PPP还款模型探索分析

谭敏夫 郑燕璇

【摘 要】隨着新一代国家领导的宣布就职，PPP这一投资方式也在国内掀起了一阵阵的高潮，民间资本参与到国家建设中确实加快了我国民生工程的建设同时也带动了经济的发展。但是随着PPP项目的逐渐推进，采取什么样的还款模式成了一个十分敏感但又客观存在的话题。本文结合目前PPP的实际发展现状以及现有的PPP还款模式，希望尝试发现更合适的还款模式。

【关键词】PPP;还款模式;资本

一、PPP融资模式概述

（一）PPP模式的定义

目前关于PPP（Public Private Partnerships）融资模式，学术界对其做出了不同的定义。通过对其定义整理可以将其分为广义和狭义两个方面。广义的 PPP 是指政府机构和私营企业基于公共事业项目达成一种互惠互利合作关系的融资模式，而在我国的多数学术理论及实际应用中，大多数主要体现了狭义的PPP内涵，即政府机构和社会合作以相关项目为中心的一种新型融资方式。

（二）我国推进PPP融资模式的现实意义和发展现状

1、现实意义

（1）缓解政府财政负担。虽然随着经济发展我们国家拥有全世界第二大经济体量，但是政府财政支出在全国过展开建设还是会有着一定的负担。国家政府部门可以采用PPP融资模式引导民间的资金注入到基础设施的建设中，可以有效解决政府一次性投资过大的问题，有效减轻财政负担。

（2）拓宽投资领域。通过PPP融资模式，基础设施建设以及公共服务建设等方面可以引进社会资本，并且由政府直接负责前期建设、中期运营和后期经营等问题，这种方式相对比较稳定，所以能够获得稳定的收益。

（3）促进经济发展。当前我国经济发展步伐虽然不断加快，但是在宏观经济体制下，国内在基础设施建设方面投入的资本较大，所以面临的资金压力也非常大。通过PPP融资模式能有效地整合社会资源，通过资源的优化配置增加民间投资活力，帮助企业获取资金，进而促进经济发展。

2、发展现状

（1）融资模式比较单一，融资工具较少。由于PPP融资模式比较单一，所以能够吸引的社会资本数额不大，社会资金在PPP模式中的参与度也比较低。目前，大部分资金都是来源于银行机构，通过银行贷款获得资金。通常多元化的融资方式能够对风险进行有效管控。但是如果PPP项目融资渠道单一，无法有效分散风险，同时还有可能增加资金成本。据调查得知，当前贷款是我国运用最为普遍的PPP融资模式，而通过其他工具获得融资的项目少之又少。造成这种现象的原因主要在于，中国银行作为主体增加了间接融资成本，而银行贷款都有时间限制，所以如果资金期限内无法还款，那么项目的风险就会立即增加。而且很多PPP项目都具有公益性质，它们并不是以盈利为目的，如果银行贷款设置门槛比较高，其他金融工具无法发挥其优势，进而影响了PPP融资项目的发展。因此，为了在国内推广PPP融资模式，可以在该模式上进行创新，并且借鉴国外成功的融资案例。

（2）还款模式简单

二、现行的PPP还款模式分析

（一）政府还款

政府可以依据项目设施的可用性、产品或服务的使用量以及质量向项目公司付费。政府付费是公用设施类和公共服务类项目中较为常用的付费机制，在一些公共交通项目中也会采用这种机制。一般情况下政府是在需要完成相应规划建设的时候有着一定的资金压力的时候才会选择进行PPP来筹集资金。而政府可以通过财政收入和财政拨款获得新的资金，新的资金的获得就可以弥补政府的资金短缺。政府部门就可以利用新的资金来偿还通过PPP获得的资金。这种还款模式操作最简单的还款方式，按照既定的合同约定就可以完成PPP，但是由于合同的约束力，虽然可以保障合同双方的权益，同时也会由于还款压力制约资金的利用为国家基础设施建设创造更大的

（二）使用者付费

使用者付费是指由最终消费用户直接付费购买公共产品和服务。项目公司直接从最终用户处收取费用，以回收项目的建设和运营成本并获得合理收益。高速公路、桥梁、地铁等公共交通项目以及供水、供热等公用设施项目通常可以采用使用者付费机制。这也是目前整个全国范围内用的使用范围最广、应用行业最全的还款方式。但是由于这种还款模式具有很大的不确定性。导致在后续的还款过程中可能出现诸多不利

（三）可行性缺口补助

可行性缺口补助（Viability Gap Funding，简称VGF），是指使用者付费不足以满足项目公司成本回收和合理回报时，由政府给予项目公司一定的经济补助，以弥补使用者付费之外的缺口部分。可行性缺口补助是在政府付费机制与使用者付费机制之外的一种折衷选择。在我国实践中，可行性缺口补助的形式多种多样，包括土地划拨、投资入股、投资补助、优惠贷款、贷款贴息、放弃分红权、授予项目相关开发收益权等其中的一种或多种。

三、新的还款模式的探究

（一）固定利率与浮动利率相结合

PPP本质上还是一种借款手段，而传统的借款成本主要是有借款利息完成的。为了减少国家借款的成本支出同时保障提供资金的投资者的既得利益。可以同时采用固定利率与浮动利率相结合的方式，首先国家或者政府的财政支出能够通过固定利率来保障投资人的基本收益。同时结合浮动利率来直观反应投资人能获得的投资收益和投资直接带来的产能收益之间的关系。

（二）非财务方式补偿

有些企业家参与PPP项目的的目的可能并不是为了赚取投资收益，或者说有些企业家就是把投资一些政府建设当成是一种慈善投资。只是有些企业家在投资的时候会有一些疑惑甚至顾虑。一方面怕自己投的钱不能用到实处，有些就是怕自己投的钱不能给自己带来相应的声名效应。如果能够有有效的机制或者手段保障这些投资者获得自己所要的。就能够促进更多的这种类似于捐赠的融资模式。

（三）配套盈利项目的施工

为了减少国家的财政支出，同时又要保证国家的基础设施建设的速度和质量。可以在吸纳PPP筹资的时候可以通过一些其他方式的补偿，比如可以将建设工程的施工单位交付投资者来完成，投资者可以通过在完成施工过程中获得一定的利润来作为投资的补偿。

（四）税收等财政政策的支持

目前我国的税收收入是最主要的财政收入，同时也有很多企业税收压力成为企业进一步扩大经营的制约线。所以可以通过一些税收减免政策来对投资企业进行扶持，一方面可以释放这些企业的资金压力，一方面也可以增强这些企业的归属感，税收政策的扶持会刺激企业更大程度上的进行企业发展。就会有更多的资金来作为PPP投入，也会愿意投资支持国家项目建设。

（五）配套设施建设的优先投标权

政府开展基础设施的建设，必然会提升周边生活的便捷性，相应会带动周边的地价上升、楼盘升值。可以在进行地块拍卖的时候赋予这些参与PPP投资的企业家们优先竞拍的权利。投资者可以通过投资周边相应的楼盘或者盈利性基础设施建设来获得利润补偿。甚至可以政府可以在这些项目中可以进行二次PPP。扩大PPP带来总利益。

四、总结

经过近几年的蓬勃发展，很多 PPP 项目已基本完工并进入运营期。很多 PPP 项目获得了大量的利润，但不可否认，PPP 项目的正常周期还远没有结束，很多项目利润的都是来源于金融机构的融资，并未实实在在转化为企業的无风险资产。也应该看到，受运营能力不足、政府财力有限等多重因素的影响，未来 PPP 项目绩效考核付费存在诸多问题，融资风险依然存在。因此，有必要未雨绸缪，尽快建立偿债风险准备金制度，从利润中拿出一部分资金来应对未来的风险，做好风险隔离措施，才能保证PPP这种融资模式的的长远发展。

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