巴菲特为何割肉“认栽”

赵予

巴菲特不是说“如果你不愿意持有一只股票10年，那么你连10分钟都不要持有”吗，怎么1个月就割肉了呢？

4月4日一条消息引爆了投资圈：股神沃伦·巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司周五（4月3日）表示，过去的一周已出售了其持有的约18%的达美航空股份和4%的美国西南航空股份。

割肉航空股，股神亏损48%

周五，美国证监会披露的资料显示，巴菲特的公司伯克希尔哈撒韦以22.96～26.04美元的价格区间内出售了美国达美航空1299万股的股票。伯克希尔哈撒韦目前持有达美航空58900759股。达美航空预计第二季度收入将下降90%。

此外，伯克希尔哈撒韦还以31.38～33.97美元的价格区间出售了230万股的美国西南航空的股票。减持后，该公司目前持有西南航空51334964股。

文件显示，出售是在周三（4月1日）和周四（4月2日）进行的。数据显示，伯克希尔此前持有达美航空约11.1%的股份，西南航空约10.4%的股份。但文件没有给出出售的原因。

据统计，美国疫情爆发至今，达美航空股价暴跌超60%，西南航空跌超40%;根据美国证券交易委员会的文件，2月27日，在市场开始恐慌下跌之际，伯克希尔曾以平均46.40美元的价格购买了97.6万股达美航空，这笔投资如果按24美元的出售价格计算，股神亏损了48%。

伯克希尔哈撒韦是达美航空、西南航空、美国航空集团（AAL.US）和联合航空（UAL.US）的最大股东之一。此前巴菲特曾坚称不会卖出美国航空股份。在美股2月底暴跌之际，巴菲特以每股45美元的价格“抄底”了达美航空。而在一个月后，他选择以每股26美元的价格割肉该航司股票。

巴菲特为何“认栽”

巴菲特有一句耳熟能详的投资格言：“如果你不愿意持有一只股票10年，那么你连10分钟都不要持有。”因此，巴菲特此次割肉航空股，令全球投资者震惊。因为回顾巴菲特的投资生涯，几乎从不割肉，这也成为巴菲特价值投资活动中的一个鲜明风格。这次几乎等同于认栽了。

事实上，巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司并没有流动性危机，手握1000多亿美元现金，不需要被动卖出。因此业内人士普遍认为，在巴菲特抛售航空股的背后，是美国疫情的持续蔓延，导致全美航空旅行骤降，航空业集体陷入困境。巴菲特割肉出逃只能是两个原因，极度看空航空股或者预测美国面临重大危机。

先前，巴菲特之所以敢在疫情恐慌导致市场暴跌的时候去抄底航空股，其中最大的一个失误是对疫情形势严重程度的预判估计不足，就如美国多数机构此前普遍认为的一样，以为此次新冠肺炎疫情仅是一次较强的流感，短期流行后会很快被消灭，因此美国经济面不会出现太大风险，航空股短期下跌太多反而是个继续买进的机会。

但截至4月9日，全球的疫情蔓延形势依然十分严峻，海外累计感染病例已经突破百万级，死亡人数突破8万，美国的疫情更是处于失控状态，累计感染人数已经超过40万例，并且还在急速增长中。

从目前的疫情情况看，全美航空业务几乎处于停摆状态，航空和旅游业的危机可能持续1年以上。在近日特朗普政府还宣布将暂停疫情较严重的城市之间的部分国内航班，这无疑对美国的航空业在短期内造成灭顶之灾，亏光净资产也不是不可能的。破产或许都难以避免。

美联航近日表示，3月营收将每天损失1亿美元。公司将4月航空运力削减约80%，并将对5月的航空运力作出更大幅度的削减，预计2020年四季度营收至少同比下滑30%。达美航空CEO表示，预计公司二季度营收将下滑90%。目前，达美航空每天消耗6000万美元现金，并继续预计4月载客量及营收将下滑，削减了80%的运力。

特朗普近日称正在考虑是否暂停疫情较严重的城市之间的部分国内航班，以减缓病毒的传播。基于此，有分析师认为，全球航空业遭遇至暗时刻，或也将带来新一轮重组和洗牌，国外航空业很可能出现破产或者国有化浪潮。

更深层次来看，美国政治经济基本面也都因疫情等面临巨大风险和不确定性。美国疫情未来很不确定，一旦美国全国严格隔离，经济危机几乎不可避免，撒钱并不能解决全部问题。美国经济危机如果持续2个月以上，社会稳定将面临巨大考验。这将产生长久和深刻的影响。

因此，就巴菲特的抛售航空股操作而言，这次割肉其实不失为一个认识到决策错误后果断止损的好操作。不排除接下来他可能会有更多的减持操作会公布出来。

巴菲特的投资理念并没过时

每一次巴菲特公司风吹草动，都会引发广泛的探讨，尤其会出现巴菲特价值投资方法“翻车”的声音。这一次割肉的操作，人们又开始质疑甚至调笑巴菲特曾提到的“别人恐惧的时候我贪婪，别人贪婪的时候我恐惧”“如果你不愿意持有一只股票10年，那么你连10分钟都不要持有”等说法。

事实上，这些价值投资的理念从来都不是教条。面对现实的投资环境变化和社会进程，投资者需要随时调整具体策略。巴菲特持有某公司股票10年甚至50～60年的企业有不少，而半年就卖出的其实也挺多。

这一次的割肉让巴菲特损失惨重并不稀奇。毕竟在今年这样一个史无前例的特殊时期，任何人都难保不犯错误。巴菲特也许是开始意识到自己的问题所在，如今虽然损失惨重，但好在敢于及时止损，这不失为一个明智的选择。既然航空业不适合持有10年，不是适合长期持有的合理标的，那就果断止损，与价值投资并不矛盾，与长期持有也并不矛盾，反过来也看出秉承长线投资的巴菲特也并不在乎一时得失。

一直以来，巴菲特都是全球投资者公认的最伟大的投资者之一，很多人把他视作股神，把他的投资案例作为学习投资的经典教材。但是封神带来的结果是，很多人往往不能接受“神”犯錯，一旦犯错就会质疑价值投资的理念和方法本身是否已经失灵。事实上，纠正错误，及时止损，完全符合价值投资的理念，而价值投资也不意味着永远不犯错。

巴菲特的投资方法和投资风格从来都不是一成不变的。最开始接触价值投资的巴菲特效仿他的老师本杰明·格林厄姆的雪茄烟蒂投资法，而后逐渐完善了自己的价值投资方法体系，开始追求找到优质的企业并长期持有，抛弃了捡烟蒂的策略。还有关于投资对象的转变，其中就包括开始对科技类企业的投资，在此之前他是拒绝的。

正如巴菲特自己所公开表示的那样：“现在情况很糟糕，我一直觉得大流行病会在某个时间出现，但不会阻止世界进步的脚步，世界就是这样，不会一帆风顺，而且也不会停止，是生意就一定会起起伏伏。”