ROE&LOAR策略研究和应用

张伟胜

摘要：文章分析了ROE、LOAR指标的定义和计算公式。通过ROE降序排行，发现ROE最高的标的物实际表现并不出色。通过LOAR降序和升序排行，发现LOAR值最高的基本以退市风险警示（ST）为主，或者确认退市;LOAR值低的标的物表现不一。文章通过ROE和LOAR因子平衡策略，一方面考虑净资产收益率，另一方面加入资产负债率评估企业财务杠杆，控制并降低风险。根据回测数据表明，该策略在特定时期内有良好表现，获得了稳健的收益和较高的夏普比率。

关键词：ROE;LOAR;因子;回测

一、ROE指标

ROE（Return on Equity）即净资产收益率，其值是净利润与平均股东权益的百分比，即公司税后利润除以净资产得到的百分比率。该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，一般说明投资带来的收益越高。该指标体现了自有资本获得净收益的能力。

然而，根据2020年7月9号A股ROE值排行，如图1所示，ROE值并不是越高越好，也就是说ROE值高的投资标的，并不一定带来丰厚的回报，通过k线图可以发现图中当前时间节点ROE最高的标的，表现完全不达预期。原因在于，ROE指标没有考虑资产总额和负债情况，也就是没有考虑企业的杠杆率，没有评估标物的风险控制。

二、LOAR指标

LOAR（debt to asset ratio）即资产负债率，是期末负债总额除以资产总额的百分比，也就是负债总额与资产总额的比例关系，即：资产负债率=负债总额/资产总额×100%。资产负债率反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的。资产负债率这个指标反映债权人所提供的资本占全部资本的比例，因此也被称为举债经营比率。

资产负债率同时也是一项衡量公司利用债权人资金进行经营活动能力的指标，也反映债权人发放贷款的安全程度。如果资产负债比率达到100%或超过100%说明公司已经没有净资产或资不抵债。

根据图2、图3的LOAR升序（去NAN值）和LOAR值降序查询查询得到的标的物，结合标的物K线图可以发现，LOAR值低的标的物表现不一，但LOAR值最高的达到438%-3183%，基本以退市风险警示（ST）为主，或者确认退市。

三、策略研究

把ROE的计算公式（利润除以净资产）做个换算，即ROE=净利润/净资产，等于（总市值/净资产）/（总市值/净利润），由于：PB=总市值/净资产，PE=总市值/净利润。因此ROE也等于PB/PE。PE和PB是两个重要相对估值指标，通常认为PE在20左右是合理区间，所以如果ROE升得很高，PE保持合理区间，那么PB就得很高，而PB高，就表示企业存在泡沫。

因此在策略中需要平衡ROE和LOAR因子的取值范围，即在考虑企业收益的时候，要充分控制企业负债情况，形成选择策略：每月从A股中选择ROE因子>20、LOAR因子<50的投资标的，按照ROE值从大到小排序，取前10支标的物，代码实现如图4所示。

调仓策略代码如图5所示：每日检查仓位是否为空，如不为空遍历“有仓位的标的物”是否在“选择标的物”列表内，如不在选择列表内则清空仓位。遍历标的物选择列表完成建仓，每个标的物按相同百分比例建仓。

四、回测

根据上述策略，从2017-01-02到2018-01-02进行策略回测，回测结果如图6所示：回测年化收益率为40.567%，期间基准年化24.23%，夏普比率达到1.2612，最大回撤为15.914%。

即ROE因子>20、LOAR因子<50的投资标的在2017-01-02到2018-01-02期间获得了较好的收益。如若单取其中的一个筛选条件，ROE>20，则回测年化收益率将降到3.457%;单取LOAR<50，则回测年化收益率为28.894%。

五、结语

ROE因子反應了净资产的收益率，企业适当的运用财务杠杆可以提高资金的使用效率，一般可以提高盈利，但借入的资金过多，会增大企业的财务风险，因此单一使用ROE会有较高的潜在风险。加入LOAR因子后能有效评估企业财务杠杆，控制并降低风险。因此ROE、LOAR结合使用在特定时期内有更稳健的收益表现。

参考文献：

[1]  深度学习研究综述[J]. 尹宝才，王文通，王立春.  北京工业大学学报. 2015（01）

[2]  量化交易中股票择时的策略研究[D]. 吴桂雯.天津商业大学. 2017

[3]  EVA和ROE对标在薪酬管理中的应用探索[J]. 朱海. 全国流通经济. 2019

（作者单位：义乌工商职业技术学院）