经济政策不确定性对我国各行业影响的差异研究

【摘 要】经济政策不确定性对我国经济产生着较为显著的影响，本文就经济政策不确定性对我国各行业的影响差异性进行研究，将行业分为能源、材料、工业、消费、医药、金融和信息7大类。通过将这7个行业的指数以及宏观经济指数（上证指数）与CEPU指数进行回归分析，从而得出中国经济政策不确定性对国内整体经济以及各个行业经济影响的差异性。结论：经济政策不确定性对我国的宏观经济呈现负面影响;对能源、材料、工业和信息行业呈现负面影响;对消费、医药和金融行业呈现正面影响。

【关键词】经济政策不确定性;回归分析;行业差异

1、经济政策不确定性对我国宏观经济的影响

一国宏观经济的发展受到许多因素的联合影响，不同的经济制度以及不同的外部影响因素都会造成宏观经济的走势发生较大的变化。本文将着重研究经济政策不确定性对中国经济的影响，经济政策不确定性这一概念来源于Scott R. Baker、Nicholas Bloom和Steven J.Davis三位学者，他们编制了全球的经济政策不确定性指数，本文采用的是中国经济不确定性指数进行研究。中国经济不确定性指数是新闻指数，通过各大报社的政策不确定文章所综合得出。经济政策不确定性对于宏观经济的影响是深远的，宏观经济在不确定性上升时呈现下行的趋势，不确定性高的时期人们不愿意进行大规模的投资活动，以此来规避风险;而经济政策不确定性比较低的时候，国内经济政策比较明朗，给宏观经济有一种明确的引导作用，此时人们便可以依据明确的经济政策发展方向进行投资，从而宏观经济会出现比较活跃的趋势。但是经济政策对于我国不同的行业的影响具有比较显著的差异性。

2、CEPU对我国各行业影响的实证分析

为了能从实证的角度详细的说明经济政策不确定性对我国各个行业影响的差异性，本文将采用量化的实证方式，选取上证综合指数以及上证行业指数进行回归分析，建立时间序列回归模型进行验证。

2.1样本及变量定义

选取上证综指2015年1月1日-2021年2月26日期间每个交易日的收盘价（共1497个数据）与中国经济政策不确定性指数CEPU进行时间序列回归。同时为了了解各个行业受EPU影响的程度，同样选取2015年1月1日-2021年2月26日期间，上证能源、上证材料、上证工业、上证消费、上证医药、上证金融以及上证信息的每日收盘价（数据来源于同花顺iFinD）和CEPU进行时间序列回归，所用的回归分析软件为StataMP16。下表1-1为变量的含义：

2.2模型说明

其中为被解释变量，表示不同行业的上证指数收盘价格，为解释变量，表示中国经济政策不确定性的数值，代表常数项;代表回归系数;代表随机误差项。此模型利用上证综指代表国内整体经济的状况，用各个行业的上证指数来反映各行业的经济状况，以中国经济政策不确定性指数来衡量国内不同时期的经济政策不确定性大小，由此可以得出经济政策不确定性对我国各行业影响的差异性。

2.3实证研究成果

经济政策不确定性对我国各行业的影响的差异性的回归结果如下表3-1所示，其中***p<0.01，**p<0.05，*p<0.1，括号内为t值。

由上表的回归结果显示，上证综指在1%的置信区间内呈现显著负效应;能源指数、工业指数在1%的置信区间内呈现显著的负效应;材料指数、信息指数在5%的置信区间内呈现显著负效应;消费指数在1%的置信区间内呈现显著的正效应;医药质素和金融指数在5%的置信区间内呈现显著的正效应。

3、经济政策不确定性对各行业的影响分析

经济政策不确定性的变化影响着国内各个行业的发展，经济政策不确定性对能源、材料、工业和信息行业的负影响是非常显著的。经济政策不确定性的提高所追溯的根源则是国内财政政策和货币政策不确定性的提高，在宏观经济政策不确定的概率上升时，使得上述行业的企业，特别是小微民营企业产生的负面影响更加深远，近年来越来越多的小微民营企业出现在人们的视野之中，它们也是经济发展过程中不可缺失的一个重要的部分，故经济政策不确定性对它们的负影响将会蔓延到整个行业的經济运行轨迹中去。此外，在经济政策不确定性较高的时期，人们对消费和医药类投资较为活跃，经济政策不确定性会打击投资者的投资积极性，这也时投资者羊群效应的一个体现，大多数投资者持观望态度，更乐意投资于一些稳定需求甚至超额需求（新冠疫情期间）的行业，如医药行业。还有一部分的投资者在经济政策不确定性较高时期不热衷于储蓄，而是更热衷于消费，因为此时储蓄可能带来的不确定收益的波动程度更大。在金融方面，经济政策不确定性的提高很大程度的刺激企业的金融创新，使得金融市场表现出比较活跃的态势，经济政策不确定高的时期下，致力于金融创新的企业更能吸引持有观望态度的投资者的目光，从而在这一时期表现出正向的影响。

参考文献：

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作者简介：

庄梦蝶（2000—），女，白族，云南大理人，福州大学经济与管理学院本科生，研究方向：经济管理。

（作者单位：福州大学经济与管理学院）