中胤时尚高利润业务未来可期

中胤时尚（300901.SZ）是一家以时尚产品设计为核心业务的创意设计企业，公司属于时尚产品设计行业，主要面向境内外客户提供服务，主要业务包括鞋履、图案设计及供应链整合业务。

2019年，公司总营收为6.86亿元，其中，鞋履设计业务8960万元，占比为13.07%。图案设计业务1672万元，占比为2.44%。供应链整合业务5.79亿元，占比为84.5%。

2019年，公司境外销售为5.81亿元，占比为84.78%。境内销售为1.04亿元，占比为15.22%。

第一大客户知名度高

一直以来，公司都是以海外客户为主导。公司的前五名客户主要为波兰、法国和德国等欧洲发达国家或地区的鞋履企业，公司与该等客户建立了长期稳定、高度信任、互利互惠的合作关系。

2017-2019年，欧洲知名上市鞋类品牌商CCC.EU SP.Z O.O.（简称“CCC”）一直是公司第一大客户。根据CCC的公开披露信息，CCC公司为波兰最大的鞋履零售商及中东欧市场鞋履龙头品牌，其经营历史超过20年，于2004年在华沙证券交易所上市。截至2019年底，CCC总资产超过100亿元（人民币），CCC拥有超过15000名员工;通过1，200余家线下门店及50个线上平台进行销售，覆盖包括波兰、瑞士、捷克、匈牙利、羅马尼亚等在内的29个国家及地区;2017年、2018年和2019年分别实现营业收入折合人民币70.39亿元、84.47亿元和99.06亿元，在中东欧鞋履市场占有优势地位，业务具有稳定性、持续性。根据桑坦德银行2020年3月发布的研究报告，CCC在波兰的市场占有率高达30%。

公司与CCC.EU SP.Z O.O.的合作始于2009年，并一直持续至今。从2019年来看，公司前五大客户中四家都是长期合作的客户，公司客户粘性很高。

鞋履设计业务利润高

2019年，公司鞋履设计业务营收为8960万元，占比13.07%。供应链整合业务5.79亿元，占比84.5%。从业务的盈利能力角度来看，鞋履设计业务毛利率高达91.54%，而供应链整合业务的毛利率仅为13.51%。从毛利润的角度来看，鞋履设计业务贡献的毛利润为8202万元，而供应链整合业务所贡献的毛利润为7822万元。鞋履设计业务虽然收入少，但是贡献的毛利润高于供应链整合业务。因此，鞋履设计业务是公司贡献利润最强的一块业务。

2017-2019年，公司的鞋履设计业务的营收为5750万元、8388万元、8960万元，三年时间增长55.83%。同期，公司的毛利率分别为90.78%、92.75%、91.54%，过往三年，公司的鞋履设计业务已经实现稳定增长，而且这块业务的毛利率始终高于90%。

设计业务优势明显

根据IBIS World统计数据，截至2019年末，全球拥有鞋履制造企业在6万家以上，鞋企数量众多而集中度较低，全球前三大鞋履制造企业的营业收入合计占比不到整体行业的5%。截至2019年12月31日，中胤时尚拥有及使用的主要专利、商标、美术作品著作权及软件著作权分别为913项、146项、4859项及4项。

2019年末，公司具有研发设计相关人员130余名，具备了年均近10000款鞋样的量贩式设计能力，是目前行业内少有的具备规模化、集中化设计能力的企业，公司拥有显著的先发领先地位，在设计产出上具有明显的规模优势和成本优势。

数据显示，2018年全球时尚行业市场规模达到了2.11万亿美元，其中运动服装和鞋履销售额达到了3293亿美元。在消费者日益重视鞋履产品设计质量、传统鞋履制造商及中小品牌商市场竞争日益激烈等情况下，鞋履设计环节市场规模持续扩大，2018年全球鞋履设计行业的理论市场规模已达1524.82亿美元，2021年全球鞋履市场规模预计将超过1700亿美元。

公司鞋履设计业务所对应的全球市场规模巨大，未来可期。