揭秘美团点评合并内幕

Lynn Yang

5年前的2015年1（美团点评为何突然合并？该合并案又为今日的本地生活服务竞争格局埋下了怎样的伏笔？

“这可能是中国商业史上最戏剧性的一幕

5月18日，上海，偶然的一个机会，原大众点评网核心人士向我透露了5年前美团点评闪电合并的一些内幕。

2015年10月，美团点评为何突然合并？该合并案义为今日的本地生活服务竞争格局埋下了怎样的伏笔？

以下，为原大众点评网核心人士的自述，这也是美团点评合并案发生之后5年来，当事方核心人士的首次内幕披露。幕后推手主要是腾讯和红杉

当时促成合并的主要幕后推手有两个：一个是红杉;另一个，是腾讯。但这里面，腾讯和红杉考虑的东西是不一样的。

首先，腾讯是战略投资人，它考虑的是：

在本地生活服务赛道，腾讯只投资了点评，而它的敌人是百度和阿里：当时，百度已亲白下场做百度外卖，而阿里，早就投资了美团。那么，它要怎么去打百度和阿里呢？

如果它推动合并，合并之后继续投资支持（当时阿里只是美团的一个小股东），那么它就把这个赛道占下了，一举把阿里和百度踢出局。

而红杉，它既是点评的A轮投资者，也是美团的A轮投资者。并且之后，红杉还在不断投资这两家公司。

所以红杉考虑的是：点评和美团，虽然创业时各白业务不一样，但发展到现在，两家公司在团购业务上竞争激烈，如果合并，能够减少内耗。否则，两家公司不停地打，烧的都是红杉的钱。所以，红杉要推动他们合并，然后上市。

这是整个基本逻辑。而合并案也谈得非常快：2015年明开始谈，lO月的第1周，就宣布合并了

“我猜测，当时美团的现金流可能比较紧张。”

从公司层面讲，2015年，正好是点评各方面都最好的时候。所以当时，创始人张涛的心态应该是：爱合并不合并，合并的话，也好。而美团或是更希望合并的—方。

为什么说当时美团的现金流紧张呢，这里有几件事情：

第一，美团在团购领域的市场份额要比点评高，所以当时美团的估值实际要比点评高。但最后合并这件事，凭空把点评的估值拉高了不少。（我们从财务的角度讲，也很满意）。

第二，从公开新闻看，美团在2014年分别融了C轮和D轮，但是整个2015年，没有看到美团的融资新闻。与此同时，当时美团的4条战线一一团购、外卖、电影票、酒店，全都在打。这4条战线，都是烧钱的业务，也就是说：当时美团的现金消耗很大。

而点评这边，2015年也没有融资，但早在2008年11月，点评就整体盈利了，后来因为决定做团购非常烧钱，所以点评再次转为亏损。不过点评仍然有“造血”功能，这是因为，点评的婚庆、装修、医美等业务，非常赚钱。

这些业务，实际上是一些低频、高毛利业务。哪怕是今天，这类低频、高毛利的业务，仍然是美团点评的“现金牛”业务，是美团点评集团很大部分利润的来源。

美团点评的到店酒旅业务，收入最少，但利润最高（这也是新冠疫情打击下，美团点评今年第一季度唯一仍然盈利的业务）。而什么是到店酒旅业务呢？它既包括了高频低毛利业务（餐饮行业营销），也包括了低频高毛利的业务（婚庆、装修、医美行业营销）。其中后者，不仅是真正的现金牛，也是利润的重要贡献者，而这些都是原来点评的业务。

所以客观地说，当时点评的现金消耗，要更少一些，毕竟自己能够造部分血。点评为什么投资饿了么

但是为什么我说：当时，张涛的心态有一面是‘合并的话，也好”呢？

因为張涛应该很清楚，在做“下沉市场”这件事上，如果要和美团打，点评可能还要对抗好几年，而且会打得非常累。

这是因为：点评的基因，其实是一个信息社区，带有媒体属性（点评创立之初不是电商，也不是交易平台），然后凭着广告业务，成立5年多至2008年底就实现了整体盈利。

而做团购业务，它的核心其实是一一“地推”。所以，美团在2011年II月就挖来阿里地推大将干嘉伟做COO，这非常符合这个业务基因。归根到底，这两家公司其实非常互补，重合竞争的业务只有一个，那就是一一“餐饮团购”。

这可能也是为什么红杉同时不断投资两家公司的原因，也是为什么我反复讲：这个合并案和以前的合并案不完全一样的原因。

因为无论是优酷土豆，还是滴滴快的，这些公司在业务层面上，都是同质化竞争。而点评和美团，这两家公司有很大的业务差异。此外，点评的主力用户，其实是在—二线城市的中心城区，当时美团的主力用户，则是在下沉市场（二三四线城市以及一二线城市的郊县）。

这里，也就引出了另外一个问题，那就是一一为什么点评在那么早的时候就投资了饿了么？

很多人可能不知道：点评网曾经还是饿了么的股东。

这件事，发生在2014年的5月。

当时，点评领投了饿了么的D轮融资，帮助创始人张旭豪，迅速把饿了么从一个围绕学生群体的用餐工具，变成一个白领用户的用餐工具。这方面，点评做了大量的导流工作。

而点评投资饿了么的逻辑很简单：

第一，外卖业务符合点评本身的业务逻辑;第二，点评的基因不是地推，那么在投资饿了么这件事上，也一样。

点评团队非常清楚：我们干不了管理成千上万送外卖的骑手小哥这件事，因为这些事本身和点评基因不一样。那我们就选择投资的方式，让饿了么来和美团的外卖业务打。

美团点评合并之后，本以为两家公司可以减少内耗，携手共创一家新的公司，但没想到的是，张涛很快就出局一。

合并之后，因为业务战略战术、管理风格文化等各方面，差异实在太大，最终变成为不可调和的矛盾。

最后的结果是：由王兴担任美团点评的CEO，而张涛不再是联席CEO，离开一线管理岗位，不再参与日常管理，退到董事会层面，成为董事长。

王兴的团队，确实也更接地气、战斗力更强。特别是在下沉市场，在中国的三四线城市以及一线城市郊区的下沉市场，美团团队的地面执行力非常强悍，远远好于点评团队。“最大的遗憾”

现在回想起来，我认为美团点评合并案的一个最大遗憾，或者说最可惜的地方，就是：当时没有把“饿了么一起合并进来。

因为那个时候，饿了么其实是点评系的公司，完全没有阿里什么事。

如果當时，新美大把饿了么也一起拿下，那么也就意味着：“外卖”的故事，在当时就结束了阿里也将彻底出局。

包括后来阿里整合口碑、饿了么、支付宝，它的核心，还是靠饿了么这个战略抓手。如果没有饿了么，阿里在本地生活服务领域，很难撬动起来。

这里，我个人认为：实际上是有“一正一反”的两个收益差。

首先，如果当时就把饿了么并进来，那么就省了之后外卖领域的拼杀，就意味着：没人和你竞争了新美大那个时候，就实现了生活服务领域的全面垄断。

但现在的情况是：用了几年时间，花了很多钱去打，但拖到2020年，阿里跟美团点评两大集团战略级别的战役，不仅没有能够结束，反而才刚刚开始。

其次，在二级市场，这件事如果发生了，那么新美大的股价可能一上来就会很高，而不是出现一个半年的滑坡，然后再起来。因为一般来说，我们讲合并案，基于投资者对垄断市场的信心（没有竞品），它的股价曲线是—上来就会上升的。

中国商业史上最戏剧性的一幕

这起并购案，也出现了中国商业史上最戏剧性的一幕。很多人不知道的是：当时饿了么的创始人张旭豪，其实面对着一个非常尴尬的情况。

2014-2015年，BAT都已经以直接或间接的方式，人局外卖领域：百度是自己做，阿里是人股美团，腾讯是人股点评。而我们说，投资界有这样一种共识：一般的财务VC，当BAT都已经人局时，他是不敢投的，除非你饿了么，也站一个队。

所以，当饿了么和美团点评的合并谈判破裂后，对张旭豪来说，为了活下去，他别无选择，张旭豪只能，也必须去拿阿里的投资。

这个时候，张旭豪应该是非常痛苦的。

因为当美团点评合并之后，由于点评仍然是饿了么的股东之一，因此饿了么各种需要所有股东签署的法律文件，仍然需要送给点评签字。

也就是说：当阿里投资饿了么的时候，饿了么必须把所有这些投资协议文件的全文，包括：阿里投了多少钱、占了多少股份、有什么权益，都发给点评。而点评，因为已经是美团点评集团的一部分，所以实际上，这些投资协议的全文，最后都被美团点评的决策层看到了，即被饿了么的最大竞争对手，看到了。

没有办法，程序上就必须这么做，从工商法律文件签署的角度，就必须走这样的流程。

所以，当时（2015年年底）阿里跟饿了么谈小额入股的每一步，协议条款的具体细节，都被饿了么的最大竞争对手看得一清二楚。我觉得，这真是中国商业史上非常戏剧性的一幕，甚至可能，也是全球商业史上很少见的戏剧性一幕。

【编辑周迎E-mail： sjplzy@163.com]