等等，这在很大的程度上使得我国证券市场的资源被垄断，而且行业受到保护，其经济收入相对稳定，而且来源结构单一，包括经纪、自营以及证券承销等，并购业务拓展有待提升。另一方面，由于企业并购业务投入的人财物较多、业务周期较长、复杂性较强，从经营效果来讲对投行并不划算，投行开展并购业务的意愿不强，多将并购业务视为承销的从属业务，限制了并购业务的开发。

3. 缺乏业务经验和综合型人才来开展企业并购业务

如今，我国的大部分投行业务集中在一级市场，包括证券发行和承销方面，并购这方面的成功案例很少，这导致并购工作人员的专业素质水平低，工作经验不足，在实际操作并业务的过程中存在诸多问题。此外，大部分并购工作人员的重点在项目的争取，而对于实际实施的过程中忽略了对工作人员专业素质水平的培养。

4. 并购业务对我国投行的贡献率较低

并购业务对我国投行的贡献率远不如国外投行的贡献率。一般来说，财务顾问对高盛公司地带来的营业收入贡献率达到了11%，其中中信证券相关的业务仅仅有4%。这充分的表明并购业务对我国投资银行的收益占比很低，所以导致投资银行对并购业务的重视程度不够。

5. 政府的干预性过高

如今，我国的资本主义市场的发展缓慢，相关体系及制度都不够完善，同时企业在进行并购业务的过程中其产权制度也存在诸多缺陷，这在一定程度上使得政府部门出现越级现象，同时也会使得企业并购的主体出现缺位。而这一现象的发生会降低投资银行参与企业并购业务的参与度，对我国投资银行并购业务的快速发展带来很大的负面影响。

三、 我国投资银行进一步发展的建议

（一）通过行业内的兼并重组来扩大自身规模

在我国，投资银行的规模较小，而且在全国各地分布布均匀，其经济实力不足，参与到企业并购业务中并不能起到很大的作用。所以说，当前首要任务是采取有效的措施扩大投资银行的规模，并提高其经济实力，从而实现开展并购业务的能力。

目前，证券公司扩大自身规模的方式主要有两种：第一种是通过增资扩股的方式;第二种是实现并购重组。两种方式有着各自的特点和优势，证券公司需要根据市场形势及自身的发展状况选择相应的方式，确保公司规模的有效扩大。对于增资扩股来说，其能够有效地实现股权结构的优化，从而获取长期的、稳定的资金来源。但是单凭静态的增资扩股并不能对整个行业带来重大的影响，仅仅能解决一部分证券公司的现状及问题。此外，由于我国证券行业的市场竞争压力不断加大，增资扩股的方式已经不适用了，只有通过并购重组的方式进行公司规模的经济实力的扩大。

对于行业内并购重组来说，需要充分的对整个市场中的券商资源进行整合，从而促进市场资源向低成本、高效率的券商转移，对整个市场格局进行动态优化，这也是国际证券行业发展的趋势之一。此外，还要适当的关停一些资金状况存在问题、人员配备不足、业务水平低的证券机构，让发展迅速、经营状况良好的机构充分的利用市场资源，对整个行业的发展具有重大的意义。

（二）借鉴国外经验创新并购业务

首先，要开创新型的业务模式，坚持全面服务和长期服务的理念，加强对西方发达国家投资银行业务模式的学习，并结合自身的发展开创出我国投资银行并购业务顺利开展的模式。此外，我国的投资银行要加强对并购业务的创新力度，以客户的需求为核心，围绕客户的利益展开创新，从而与客户建立长期的合作关系，最终实现共同发展。

其次，投资银行要加强对并购业务相关数据库的建立。诸多国外的投行在业务开展初期就建立了相应的数据库，这对后期并购业务的开展有一定的帮助。在我国，并购业务终将会被战略性并购所主导，其需要大量的信息资料来选择交易的对象，所以说建立并完善并购业务数据库是很有必要的。

再次，在投行并购业务创新的过程中要加强并购产品的开发力度。在整个企业并购的过程中，投资银行不仅仅是企业之间的中介，也是充分地发挥其对并购业务带来作用的过程。所以说，在这个过程中也能够对并购业务的一些产品进行推广，同时提供深层次的服务，这就需要投行加强对并购产品的开发力度，从而为投资银行创造更多的经济效益。

最后，投资银行要开创具有特色的经营道路。国际大型的投资银行在参与企业并购业务的时候有着明显的特色，这对投资银行的并购业务的发展有一定的促进作用。所以说我国投行也要根据自身的发展现状及市场的形势开创出具有特色化的经营道路。投行通过对市场的调研和分析，开创符合市场需求的并购业务，同时加强自身综合业务能力的提升，提高在市场竞争种的核心竞争力，从而开创具有特色的经营道路，促进投行的快速稳定的发展。

（三）加强并购业务专业人才的培养

投行要想顺利地开展并购业务，加强对并购业务工作人员的素质培养是很有必要的。首先，投行要加强对并购工作人员专业素质水平的提升高度重视，同时对相关工作人员进行专业的素质培养，包括理论知识、业务能力、技能水平等等多方面的培训，从而為投行并购业务的顺利开展做好充分的人才储备。其次，要加强他们对经营管理理念的了解，同时灌输金融证券知识，了解整个市场发展的行情，熟悉多种金融工具及衍生工具的基本操作，培养出能对社会不同的资源进行充分应用的高素质人才。

当前我国投行未能顺利开展并购业务的主要原因就是缺乏专业的并购业务人才队伍，在国内的并购市场中，并购业务人才的操作技术、思维方式等都无法适应整个新的局势。此外，国内对并购业务人才的培训机制不够成熟，无法进行科学合理的专业培训。因此，我国需要借鉴西方发达国家对人才的培养方式，并进行创新，从而开创出我国并购业务人才培养的机制。

（四）加强与国外著名投资银行合作

投资银行的企业并购业务是一项复杂的系统性工程，如今诸多发达国家已经有了百年的发展历程，而且相关业务实力相对强大，我国需要加强与国外著名的投资银行之间的合作力度，从而建立友好的协作关系。此外，通过加强合作可以借鉴其成功的并购经验，对我国并购业务的发展做出充分的准备工作。首先，要对国外并购业务的相关技术应用及管理经验的学习，同时予以创新能力的重视。其次，充分利用国际知名品牌的营销渠道，对国内投资银行的专业知识等进行推广，从而实现对投资银行本身的宣传力度。最后，在与国外投行合作的过程中要建立自身的品牌，加快国内投行的国际化经营步伐。除此之外，在与国际投行建立合作、竞争关系的同时，要加强各大跨国投资银行之间的人才、信息的交流，为我国实现跨国经营战略打下坚实的基础，同时促进我国投资银行并购业务的顺利开展。

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作者简介：任培培，北京大学经济学院，北京。