央行降准能否托起中小企业？

韩永

近日，旨在消化疫情冲击的又一项重磅金融政策落地。3月13日下午，央行宣布定向降准，从3月16日开始实施。该政策分为两个层次：对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点;此外，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点。

这一政策共将释放5500亿元长期资金。按照今年2月大约6倍的货币乘数算，这一政策最高可释放的广义货币约3.3万亿元。这是中国央行今年第二次降准。

与上一次不同的是，这次降准的主要背景，是新冠疫情所造成的流动性不足，这在中小企业身上体现得尤为明显。2月初，清华经管学院、北大汇丰商学院一份对995家中小企业进行调研的数据显示，34%的企业账上现金仅能维持一个月，33.1%的企业可维持两个月，17.91%的企业可维持三个月。也就是说，85%中小企业的现金流最多维持三个月。

在疫情的冲击下，很多中小企业已经破产，或者濒于破产。如北京校区停止招生的培训机构“兄弟连”，与全体员工解除劳动合同的大型線下KTV“K歌之王”等。

新冠疫情造成了流动性不足。图/中新

此次降准，第一次对股份制银行给予了额外政策。与国有大行、城商行和农商行相比，股份制银行的存贷比处于最高水平，这意味着其面临更大的可贷资金来源的约束，而额外降准恰如雪中送炭。

央行相关负责人在对该政策进行解读时提到，给予股份制银行额外政策的其中一个考量，是“加大对小微、民营企业等普惠金融领域的信贷支持力度”。相比国有大型银行，股份制银行与中小企业之间有着更为紧密的联系。

与全面降准不同，从2018年开始实施的普惠金融定向降准，其初衷就是对包括中小企业在内的“弱势群体”进行扶持。央行对金融机构考核的项目，包括建档立卡贫困人口消费贷款、创业担保贷款、小微企业主经营性贷款、单户授信小于1000万的小微企业贷款等。

很多人对降准后的进一步降息充满期待。因为降准会降低银行资金成本，这为贷款层面的降息提供了条件。贷款市场报价利率（LPR）每月20日公布一次，因而3月20日是一个观察的节点。

而在存款层面，目前一年期存款基准利率是1.5%，而2月的CPI是5.2%，这意味着存在银行里的资金每年缩水3.7%，这时候降息无疑是让钱贬值更快。

但其中的一个变量是，各国因疫情影响纷纷推出刺激政策，不排除对中国决策带来影响。比如美联储3月15日再度降息，将利率区间下调1个百分点，至0～0.25%的超级水平，并将紧急贷款贴现率下调125个基点;将数千家银行的存款准备金率降至零;同时推出7000亿美元的量化宽松计划。降息、降准、QE一气呵成，前所未见。