上市房地产公司资本结构影响因素实证研究

【摘 要】 本文以我国房地产上市公司为样本进行统计分析。从财务指标角度，分析公司规模、营运能力等公司条件对企业资本结构的影响。并在此基础上，提出加强关键财务指标、寻求新盈利增长点等完善上市房地产企业债务融资结果的政策建议。

【关键词】 房地产企业 资本结构 影响因素

一、引言

房地产行业作为资金密集型行业，资金投入量大、占用时间长，也具有带动众多行业等特点，对于我国经济发展意义重大。因此研究房地产企业的债务融资水平具有特别重要的意义。近年来，我国房地产企业在地方政府与银行的许多政策优惠支持下，债务融资成本远远下降，因此造成企业无限制的债务扩张。房地产行业出现资产负债率较高，融资渠道单一的特点。在宏观调控力度的增大和银行贷款限制条件的日益严格的作用下，房地产企业的资金链愈发容易断裂。一旦发生问题，将会对我国的经济现状造成巨大的影响，在此背景下，本文以上市的房地产公司作研究样本，研究影响上市房地产公司资产负债率的影响因素，在此基础上，提出优化上市房地产企业资本结构的政策建议。以期对优化我国房地产企业资本结构，促进房地产行业健康长远发展提供一些参考。

二、文献综述

在实证研究中，陆正飞、辛宇（1998）以所有上市公司为样本进行研究，发现获利能力对资本结构有着显著的负影响，而规模、资产担保价值、成长性等因素对资本结构的影响则不太显著。洪锡熙和沈艺峰（2000）也认同企业盈利能力对资本结构的影响力。肖作平（2007）研究发现公司资本结构与债务期限是相互联系的，负债水平较高的公司的长期负债比例较多，同样长期负债比例较多的公司的负债水平也较高。刘倩（2013）以136家房地产行业的境内上市公司为样本来考察公司的资本结构分析结果得出资本结构与公司规模、资产担保价值、实际税率、国有持股比例具有显著的正相关关系，而与盈利能力、流动性等因素具有显著的负相关关系。李佳姗、张建波和于胜楠（2015）认为房地产公司资产负债率受到公司规模、实际税负水平、盈利能力、增长能力和资产担保价值的显著影响;但股权集中度对房地产上市公司的资本结构影响不显著。

三、我国房地产上市公司债务融资状况的统计分析

（一）房地产上市公司债务融资状况统计

结合上市公司的年报数据和相应指标的计算方式，本文分析计算得出了2012年-2017年沪深A股118家房地產上市公司的债务融资状况，其描述性统计结果如图所示。

由表1可以知：1.流动比率均值大于1。流动比率也称营运资金比率或真实比率，是指企业流动资产与流动负债的比率，用于反映企业短期偿债能力的指标。一般说来，比率越高，说明企业资产的变现能力越强，短期偿债能力亦越强。从上述表格上来看，5年来的流动比率均值为9.332，说明房地产上市公司流动资产对偿付短期债务的保障能力较强。但值得注意的是，流动比率高，并不意味着有足够的现金存款偿债。因为流动资产除了货币资金以外，还有存货、应收帐款、待摊费用等项目，有可能出现流动比率高，但真正用来偿债的现金和存款却严重短缺的现象。2. 2012年至2017年，有息资产负债率、流动比率均值极差大。有息资产负债率即有息负债对资本的比率。这一财务指标主要反映的是企业举债的成本。这一指标的数值越低，说明企业的举债成本越低。有息资产负债率最小值为0，最大值为10.233，相差10倍左右。流动比率中最大和最小值之间的差距也十分明显。这一数据趋势也反映出我国上市的房地产企业之间的发展不均衡，行业的集中度较高。

四、政策建议

未来几年由于中国国内经济增长放缓，房地产市场将从增量市场进入存量市场。另外加上美中贸易战等世界经济的不确定因素，都会对房产公司所面临的市场环境产生影响。结合现实情况，本文提出相应的建议措施，力求完善上市房地产企业的债务融资体系。

（一）加强对于关键财务指标的管控。房地产企业作为国民经济的支柱产业，涉及到的行业众多，对于上游下游的众多企业具有重要的带动和支撑作用。在新常态发展环境下，企业发展面临着诸多困难。为此，房地产企业要注重对于自身负债比率的把控，高度重视自身风险，以及自身风险对于其他企业、行业的溢出效应，加大自身对于风险的应对和管控能力，及时调整企业的经营策略，严防资不抵债等现象的发生。尤其是加强对于关键财务指标，如总资产规模、总资产流动性等指标，的管控力度。设置必要的红线制度和缓冲制度，在公司财务状况跌入缓冲区时即提高警戒，积极采取相应措施化解，同时要严防红线不放松，严防风险情况的发生。

（二）寻求新的盈利增长点。在当前房地产企业竞争越来越激烈的情势下，仅仅依靠粗放式发展方式显然已经不合时宜，走内涵型、集约式、精细化的发展之路成为必然选择。房地产企业要抓住当前消费者的消费趋势，发掘更多的盈利增长点，切实提高公司的盈利能力。房地产上市公司应该树立正确的经营理念，制定合理的发展战略，根据环境形势的变化，适当调整企业经营方向，对资金进行合理分配和利用，提高公司的盈利能力。公司自身的盈利能力一旦提高，该公司所能实现的税后净利润也会增加，进而内部资金也会越充足，安排调用的灵活性也会增大。与此同时，公司的信用度也会随之提高，更易获得预售款和银行贷款。公司可以应势调整资本结构，更从容应对环境的变化，公司面临的风险降低，有利于公司的长远发展。

【参考文献】

[1] 陆正飞，辛宇.上市公司资本结构主要影响因素之实证研究[J].会计研究，1998（08）：36-39.

[2] 洪锡熙，沈艺峰.我国上市公司资本结构影响因素的实证分析[J].厦门大学学报（哲学社会科学版），2000（03）：114-120.

[3] 肖作平.公司治理和公司融资政策研究——来自中国上市公司的经验证据[J].管理工程学报，2007（03）：60-66+149.

作者简介：罗慧中（1994—），女，汉，湖南长沙，研究生，湘潭大学，人口市民化。