货币政策的利率传导机制及其有效性研究

黄 晶

(安徽财经大学 经济学院，安徽 蚌埠 233030)

一、引言

货币政策传导机制是指中央银行使用货币政策工具作用于各中介目标，并最终影响宏观经济指标变化的渠道和机理。理论界公认的货币政策传导机制包括利率渠道、信贷渠道、信用渠道(资产负债表渠道)、资产价格渠道、汇率渠道等。货币政策有效性是指通过货币政策调节手段实现宏观经济预定政策目标的能力。

在我国，汇率尚不能自由浮动，财政预算“以支定收”的模式决定了财政支付存在刚性，这使得货币政策成为短期稳定经济的重要工具。传统理念认为，只要货币政策工具与总需求的简单关系保持稳定，就大可不必关心政策传导过程。然而，随着我国金融改革与创新加快，货币供应量的可控性和可测性下降，货币需求函数可变性增强，货币政策工具与总需求的简单关系也变得不再稳定。与此同时，我国货币政策盯住核心通货膨胀已成为大势所趋，在这一背景下，保证利率渠道畅通，使货币政策变化快速且充分地传导至市场利率和宏观经济指标将变得更为重要。

“十三五”期间，我国货币政策框架向价格型调控转轨是宏观经济调控模式改革的一项重要任务。只有货币政策的变化能够快速且充分地传导至市场利率，市场利率的变化能够快速且充分地传导至国内需求，实体经济才能够更为迅速地做出响应(Mishkin，1995)[1]。反之，如果市场利率具有粘性，货币政策目标则需要较长时间才能够实现甚至无法达成。……