跟巴菲特学投资

魏也

世界上炒股的人很多，但唯一称得上股神的，只有巴菲特。书店里关于巴菲特的书数不胜数，即便你逛机场书店，也能看到封面上的巴菲特在对着你微笑。

一年一度的伯克希尔·哈撒韦股东大会，更是被不少中国投资者当作节日看待，不远万里前往美国小镇“取经”。2019年，前来“朝圣”的5万（一说4万）参会者中，美国媒体估算有接近万名是中国人。

资产焦虑的中国人，渴望取得“真经”

一位连续参加13年股东大会的投资人说，早年他来参加股东大会时，“中国面孔少得可怜”，以至于看到了都要亲切地问候一番，相互认识一下，再顺便约个饭。

在2009年之前，巴菲特也会对稀少的外国参会股东一一签名赠书。但近年来，中国人参会比例开始急剧上升，从最初的数百人到目前的近万人，占到股东大会总参会人数的五分之一。从2017年开始，大会的直播为中国参会者专门提供了普通话同声传译。

越来越多的中国“朝圣”面孔后，也是他们近年来日益增长的资产焦虑：在国内房地产的时代列车不再隆隆向前，带来传奇财富故事之后，下一趟时代列车从哪儿开来，向何而去，又如何搭上这趟列车，让财富保值、增长？

围绕着这些焦虑，巴菲特股东大会的周边产业也开始迅速发展起来。以参加“朝圣”之旅为名的游学团开始兴起，中介机构报价普遍在6万-15万元之间，这也是近年来中国人参会比例急剧上升的重要原因之一。报价更贵的是与巴菲特合影，近年来水涨船高，达到近50万元一张。

自11岁时用打零工攒下的114.75美元零花钱买入3股CitiesService股票开始，巴菲特已驰骋投资界77年时间。“50年平均22%的回报率”，他从最初投资濒临破产公司，到利用伯克希尔·哈撒韦控股保险公司，获得再投资的浮存金，巴菲特在70多年间打造出庞大的投资帝国，并最终被投资界一致封神。

但在2019年的致股东信中，巴菲特诚恳地表示，他所经历的77年投资生涯，也正是美国国力发生翻天覆地变化的77年，“股市享受到了国家经济繁荣的顺风车”。

尽管可能是谦虚的表达方式，但巴菲特所形容的“国运”，对于经历了过去中国经济40年腾飞的中国投资者来说，并不陌生。仅就房地产领域来看，是否能在合适的时机买入核心城市房产，直接决定着一个家庭的资产等级，也比单纯依靠工资的回报率要高出许多倍。

但在房地产的时代列车不再隆隆向前，带来传奇财富故事之后，如何继续实现财富增长，亦或是如何巩固财富水平，成为换挡期中众人的焦虑所在。

“我是做医疗器械贸易的，这几年业务发展都很好，账上不缺钱，但不清楚如何投资，还请给予指导。”5月3日，在巴菲特股东大会前一天的奥马哈论坛上，一位事业有成但依旧困惑的企业主，向台上的嘉宾发问。

类似的困惑普遍存在。在股东大会前后两天内，多为参会者表达，前来参加大会正是想从巴菲特和芒格的回答中，找到答案。在去参观巴菲特老宅的路上，一位“朝圣”者表示，在过去十多年时间里，他通过投资多套杭州和周边的房产，获得了很好的回报，但他并不清楚接下来应该朝哪个方向走：要不要买股票？要不要继续买房？

“开心和财富不是成正比的。如果你有了50万、100万美元还不开心，你有了500万或者1亿美元也不会开心。”5月4日股东大会上巴菲特的这句话，似乎专门对焦虑的中国投资者所准备的。

巴菲特要来中国买买买？

5月3日，在伯克希尔·哈撒韦股东大会之前，巴菲特在被问及中国投资时回答道：“我们已经在考虑中国的投资机会，但具体会投资哪些公司，我可不会告诉你。”

在股东大会上，巴菲特和其搭档查理·芒格表示，美国的很多投资人错失了中国机会。巴菲特还透露了其在中国市场的选股标准：只有净资产收益率不低于20%，而且能稳定增長的企业，才能进入其研究范畴。

那么，股神巴菲特买了中国哪些股票呢？

英大证券首席经济学家李大霄认为，从过去的经验推测，巴菲特不会直接投资中国的实业，而一定是股票。而且是先港股，后A股。据悉，过去巴菲特投资过中国石油、比亚迪。其所买的中国石油是港股，比亚迪股份也是。

但是，巴菲特虽然买中国企业的股票，但并非重仓持有。所以，网上流传的巴菲特中国重仓股名单，其实就是捏造出来的，是虚假的。目前来说，巴菲特还是看重银行股，并且大量投资美国企业。接下来，我们看看巴菲特前五重仓股吧。苹果依旧是巴菲特按照市值计算最大的持仓股，所持股份市值超过400亿美元。2月初公布的 13F文件显示，2018年苹果占伯克希尔投资组合的比重为21%。第2-5位依次是美国银行（226亿美元）、富国银行（207亿美元）、可口可乐（189.4亿美元）、美国运通（144.5亿美元）。

中泰证券研究发现，3500多家A股上市公司，按照巴菲特标准，在放宽条件下，也只有格力电器、双汇发展、海康威视、贵州茅台等25只基本符合其投资标准（见第22页）。

市场下跌，也许是巴菲特开心的入场机会

最近A股冲高后大跌，不少股民心慌慌。对于巴菲特来说，市场下跌也许正是他比较喜欢的时候。

在大多数人眼中，想买股票就得在牛市的时候买入，而在熊市的时候就应该选择及时抛掉自己手中的股票，以快速止损。但是，巴菲特却往往反其道而行之，

每当市场大幅下跌、股民都在抛售股票时，他却把它们当作是能以合理的价格买入好公司的机会，而在牛市发展到一定程度时，他就会卖出。

早在35年前的金融危机时，当年道指从1973～1974年的高峰900点跌到580点，跌幅达35%，市场出现极度恐慌。在接受《福布斯》的一次访谈中，当问到在股市暴跌时，投资者应该如何应对，巴菲特幽默比喻当时的市场状况和机会，“犹如一个放纵的男子陷于美女中，放纵吧！”

在70年代，当传播事业和广告业处于低潮时，巴菲特大举购进了包括华盛顿邮报、美国广播公司在内的多种股票，发了一笔大财。最为人津津乐道的，就是他收购哈萨维公司的股票。巴菲特在1965年购入该公司股票时，每股只值12美元，此后股价一路上扬，到90年代每股8500美元。26年升值逾708倍，成为纽约证券交易所每股价格最高的股票。

巴菲特自己就是选择在熊市时，大量选择买进那些看起来前景还不错的股票，然后就不管了。进行一次长期的投资，他并不会关心这只股票一时的涨跌，往往这只股票会在手里憋好几年，等到几年后出现牛市，他再把自己手里的股票抛出。如此一来，既能从上市公司手里获得分红，还能从牛市中获得丰厚的回报，你说这种省心、省事又赚钱的法子，我们有什么理由不用呢？

稳中求胜 把风险放在第一位

巴菲特投资的三个原则：第一，保住本金，永远不要虧钱；第二，保住本金，永远不要亏钱；第三，记住前两条。

巴菲特认为，无论任何投资理财，都是有风险的，风险有高低之分，而投资者要做到的就是要选择适合自己风险承受能力的投资方式。在投资之前，要明确自己的风险承受能力以及心理承受能力，投资理财是锦上添花，不能因为承担了过大的波动，影响正常生活。

巴菲特倾向于寻找具备长期竞争优势的企业。他对此的解释是，公司必须具有一定的行业地位、市场份额、品牌或者其他的可形成护城河的优势，这些优势要么可以是帮助其构造进入壁垒，要么可以是稀缺的资源。

股市中无数的风云人物，最终都是死在杠杆或者投机之上。巴菲特则觉得，“选股就是选女婿”。如果你要投资一家公司，你应该先问问自己，愿不愿把自己的“女儿”嫁给他的创始人。

巴菲特和芒格最被人称道的有三条投资原则。这三条原则分别是：市场先生、安全边际和能力圈。

第一条叫市场先生。这一条原则其实是巴菲特的老师格雷厄姆提出来的，但是被巴菲特运用得炉火纯青。市场先生的纸面意思就是，当我们做投资的时候，你要想着自己有一个对手，他叫市场先生，他每天都会想着买你在公司的股份，或者卖给你他在公司持有的股份。而且他非常情绪化，出的价格会随着自己的心情而变化。所以，你要跟他做生意，就必须注意他的情绪变化。

第二条叫安全边际。这条原则听上去也是极其简单的，不能支付过高的溢价。买一个价格接近或者高于其价值的企业，就是违反了安全边际原则。巴菲特从来不去追求过热的题材或企业，就是基于这个道理。

第三条叫能力圈。能力圈的意思就是，只投资自己看得懂的企业。巴菲特和芒格所做的最著名的投资，大多都是普通商品企业，口香糖也好，刮胡刀也好，软饮料也好，这都是和我们普通人息息相关的商品。所以你很容易分辨好坏，然后对企业价值作出最直观的判断。

道理看来也很简单，你学会了吗？

例如，巴菲特十分推崇指数基金投资，而很多中国投资者却宁愿选择自己在股市打拼，也不愿意进行基金定投，因为这些投资者只注意股票中的高收益，而对稳定的收益不屑一顾，但忽略了在股市中一旦亏损，收益反而不如进行稳健的投资。

另外，中国人在买股票时，总喜欢跟风，或者听消息买股票。实际上，在A股市场中，打探小道消息、跟风炒作、盲目相信“荐股”，让一些散户损失惨重。不迷信华尔街，是巴菲特投资的一大关键。他总是投资那些经过自己深入调查过的、前景较好的企业，并不会去听信市场上的投资风潮。

综合伯克希尔·哈撒韦股东大会媒体报道、巴菲特相关图书、腾讯潜望等整理