基于财务指标的债务重组效果分析

袁小平

【摘要】通过分析长航凤凰债务重组前后财务指标的改变，本文发现，在债务重组年，财务指标趋于好转，但是以后年度都有所下跌，这说明债务重组仅能起到了解决目前的债务危机、缓解退市危机的作用，对于公司长远发展来说是治标不治本的。

【关键词】长航凤凰  债务重组

一、长航凤凰基本概况

长航凤凰股份有限公司（下文简称长航凤凰）注册资本为67472万人民币，于深圳证券交易所上市，主营业务有船舶出租与售卖、维护和技术研发、引航、国内船舶代理、货运代理业务等。2011到2012年公司一直处于亏本，2014年暂停上市。2014年，公司管理层对公司进行了一系列的改革，公司架构、人事组织、自有运力等调整较大，最终通过债务重组手段让公司重新恢复上市。

二、长航凤凰债务重组财务指标分析

本文整理计算了长航凤凰2013年至2018年共6年的财务指标，通过分析财务指标在债务重组年前后的波动情况，以揭示偿债能力、营运能力、盈利能力的变化，从而反映公司债务重组的效果。

（一）偿债能力分析

本文主要考察短期偿债能力，选取速动比率来衡量。传统标准认为，速动比率1是比较正常的，代表速动资产和流动负债的数值大约是一致的。速动比率小于1时，企业偿债能力较弱;大于1时，说明有足够的资产去偿还债务，这时企业可以将多余资产用于其他投资，为公司谋取更多的利润。

从表1可以看出，长航凤凰2013年的速动比率约等于0.5，而速动比率的计算公式是速动资产与流动负债之比，说明在2013年速动资产仅约为流动负债的一半，代表着一半流动负债的偿还能力。在2014年债务重组年，速动比率呈现出迅速上升的趋势，是2013年的2倍多，以后年份逐渐增长，说明债务重组的实施使得公司的偿债能力大幅上升，缓解了破产的风险，得以重新上市。

（二）营运能力分析

企业从刚开始起步到成长期，再经过激烈的竞争和淘汰，最后存活下来再到稳定期。这个过程中企业的资产逐步增加，这时管理人、投资人利用企业现有的各项资产去创造更多的财富和价值对于企业在未来的发展起着不可小觑的作用，这就是我们所说的营运能力。企业的营运能力和应收账款、存货的周转率通常是呈正相关的。

从表2可以看出，在2014年债务重组的当年应收账款周转率有了较大的提高，这意味着企业可以在较短的时间内收回应收款项，这样能避免债款不能收回的风险，使得资金的流动速度也加快，企业在资金的分配投资上面效率也会增强。但在债务重组后的一年2015年应收账款周转率又开始下跌，这说明在重组的当年企业大量的回收了应收账款，让企业暂时渡过财务危机，但在接下来的经营中企业由于之前几年的持续亏损和经营不善也给后续的经营造成了不小的影响，这种情况一直持续到2016年底。通过以上的分析可知，债务重组仅是一种短时期改善公司收益的措施。

从表3不难看出，债务重组年2014年比2013年企业的存货周转率有了大幅度的降低，以后年度波动幅度较小。这一系列的数据变化说明，债务重组虽然对于企业有着暂时性的帮助，但是在长远发展中还需要企业提升自己的实力，这也说明在债务重组年后企业的重心没有在产品的销售上面，增大了存货储备量，另一方面也是由于当时经济的低迷，企业在产品的销售上很吃力;另一方面也增加了企业存货的储存成本，这对于企业来说是极其不利的。

（三）盈利能力分析

盈利能力是一个企业长远发展的重要条件，它不但与企业所有者的利益报酬相关，而且对于企业偿还的债务来说也有了一定重要保障。所以，企业的股东以及投资者，对于这个财务指标都是十分的重视。本文以销售毛利率和成本费用净利率来考察企业的盈利能力。销售毛利率=（销售收入-销售成本）/销售收入，这个比值越大，说明企业通过产品的销售赚取了较多的利润，企业生产的商品有着较高的价值和竞争力。而成本费用净利率=净利润/成本费用总额，成本费用净利率越大，说明企业为获取收益付出的代价越小，盈利能力越强。

銷售毛利率总体趋势是增加的。2013年为负数，而在债务重组年2014有了一个陡增，但在2014年以后涨幅就相比较小了。从这些数据涨幅可以看出，债务重组在当时对于整个企业来讲是至关重要的帮助企业实现从亏损到盈利的关键一步，并且在这个经济行为对企业在今后的发展有着积极的促进作用，这让企业在激烈的市场中逐步稳健成长，也提高了企业的核心竞争力。但是我们由此应该反思一个问题，债务重组虽然在当年帮助企业脱离了险境，企业在日后的经营中一定不能松懈，要从之前的亏损经营中找出自己存在的问题并及时改正，不然历史将会重演。

在债务重组年2014企业的成本费用净利率有了较大程度的增长，但以后年度反而出现了很大幅度的降低，一直持续到2016年，在2017年有了一点回升。由于前期经营不善，导致企业的经营管理能力没有持续上升，在成本费用的控制能力和经营管理水平上都还需要努力，债务重组的帮助只是暂且的，对于一个企业要长远发展来说还有很大的努力空间。

三、从长航凤凰债务重组中得到的启示

在债务重组当年偿债能力、营运能力、盈利能力总体趋势都往积极的方向发展，但是以后年度都有所下跌，这说明债务重组获得的只是暂时性的收益，对于公司长远的经营来说是治标不治本的，债务重组仅仅只能解决目前的财务问题，缓解退市的危机。因此，企业要从长远发展的角度考虑问题，而不应利用债务重组追求短期利益。