我国资本市场业绩承诺效用分析

摘 要： 我国业绩承诺制度起源于股权分置改革时期，并在《上市公司重大资产重组管理办法》《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》中得以发展与调整。本业绩承诺本质上是交易双方为了弥补信息不对称造成的估值偏差而基于公平性考虑所采取的一种交易策略，在并购重组不同阶段分别起到了交易撮合和估值保障、信号传递和信息共享、约束双方和促进整合等效用。

关键词： 业绩承诺制度 效用 资本市场

业绩承诺对一个完整的并购重组项目的成功功不可没。无论是交易双方采用的估值方式、业绩补偿协议的具体内容（包括承诺的业绩指标、业绩补偿方式、业绩补偿期限），还是对并购完成后业绩整合的效果，业绩承诺的存在都具有正面意义。在一个上市公司完整的并购重组交易中，业绩承诺在不同阶段分别起到了交易撮合和估值保障作用、信号传递和信息共享作用、约束双方和促进整合作用，一旦运用得当，无论是对交易双方，还是对广大外部投资者，都会产生利好效应。

一、资本市场业绩承诺制度发展

（一）业绩承诺制度起源

业绩承诺在中国资本市场“粉墨登场”最早应追溯至股权分置改革时期。中国资本市场创立伊始，上市公司的股份被人为划分为流通股与非流通股。为解决这种股权分置状况，摒弃流通制度差异对中国资本市场改革开放和稳定发展的负面影响，2005年中国证监会启动了股权分置改革，旨在消除当时资本市场饱受诟病的股份转让制度性差异。……