风险投资对创新活动的激励效应

崔静静 王璇 文竹

摘   要：由于创新活动的风险性和外部性特征，学术研究和实践一般认为，风险投资是创新型企业融资的有效途径。但风险投资能否促进企业研发投入以及创新能力的提升在理论研究中还存在争议。本文以2008—2015年中关村自主创新示范区科技企业统计数据为研究样本，通过倾向得分匹配法（PSM）建立实验组和对照组，然后构建面板Tobit模型。实证结果发现：获得风险投资的企业，其研发投入、专利申请量和软件著作权以及发明专利申请量均明显高于无风险投资企业;控制企业研发投入以后，风险投资对创新产出的影响系数显著下降，说明获得风险投资的企业通过激励研发而获取更多专利和新技术。

关键词：风险投资;研发投入;专利;中关村;企业创新

中图分类号：F830   文献标识码：B   文章编号：1674-2265（2020）07-0048-08

DOI：10.19647/j.cnki.37-1462/f.2020.07.007

一、引言

創新是推动国家繁荣富强的不竭动力，也是促进企业发展的重要因素，充裕的资金是企业进行持续创新的重要保证。由于创新活动具有正外部性、信息不对称、高风险性和长期性等特点，导致仅通过内源融资（注册资本、企业现金流和盈余积累等）难以维持企业高额的研发费用。因此，企业需要外部资金（公开上市、获取风险投资、申请银行贷款）以支持创新活动[1]。Aghion等（2004）[2]发现随着研发强度的增大，创新型企业越来越倾向于外部融资。传统上企业在外部融资途径中首先会选择银行贷款，但是，在我国的金融体系中，国有大型银行仍然掌控着关键信贷资源的配置权，中小民营企业难以获得银行贷款支持。……