货币政策与宏观审慎监管的协同

宋玉颖，刘志洋

(1.中国农业银行 长春培训学院，吉林 长春，130012；2.东北师范大学 经济与管理学院，吉林 长春，130117)

2008年金融危机导致的经济衰退使得全球中央银行采取非常规货币政策和财政政策，意图将经济增长拉回到正常轨道上来。金融危机成本使全球认识到，保证金融稳定是保持经济增长的重要政策环境保障，即应实施“宏观审慎监管”。然而，金融周期与经济周期的步调不一致使得货币政策与宏观审慎监管的协同会陷入“两难”。在过去的十年中，西方主要国家的基准利率几乎接近于零，说明西方通过基准利率调控促进经济增长的空间已经非常有限。即使如此，西方国家的经济增长仍旧没有完全恢复，这是否意味着已经陷入长期实际利率降低的周期？但低利率环境所带来的流动性激增导致金融资产价格快速上升，给金融体系的调控带来巨大挑战。

随着中国经济增速进入“新常态”，我国也面临货币政策调控的“两难”问题。2008年金融危机爆发后，为了避免金融危机对实体经济产生负面影响，我国货币政策呈现宽松态势，信贷投放巨额增长。2013年之后，巨额信贷投放的负效应开始显现，商业银行不良贷款率和不良贷款余额快速上升，实体经济增速放缓，实体经济行业的风险向银行业溢出，导致银行业风险逐渐增加。在实体经济增速放缓的态势下，货币政策紧缩空间非常小。但是在此期间，我国经历了房地产行业价格的快速上涨，增加了金融体系的脆弱性。……