境外投资决策中财务控制的重要性

■迪海涛

（中铁十九局集团矿业投资有限公司）

1 引 言

随着“一带一路”倡议提出，我国企业境外投资总体趋势稳步上升，但投资增长的同时，投资失败项目不断出现，除客观原因外，主要是部分“走出去”企业盲目投资决策，急于实现业绩，管理能力不足等原因造成。而原本可以避免投资失败的财务控制被部分企业忽视，导致“走出去”的学费交了又交，给企业造成了巨大负面影响和沉重负担。为何投资失败项目先天存在的风险事前未能发现，或发现也未能避免，导致其产生的根源涉及多种因素。财务控制在投资决策时应该起到什么作用，为何未能发挥把关作用。本文旨在通过回顾境外投资失败项目案例，结合我国当前境外投资及财务管理相关制度，思考财务控制对于境外投资决策的重要性。

2 境外投资失败现状

据审计署2017年公布的部分央企财务收支审计结果公告，数据显示部分央企近几年境外投资失败项目不断发生，境外投资项目存在诸多风险管控薄弱问题。其中，抽查的20户央企的155项境外业务，有61项形成风险资产384亿元。据审计署核查，2011年中海油以142亿元并购一家境外公司，因前期论证不充分等原因造成亏损6.2亿元。2012年中国石化收购境外项目49%股权，由于未对项目风险充分估计，造成亏损12.9亿元。2011年中国中铁被迫停止波兰A2公路施工，公司的海外账户和资产被查封，不仅给公司造成巨大信誉损失，而且最终可能导致4亿美元以上亏损。还有近几年的马来西亚高铁、墨西哥高铁、缅甸密松水电站项目，包括中钢集团在澳大利亚计划购买赤铁矿，结果竟然买成磁矿。2014年中国商务部研究中心专家顾问吴东华教授直言：中国“海外矿产能源、基础设施领域的投资”70%是失败的。前招商银行董事长马蔚华也曾表示，中国企业“走出去”的失败率比较高，效益比较低。上述投资失败项目只是近年来我国企业在境外投资风险事件的一个缩影。

3 境外投资管理制度近况

由于近年来我国境外投资额不断增加，部分央企在境外投资决策问题频发，国资委和财政部2017年下发了两个关于境外投资的监管办法，分别是《中央企业境外投资监督管理办法》和《国有企业境外投资财务管理办法》，针对央企境内和境外的投资项目分别建立负面清单，划定投资红线。两个办法在具体条款中不约而同的提到：要深入进行财务等方面的可行性研究与论证，提高境外投资决策质量。《国有企业境外投资财务管理办法》还重点明确：要构建境外投资事前决策合理机制。要求境外投资事前决策必须考虑财务可行性，对财务尽职调查和可行性研究的形式和内容作出规定，同时强调履行决策职责的书面纪要等程序，目的是遏制违规决策和盲目决策等问题。国资委近几年也公开表示，今后将不断加强监督和指导，特别是对违规决策、盲目投资、违反规定，投资造成损失的，一定要严肃追责。

4 境外投资失败原因分析

4.1 外源性风险

外源性风险是投资决策中必须首先评估的重要外部风险，是先决判断条件。东道国的政治现状、经济发展、货币价值、汇率变化、法律制度、劳务用工、环境保护、材料采购、社会文化环境等都是最基本的外源性风险因素。具体还包括东道国与我国的真实政治和经济关系，东道国政商界与我国的历史合作状况，是否能够良好接纳我国企业的规模投资。中国社科院世界经济与政治研究所研究员张金杰指出，在海外从事工程承包、基建的中国企业，首先要考虑的就是国际关系、地缘政治、政党斗争等政治风险。例如墨西哥高铁项目被取消就是典型的海外政治风险防范不足，而实际上政治和社会文化风险是可以防范的，一般可从查阅国际性报告或实地踏勘过程中发现风险端倪，这属于前期尽职调查范畴。

4.2 内源性风险

内源性风险是除外源性风险以外的风险，即自身内部的风险因素，内源性风险的重要性与外源性风险同等重要，属于先后判断关系。内源性风险总体表现有：一是事前决策随意，可行性论证流于形式，事前调研、测算、评估、准备不充分不规范；二是事中管理薄弱，项目施工管控和财务管控不力；三是事后监管缺位，对有关决策和执行主体约束不力。

事前决策随意的具体表现为，一是未进行充分了解东道国及项目面临的外源性风险，盲目跟风（追随其他中资企业）盲目决策；二是对项目风险的主观判断与客观事实严重背离，甚至把可行性报告变成可批性报告，在可行性分析不到位、能力不具备的情况下违规决策；三是未能对拟参与项目进行可靠的资金、成本测算，为应付评审而故意编造预期效益指标；四是未能充分预判东道国施工过程中可能遇到的具体问题，导致实施后陷入较大被动。例如施工标准、材料采购、征地拆迁、现场管理、属地化管理等诸多问题。

4.3 决策失败的动机和原因

纵观违规盲目决策等失败案例，主要有以下几方面原因，一是单位负责人只注重规模，不注重质量，因为规模业绩效果显现迅速，项目质量效果反应稍显迟滞；二是经营能力不足，尝试用规模业绩弥补，只能寄希望于规模形成的现金流维持企业运转；三是考核评价体系未发挥作用，对于造成决策失败付出的代价太小或无代价。

5 财务控制在境外投资决策中的作用

5.1 综合判断作用

境外投资决策是一项系统性综合判断，应由不同子系统汇总构成，而部分子系统权衡考虑的视角和范围有限，不能满足企业实际决策需求。而财务控制方面的财务可行性分析始终围绕资金效益这条主线，将内源性和外源性风险因素综合评估考虑，最终又回到以权衡项目资金效益回收的可靠性和及时性作为落脚点，形成了从投资预期假设到预期结果验证的闭合验证考虑。所以财务控制作为决策关键点具备综合判断的职责和条件，这也就是为什么《国有企业境外投资财务管理办法》重点强调要求：境外投资事前决策必须考虑财务可行性的原因之一。但这里要说明的是财务控制固然重要，但并不是境外投资事前决策的唯一决定性判断，而是应该与其他控制判断有的放矢结合。

5.2 一票否决和牵制作用

之所以提出财务控制一票否决和牵制作用，首先财务控制的视角更广，综合性更强，具备相对重要可靠的判断依据和支撑。其次财务控制具备独立性，会计法和总会计师条例赋予了总会计师相关决策职责，使得总会计师具备一票否决和牵制的资格和责任，并且内部控制的设置本身就带有牵制的作用和目的。但是一票否决和牵制要在决策过程中真正发挥作用，一般会受到企业现实因素的影响，特别是可能与企业的不规范管理环境产生不相适应，即使某项目实际存在巨大风险，财务控制如果做出否定，则可能与企业主要领导的积极意愿形成背离，而在奖惩机制未能严肃执行的情况下，显然存在管理缺陷，那么这时财务控制的一票否决和牵制作用正常发挥就会受到较大影响，最终可能导致投资失败风险上升。

6 启 示

6.1 完善境外投资决策体系

企业应根据两个境外投资相关管理办法结合自身情况及时制定适合本企业的境外投资及财务管理办法，及时完善境外投资决策体系。在完善境外投资决策体系的同时，还应细化境外投资决策具体相关制度。一方面从指标设定方面细化，例如决策涉及的核心指标，预期资金效益回收可靠性和及时性的概率，包括与之密切相关的其他重要因素，对这些重要指标设置权重赋值，努力实现科学量化分析判断。另一方面从决策流程方面细化，充分考虑事前决策的可操作性和科学性，设计流程时要全面考虑外源性风险和内源性风险，合理安排调动财务、经济及相关部门、前方办事处，从前期跟踪、尽职调查、实地踏勘、座谈沟通、风险评估、详细测算，实质性洽谈，形成有价值有意义的决策依据，最后由决策层进行裁定。

6.2 加强财务岗位建设

财务控制作为最重要的境外投资决策环节之一，一般企业由总会计师或财务总监负责把关，岗位责任重大，岗位独立性较强，胜任能力要求较高，因此企业应不断加强财务控制岗位建设，注重财务控制岗位人员选派。首先要选用品德良好、敢于担当、能力出众、经验丰富、思路清晰的优秀财务人员。其次要加强财务控制岗位的独立性，例如总会计师定期内部交流、单独设置总会计师绩效考核、定期抽查总会计师决策履职效果等方式，注重对决策失败的责任追溯，营造规范管理环境。