统计局：11月制造业PMI为52.1% 高于预期

中金公司：今年進入冷冬后，11月还没完全体现影响，12月后生产或一定程度放缓，PMI强，是出口、消费、投资三驾马车的拉动，但我们认为，后续出口和地产两个链条可能开始减弱，从而使得后续PMI动能有所走弱。对于债券而言，如果观察PMI回落作为右侧指标，则目前还没进入右侧;但由于整条曲线上的利率超调，短端利率偏离了MLF利率，随着今日MLF投放放量，短端利率已经触顶，因此左侧逻辑来看，中短期品种可以着手开始配置。

中银宏观：值得关注的包括两件事，一是随着国内外经济复苏的趋势明朗，制造业购进和出厂价格指数可能持续强劲，成为支撑PPI同比增速持续上行的重要因素;二是在订单驱动下，生产指数持续走强，且采购量指数持续处于扩张区间同时也创下年内新高，在此背景下，原材料库存和产成品库存指数虽然较10月有所上升但仍在收缩区间，特别是产成品库存指数45.7，明显低于1-9月平均水平，或表明当前工业企业补库存的力度和持续时间均有可能超预期。

兴业银行鲁政委：受益于供需双改善影响，11月制造业PMI较前月回升0.7个百分点至52.1%，为年内新高。从分项指标观察，生产、需求、就业等指标全面回升。其中，需求回升幅度快于供给，出现供不应求迹象。国内外需求回升，尤其是全球供需缺口走阔带动新出口订单持续走高。11月新出口订单较前月回升0.5个百分点至51.5%，为2019年3月以来的最高值。供需缺口走高通常伴随价格、企业利润及生产者经营预期改善;第三季度工业企业产能利用率尚未恢复至疫情前水平，但随着供需缺口走高，产能利用率有望继续回升。

国泰君安：透过11月PMI数据，我们看到四季度经济动能修复的强度超预期，经济动能在回归常态过程中还将经历三场收官之战：海外库存补库共振蓄势待发。海外补库将带动国内制造业景气上行。疫苗注射正式推进的短期内，将对国内“宅经济”与供给替代产品出口带来再推动。后续复苏动力的边际抬升中，中小企业以及限额以下的经济活动将扮演更重要的角色。民营中小企业近几个月的环比动能改善乏力，基本维持稳定状态，我们认为在政策环境稳定和服务业加速修复之中，小型企业和限额以下经济活动回升将继续发力，最终落实在消费动能回归常态。

招商银行：11月PMI稳中有升，说明制造业和非制造业企业生产和经营向好趋势不变。作为领先指标，PMI数据表现出的趋势与我们对未来经济走向的判断一致，2021年我国宏观经济将维持韧性，在内外需求稳步回升的背景下，企业生产有望维持高位，工业品价格大概率走出低迷，制造业、建筑业和服务业普遍好转。

图说

经济活动可能维持较强增长势头。11月制造业PMI上升0.7个百分点至52.1%，其中生产指数上升0.8个百分点至54.7%，保持较强增长势头。过去几个月，工业增加值季调环比增速逐步向趋势水平回归，环比进一步加速的空间不大。我们预计11月工业增加值同比增长6.9%，较10月增速持平。近期受违约事件影响信用债发行取消增多，11月企业债净发行量可能降至零附近，但银行对公贷款可能仍然较强。根据高频数据，11月新增表内外票据总量仍为负，其中表内票据贴现贷款可能增长。我们预计11月新增贷款1.4万亿元，基本持平于去年同期;11月新增社融1.9万亿元，存量社融增速小幅回落至13.6%;M2增速或持平于上月10.5%。

——摘自中金公司11月经济数据前瞻