国有企业基金管理模式的探讨

张凯

【摘要】作为资本市场多元化的产物，基金在中国属于快速发展的阶段。文章举例了国有企业基金管理的管理措施，通过调研研究和结合本单位在基金管理措施的实践经验，提出国有企业基金管理措施的四项建议，给相关国有企业在基金管理方面提供案例探讨和策略建议。

【关键词】国有企业  金融资本  基金管理

一、序言

《国务院关于推进国有资本投资、运营公司改革试点的实施意见》明确了两类公司的功能定位。其中，国有资本运营公司的功能定位是：主要以提升国有资本运营效率、提高国有资本回报为目标，以财务性持股为主，通过股权运作、基金投资、培育孵化、价值管理、有序进退等方式，盘活国有资产存量，引导和带动社会资本共同发展，实现国有资本合理流动和保值增值。

基金是资本联系产业的重要纽带。合理的基金投资不仅能够促进金融资源在实体经济中进行高效配置，而且可以通过对前瞻性产业投资，助推企业创新发展和转型升级。

二、国有企业基金管理案例

（一）国家A投资集团公司

A集团金融业务涵盖财务公司、保险经纪、信托、期货、租赁、保理、私募基金等领域，其全资、控股、参股13家金融类企业。A集团金融产业围绕服务主导产业和转型发展，强化整体协同运作，创新金融服务，延伸产融结合的深度和广度，为集团提供债权融资、股权融资、资金管理、结算、统保、期货、投行等全方位金融服务。

A集团金融产业围绕集团核心产业发展，综合运用信贷、融资租赁、保理、基金、信托、期货、保险经纪等各类金融工具。基金公司牵头组织制订集团产业基金发展指导意见及实施方案，为A集团股权投资、科技创新和成果转化、并购、项目合作、海外项目投资等领域提供服务。

A集团在对法律法规、公司章程及国资国企监管要求对不同产业、不同性质的企业，结合其发展不同阶段，进行分类授权管理。A集团综合考虑金融企業市场化运营、行业专业监管的特殊性，依据各类金融业务的实际情况，给予基金公司相对较高的授权权限。A集团确定的基金考核指标包括基本指标、分类指标和约束性指标，自A集团金融产业逐步完善绩效考核体系以来，有效激发了各基金子企业的活力。

基金公司作为A集团职业经理人试点单位之一，研究制订并试行了《金融产业职业经理人管理试点方案》，开展市场化职业经理人公开选聘工作，聘用职业经理人充实高管团队，对相关单位的管理提升、业务开拓与效益增长发挥了重要作用。

（二）国企旗下B基金管理公司

B基金公司母公司在GP公司股权占比近50%，在LP层面份额占比约5%，基金规模超千亿元。公司核心团队在基金管理公司持股5%。

该基金公司定位为促进中央企业创新发展和转型升级，充分发挥投资引导基金的资本优势、人才优势和机制优势，促进国家战略实施与企业创新发展的有机结合。

公司治理结构：

基金管理公司股东会、董事会、监事会：根据《公司法》履行对基金管理公司预算、决算、经营计划、组织机构设置、高管聘任等各项事务的管理。

基金管理公司投资决策委员会：基金的投资决策机构，负责项目投资、退出事项的审议决策，由5名委员组成，决策事项需4名（含）以上委员同意。未拥有投委会席位的LP可委派观察员列席投委会会议，并提供相关建议。

基金管理公司投资咨询委员会：由全体投资人代表组成，基金投资超过基金总规模10%的单个大型项目，需先经投资咨询委员会审议后，再提交投决会决策。

基金合伙人会议：由基金全体合伙人代表组成，是基金最高权力机构，依照《合伙协议》行使权力。

三、国有企业基金管控体系建

国有企业，特别是国有资本投资、运营公司，开展投资基金的速度和规模提升较快，在并购重组、推动混合所有制改革、激发市场活力等方面取得了较大成效。但是，对于国企而言，基金投资的风险不容小觑，特别是对于集团下属二三级及以下层级的子企业而言，其所发起设立或参与认购的基金，往往更容易出现偏离主业、制度缺失、风控虚设、退出不畅等问题和风险。对于国有企业，为进一步加强对基金管控体系建设和改进基金管理模式都显得尤为重要。对此，提出如下管理措施的建议：

（一）集团层面应统筹策划和给予支持

一是明确责任主体。集团应对成立较大规模战略型基金进行资金支持，对小基金或市场化基金应充分授权下属单位或其他实施主体责权利的统一。实施主体公司负责牵头制定合理有效的基金投资与管控制度，细化完善操作规程，集团经营层及职能部门对基金重要程度进行审批或备案，并加强对基金投资、财务和风险的管理。

二是聚焦主业。基金投资围绕集团主业方向，集聚金融资源，服务集团主业发展，投资主业及主业产业链上下游的产业，减少与主业无关的基金投资。重点发展战略性基金投资，适度参与财务性基金投资。

三是市场化激励。国资基金的投资与实施主体的管理层及团队应“利益共享、责任共担”，跟投制度既是激励措施也是风险防控手段，员工薪酬与业绩挂钩，形成长期激励与中短期激励并行的奖惩制度。

结合前述案例，各类基金均是集团层面为主发起人、通过二级平台公司为实施主体设立而成，集团层面给予资金支持和机制支持（充分授权、管理团队持股、跟投机制等），通过设立集团大基金的形式聚焦本集团主业产业的发展，特别是创新产业的发展，通过近三年的运营情况来看，与集团产业相关的创新产业项目的投资收益率大大高于预期，不仅提高基金整体收益率也极大促进集团新兴创新产业的转型和升级。而通过大基金的设立，集团下属成员单位或外部优势产业项目，可通过大基金继续投资设立小基金的模式，不仅进一步放大了资金杠杆也减少了集团内部重新审批设立基金的程序，极大提高运作效率和操作灵活性。

（二）基金管理公司规范募投管退流程

集团层面按照集团相关股权投资管理办法的流程进行分级管理和逐层授权，对集团内的基金管理公司及其管理、投资的基金，按照统一制度要求、统一报备管理、统一风险控制的原则，实施规范化管理。

一是投前进行充分的可研尽调。在成立基金与投资项目前，基金管理公司需要对市场、技术、团队、资本和激励措施等各方面进行充分的可行性研究，对相关合作方进行严格的尽职调查，履行资产评估程序，通过投资协议等切实维护出资人权益。

二是投中健全基金管控制度体系。基金管理公司应制定符合自身发展的全范围、全流程、全周期的制度建设和风控体系建設，其中重点是依法依规制定基金管理公司章程和基金合伙协议，确保章程和合伙协议成为基金运营管理的基础和核心。通过章程和合伙协议管理，加强对基金公司法人治理、内控体系建设、投资决策、重大事项报告、项目执行等方面的规范。

三是投后加强赋能和退出管理。投资项目时就应周全考虑投后赋能工作，优先选择通过赋能可提高目标公司价值较大的项目，针对集团大战略基金所投项目，集团层面应统筹赋能工作和定期听取汇报，确保项目的稳定发展。项目退出时可优先考虑集团内企业是否意愿回购，而后可通过市场化手段推动基金股权流动，科学评估资产价值，严格遵守退出程序。

在功能目标、投资领域、管控模式、运作方式等方面，基金公司都有自己的特点。例如在投资领域上，基金公司没有严格主业限制，在投资方向、行业和领域等方面更为灵活。但即便如此，也不能四面出击，发展不能‘失焦，要围绕国家和集团战略准确把握运营定位，清晰描绘基金运营的愿景目标和发展方向，打造差异化竞争优势，营造适合本集团的投资生态圈。

（三）基金管理公司应严格风险把控

基金管理公司把防范、化解基金风险放到重要位置，从基金设立、日常管理、风险处置等方面加强风险管控。

一是落实基金日常运营的动态跟踪。完善公司风控体系建设和设立风控专项负责人，对基金运营按照风控体系常态化跟踪，及时掌握项目进展和资金使用情况，对违反制度规范的情况及时制止或上报。

二是建立风险预警监测机制。设计风险监控指标体系，构建涵盖风险识别、评估、报告、监控和评价的监测体系，加强对基金运营的监测和预警。重点关注偏离主业、转移资金、项目出现重大投资损失等风险情况。

三是完善审计法务及问责。加强对基金投资与管理相关制度、决策和合同的法律审核，对投资基金的决策、实施、结果等进行审计监督检查，发现问题及时提醒和纠正。

（四）持续改进提升的能力

国企产业基金良莠不齐，对发展较为前期的产业基金在实践操作中仍有巨大改进和完善空间，需要在依法合规前提下，不断借鉴成熟国企基金的管理模式，不断探索和寻找促进本集团产业基金健康发展的措施。

一是要不断优化基金投资与管理的考核评价体系。突出市场化导向，强化中长期激励约束，促进基金投资提质增效。同时，建立市场化人才引进和竞争机制，加快高水平专业化团队建设。

二是积极开展基金投资与管理的研讨交流和对标借鉴。如借力央企投资论坛、对标优秀央企基金管理公司等，学习成功经验，提升管理水平。

三是实施项目后评估。在项目退出后公司内部及时编制项目整体评估报告，不断总结经验，提高自身综合能力。

参考文献：

[1]顾峰.国内外科技金融服务体系的经验借鉴[J]，江苏科技信息，2011（10）.

[2]蔡洁荣.国有企业资金运作管理的探讨[J]，会计师，2011（11）.

[3]张永哲.在国资改革背景下央企产业投资基金运作模式探讨[J]，商场现代化，2014（10）.