股权质押、内部控制与非效率投资

朱新蓉 熊礼慧

(中南财经政法大学 金融学院，湖北 武汉 430073)

一、引言

投资、储蓄和消费并称为经济增长的“三驾马车”，对于具体某一公司而言，合理投资能使其资产保值增值、巩固市场地位、为所有者实现价值最大化目标。然而现实情况是，由于诸如市场因素、自身因素等情况的存在，非效率投资如过度投资和投资不足的现象时有发生，严重影响了公司价值最大化的实现和市场竞争。过度投资是低效投资的一种表现方式，是指企业投资净现值小于零的项目，造成资金浪费；而投资不足是指企业放弃净现值大于零的项目，从而造成债权人和企业价值受损，两者都是低效的资金配置方式。2019年3月，李克强总理在《政府工作报告》中指出，“要充分发挥投资的关键作用，稳定国内有效需求，为经济平稳运行提供有力支撑，合理扩大有效投资”。鉴于投资的重要性，本文试图探究有效投资的影响因素，并重点关注如何有效抑制非效率投资从而提高效率投资。

以往研究股权质押的文献往往从动机、造成的经济后果和外部因素等视角来展开。控股股东会基于税收规避[1]和利益侵占[2]等动机进行股权质押；而股东的股权质押行为会给公司带来股价崩盘风险[3]、公司股利政策的调整[4]、影响企业创新[5]，并产生治理效应[6]；另外，从外部视角来看，股权质押行为会影响审计师决策和审计师风险应对[7] [8]。那么，股权质押是否会影响企业非效率投资，企业的内部控制质量能否从中起到一定的调节作用？……