锂电池企业借壳上市绩效分析

郝丽星 白玉 王丹妮

摘要：现阶段，新能源产业进入了蓬勃发展期，以其自身巨大的优势逐渐代替传统能源在经济发展中的地位。在此背景之下，新能源企业迎来了巨大的发展基于。但是，新能源企业发展过程中，资金问题成为制约其发展的首要难题。上市融资是企业实现快速大规模融资，拓宽融资渠道的首选途径，新能源企业实利用上市解决自身资金问题，是实现自身发展的首要方式。然而，基于目前我国股票市场依旧采用审核制度，因此新能源企业采取借壳上市方式对其具有极大的吸引力。本文主要对国轩高科借壳江苏东源成功上市进行了分析，从主要财务数据、盈利能力、偿债能力、运营能力、发展能力等方面对其借壳上市综合绩效进行了分析，并针对案例对企业借壳上市行为进行了分析思考。

一、国轩高科借壳江苏东源上市绩效分析

（一）国轩高科借壳前后财务数据对比

2015年5月14日，国轩高科成功借壳江苏东源实现上市，其资产规模以及经营状况都产生了非常大的变化。对比其借壳前后财务数据，可以清楚看到借壳行为对公司财务绩效的影响。本次研究中，选取借壳前后2013年-2017年五年间的主要财务数据进行对比，财务数据分别选取资产负债表中的資产合计、负债合计、所有者权益合计，利润表中营业收入、利润总额、净利润，现金流量表中经营、投资、筹资活动产生的现金流量净额。国轩高科借壳上市后，资产、负债与所有者权益均呈现大幅度增长，2015年涨幅分别达到了424.2%、389.3%、473.6%，证明公司规模实现了大幅度扩大。而公司资产负债率由2014年的58.59%下降了4.1个百分点，达到了54.59%，表明其借壳后，偿债能力得到了提升。

2015年，国轩高科借壳上市后的营业收入增长达到208.99%，其主要原因是上市后国轩高科的知名度大幅度提升，并与多家大型企业，如上汽等签订了合作协议，2016年营业收入比上年同样实现了大幅增长，有效改善了江苏东源的经营业绩，充分表明了借壳上市能够发挥良好的协同作用。同时，净利润实现了高幅增长，增长率高达1080%，表明公司上市后，股东利润得到大幅增长，并且借助上市效应，在2016年净利润保持高增长，达到了74.58%。

2015年，国轩高科经营活产生的现金流量净额大幅度提升，这主要是由于公司借壳上市后，子公司客户预付款项以及销售回款迅速增加，公司现金流入较大，经营活动产生的现金流量为正且大幅增加。投资活动产生的现金流量净额为负且大幅降低，主要是由于公司上市成功后，为提高公司产能，不断增加对子公司的固定资产投入。筹资活动产生的现金流量净额大幅正价，主要是由于其发生重大资产重组后配套募集资金到位，以及股东投资与银行借款的数额增加。

国轩高科通过借壳上市，极大的提升了公司的知名度，在品牌效应的影响下，公司与上汽等大型企业开展了良好的合作，从资产负债表、利润表、现金流量表主要财务数据中可以看出，借壳上市行为极大的推动了公司发展。

（二）盈利能力分析

分析国轩高科借壳上市前后盈利能力，主要选取净资产收益率、总资产报酬率、销售净利率作为盈利能力分析指标。

2015年国轩高科借壳上市后，总资产报酬率迅速增加，这主要与公司上市后资产实现大幅增长相适应;而在2015年后，总资产报酬率呈现下降的趋势，这主要是由于公司在上市之后，公司发展逐步进入稳定时期，利润增长速度趋于平缓造成的，同时在2017年大幅下降，主要是由于当年公司利润增长率为负所造成的，主要原因是由于公司受到新能源市场政策的影响，其上市后的盈利能力出现一定程度下滑。从销售净利润中可以分析出公司在商品经营中的盈利能力，国轩高科借壳上市后，其销售净利润变化趋势主要是迅速上升后逐渐平稳下降。这主要是由于2015年公司上市后与诸多大型企业签订了协议，获得了大量的巨额订单。其后销售净利率下降主要是由于新能源市场逐步开放，锂电池企业市场价格竞争激烈，且电池原料价格上涨迅速。

此外，国轩高科借壳完成后，与江苏东源实施双主业务发展，国轩高科主营业务在动力锂电池版块，江苏东源在电力设备生产与开发版块。从借壳后的业务收入增长幅度来看，前者远高于后者。但国轩高科并购江苏东源后，江苏东源整体业务比重下滑，应收却呈现同比增长趋势，表明重组后的江苏东源主营业务在一定程度上实现了产业优化升级。

从整体来看，国轩高科借壳上市后盈利能力是呈现上升趋势的，公司借助借壳上市行为提升了知名度与企业品牌度，在资产规模、销售规模等方面都实现了快速的增长。

（三）偿债能力分析

1.短期偿债能力

国轩高科在2013-2017年的速动比率基本在1.2上下，流动比率在1.4上下，并且流动比率与速动比率在公司上市后的差距逐渐缩小。这表明公司在借壳后的存货较少。2017年差距有所增大，表明企业在存货管理方面仍需要进一步加强。从流动比率与速动比率变化情况来看，公司借壳上市后，短期偿债能力有所提升，2016年虽然有所下降，但在2017年又实现了大幅提升。充分表明国轩高科在借壳上市后，公司的短期偿债能力处于较为稳定的水平。主要是由于公司上市后，企业经营状况良好，销售回款率实现了稳定提升，为公司资金良好的流动性提供了保障。

2.长期偿债能力

国轩高科的资产负债率基本较为平稳，表明其在发展过程中保持着基本良好的资本结构，具有良好的风险控制能力。公司在借壳上市后，一直将动力锂电池作为主营业务，上市后，资产负债率呈现出下降趋势，但在2016年达到了近年来资产负债率的最高点，到2017年下降到51.7%。从整体来看，其资产负债率基本平稳，同时也反映出公司的融资渠道逐渐合理化。但是从产权比率来看，公司需要加强对财务结构的调整，合理避免财务风险，防止出现产权比率与资产负债率同时飙高的情况出现。

总的来说，国轩高科在借壳上市之后，短期偿债能力有所提升且处于平稳水平。同时，公司在借壳上市后，资产负债规模进一步扩大，公司资本结构得到了较大的改善，资产负债率波动幅度较小，说明公司融资渠道拓宽且具有较高的合理性，提升了公司的偿债能力。

二、国轩高科借壳江苏东源上市绩效分析思考

（一）正确选择壳资源

企业选择借壳上市的途径，最主要的就是选择正确的壳资源。国轩高科借壳上市中，选择公司结构明确，具有较低的资产负债率且不存在不良资产的江苏东源作为壳资源，最终实现了公司成功借壳上市。具体来说，首先，国轩高科在并购江苏东源过程中，能够极大的降低在壳公司不良资产等方面的费用成本，从而直接对公司运营资金的安全性产生了有益影响。其次，江苏东源公司财务状况相对良好，极大的推进了国轩高科在并购过程，保證了资产重组顺利实施。因此，企业选择借壳上市的途径，就需要正确选择壳资源。

（二）做好自身发展

企业希望通过借壳的方式尽快上市，则必然要做好自身的发展。国轩高科在借壳上市过程中，坚持以市场发展变化为基本，以扩产能、重品质、强技术为经营指导思想，通过不断稳步扩大子公司产能、提高主营产品质量，加快进行技术创新等措施提高自身发展效能。同时，在借壳上市后，国轩高科借助上市公司较高的市场知名度与良好的品牌效应，积极开展与大型企业的协同合作，抓住锂电池产业的发展机遇，在上市当年极大的提升了自身的盈利能力、运营能力与发展能力。此外，通过对国轩高科借壳上市各项绩效分析，可以得出，其在借壳上市后综合绩效得到了迅速提升，究其原因离不开其在借壳过程中通过有效整合自身与壳公司的管理模式、经营理念等方面的差异，保证了经营业绩的理想发展，同时通过建立市场风险防范机制，对借壳上市过程进行严格监督，提高了借壳上市风险防范的有效性，为企业后续稳定发展提供了保障。

（三）合理选择资产评估方法

现阶段，相对西方来说，我国资产评估体系尚不够健全，因此，企业在进行资产评估前，需要尽可能全面的收集各方面的信息资料，同时尽可能利用较多的评估方法对评估结果进行比较，以保证其客观性和准确性。同时，资产评估方法的选择，还需要综合考虑其自身的发展状况、行业状况，保证方法选择的合理性。在国轩高科借壳上市过程中，对国轩高科资产评估主要采用收益法与资产基础法，最终选择了收益法评估结果作为定价标准，其评估结果较高，有利于提高市场信心。

总结

综上所述，通过国轩高科成功借壳江苏东源，可以得出企业选择借壳上市，需要正确选择壳资源，注重自身发展，合理选择资产评估方法，并且关注企业皆可前后财务及非财务绩效，做好战略布局，为实现成功借壳上市奠定坚实的基础。

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