中国沪深股市的开盘效应与收盘效应①

蒋 彧，龚 丽

(南京大学商学院，南京 210093)

0 引 言

大量研究发现股票市场存在明显的日历效应，具体表现如节日效应，即市场表现在某些节日前后存在显著异于其他时段的异常现象[1，2]；月份效应，即市场表现在特定月份存在异常现象[3，4]；周内效应，即市场表现在特定交易日存在异常现象[5，6].日历效应的存在意味着投资者可以在特定时间制定相应的投资策略以获得超额收益或降低风险，这对有效市场假说提出了挑战.因此，日历效应的研究具有重要的理论和现实意义，引起了学者和投资者的广泛关注.近年来，随着投资策略和交易技术的不断发展，股票交易逐渐趋于高频化.交易频率的提高为日历效应的研究提出了新问题：股票市场是否存在日内效应，即市场表现是否在交易日的某些特定时段存在异常现象？

中国沪深股市成立较晚，尚处于发展阶段，投资者不够成熟理性，因此，容易受到市场内外各方面因素的干扰，从而在某些时段的市场表现出现异常.就出现时段而言，市场内外各类信息的累积和影响、投资者之间的博弈和交易行为以及隔夜风险规避等因素，使得我国沪深股市的日内效应更容易出现在开盘和收盘阶段.为此，本文针对中国沪深股市的开盘效应与收盘效应进行细致深入的研究.首先，为明确研究对象以及方便后续研究，做如下定义:

开盘效应 如果股市在开盘后一段时间内的收益与波动显著异于其他……