非经常性损益对上市公司价值的影响研究
——基于我国制造业A股上市公司统计数据的分析

杜芳修（高级会计师）张杰忠

（天津高盛钢丝绳有限公司财务部 天津 301616 中铁十八局集团第五工程有限公司财务部 天津 300459）

一、引言

上市公司财务报告作为投资者重要的信息来源，其信息质量直接影响着投资者的判断和决策。因此，如何提高会计信息质量，降低对投资决策的误导性，同时满足信息使用者的决策需要，是现代会计理论研究中最受关注的问题之一。会计盈余从构成上可以分解为经常性的和非经常性的损益。非经常性损益项目作为上市公司操控盈余的主要工具之一，由于其偶发性和不可持续性的特点，干扰了信息使用者对公司业绩和未来发展前景做出合理准确的预判。近年来，我国证监会对于非经常性损益披露相关规定不断进行修订及完善，以使财务报告能够更加准确地反映上市公司的经营能力和盈利持续性，提高会计信息披露的质量，维护利益相关者的权益。根据证监会的要求，上市公司应在定期发布的财务报表中披露非经常性损益项目和金额，以及扣除非经常性损益后净利润（以下简称“扣非后净利润”）指标，以帮助投资者在分析公司正常盈利能力时，避免非经常性损益对投资决策的干扰。

国际上与“非经常性损益”概念对应的是“非常项目”，其定义侧重于频率和性质，相关研究主要集中在“非常项目与盈余管理”以及“非常项目的市场反应”两个方面。我国证监会将非经常性损益定义为：公司发生的与经营业务无直接关系的收支，以及虽与经营业务相关，但由于性质、金额或发生频率等方面的原因，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收支。我国要求披露的“非经常性损益”包括了更多的内容，主要从性质、频率和金额三个维度上对非经常性损益的概念进行了界定，其内涵和外延大于“非常项目”。为保证上市公司会计信息披露的质量，自1999年至2008年，我国证监会针对非经常性损益相关规定进行了5次规范和修订，提高了会计信息披露的透明度。2018年12月1日起执行的《公开发行证券的公司信息披露规范问答第1号——非经常性损益（2007年修订）》（以下简称《规范第1号》）扩大了非经常性损益的外延，即使不是公司一次性或偶然发生的收支，只要被证监会认定其影响了公司盈利能力的真实性及公允性，均视为非经常性损益。

二、非经常性损益具体项目及其特征分析

（一）非经常性损益具体项目

证监会于1999年提出非经常性损益的概念，将其归纳为14条。为了进一步降低盈余管理空间、提高会计信息披露质量，历经几年的完善，证监会于2007年对非经常性损益项目再一次进行了修订，将其扩展至21条。其中，对政府补助项目做出了更明确的规定：与公司正常的经营业务密切相关，并且符合国家政策，按一定标准定额或定量持续享受的政府补助不再属于非经常性损益；同时增加了一些非经常性损益项目，比如企业取得其他企业的收益、重组费用、同一控制下的企业合并产生的净损益等。证监会还明确了非经常性损益的披露方式，即公司在定期报告、招股说明书或发行证券的申报材料中，综合考虑该项损益同公司正常经营业务的相关程度及其业务可持续性程度，并结合自身实际发展情况做出合理判断，对其内容和金额进行充分披露。除此之外，还应对重大非经常性损益项目的内容增加必要的附注说明。

（二）非经常性损益的特征分析

1.与正常经营业务无关。公司完整的经济活动应由经营、筹资和投资三部分组成，不仅包括产品的生产加工及销售等生产经营活动，还包括公司基于各种战略考虑对外进行的投资活动及利用闲置资金进行的短期投资及相关筹资行为。因此我们不能依据该项损益是否来源于正常的商品生产经营活动作为判断其是否为非经常性损益的唯一标准。

2.偶发性。主要通过分析该业务是否为公司持续经营所需，是否为公司发生的特殊业务。特殊业务具有高度反常性，与公司正常的生产经营活动明显不相关或仅仅偶然相关。相反，如果某项损益的事项或业务是公司持续经营不可缺少的，则该损益就不能被认定为非经常性损益进行处理。

3.金额重大性。根据会计重要性原则，对于一些金额较小的非经常性损益项目，即使将其视为经常性损益，也不会对投资决策产生实质性影响。因此，对于一些明显可归于非经常性损益的项目，由于其金额较小，可以将其视为经常性损益进行处理。但是，如果这些损益对公司产生了实质性影响，仍将其视为经常性损益则欠妥。

三、非经常性损益对上市公司价值的影响分析

本文选取我国制造业A股上市公司为研究对象，分析2017—2019年非经常性损益的整体状况，并以在深圳证券交易所上市的公司为例，研究其具体非经常性损益项目的结构性。之所以选择制造业上市公司，是因为我国是制造业大国，制造业发展程度较高，业务门类比较全面。本文所需财务指标等相关数据资料来自证监会指定的信息披露网站——巨潮资讯网，并辅以手工整理。

（一）非经常性损益的整体性分析

通过统计分析A股市场上属于制造业的上市公司2017—2019年年度报告中净资产、净利润和扣非后净利润等数据（详见表1）可知，2019年A股制造业上市公司整体盈利情况较好，据统计，855家样本公司中，有803家净利润为正数，占比93.92%；747家公司扣非后净利润为正数，占比87.37%；52家公司扣非后净利润不增反降；56家公司依靠非经常性收益实现了扭亏为盈，这类公司主业不济，依靠非经常性损益实现高增长或盈利，特别是在一些“ST族”公司中尤为常见，频率高达26.32%。

表1 样本公司非经常性损益指标情况 单位：万元

非经常性损益对净利润的影响较大，2019年样本公司整体非经常性损益为8 094 988.61万元，占净利润的比例为17.46%（2018年为14 443 729.02万元，占比为18.71%；2017年为15 666 285.22万元，占比为18.28%）。非经常性损益在很大程度上掩盖了上市公司实际的利润水平和盈利能力。可见，样本公司经营业绩中相当一部分来自于非经常性损益，如果不能保证这一部分业绩的真实性与公允性，将直接影响投资者对公司价值的评估。实际上，非经常性损益已经成为许多上市公司掩盖经营不善、业绩下滑、粉饰报表并进行利润操纵的“合法工具”[1]。

根据对在深圳证券交易所上市的331家制造业上市公司的数据统计分析发现，21项非经常性损益项目占非经常性损益总额的比例有很大差别（详见表2），按影响额（未剔除对所得税和少数股东权益的影响额）排序，排名前五的是：政府补助1 644 615.00万元，占比为62.39%；非流动资产处置损益627 059.53万元，占比为23.79%；持有交易性金融资产、负债产生的公允价值变动损益，以及处置交易性金融资产、负债和可供出售金融资产取得的投资收益526 945.60万元，占比为19.99%；同一控制下的企业合并产生当期净损益235 178.69万元，占比为8.92%；委托他人投资或者管理资产取得的损益87 727.07万元，占比为3.33%。同时，不同项目被使用的频率也存在差异，就影响额排名前五的项目而言，非流动性资产处置损益和政府补助项目的使用频率非常之高，据统计，331家样本公司中有326家利用其进行利润调节，使用频率高达98.49%，而利用同一控制下的企业合并产生当期净损益进行利润调节的样本公司只有15家。

表2 深交所样本公司非经常性损益结构及频率分析

（二）非经常性损益项目具体分析

1.政府补助项目分析。2017年政府补助会计准则修订，进一步规范了政府补助的确认、计量和披露，回应了我国企业相关会计实务问题。关于政府补助的归属问题，在证监会发布的《问答第1号》中明确指出，非经常性损益包括计入当期损益的政府补助，但与公司业务密切相关，按照国家统一标准定额或定量享受的政府补助除外。因此并非所有的政府补助都列入非经常性损益进行披露，还需要依据补助收入是否为持续性的来判别。实务中，对于政策有效期在三年以内的越权审批或缺少正式批文的税收返还、减免一般列入非经常性损益，而政策有效期在三年以上的政府补助则归入经常性损益，如被认定为高新技术企业享受15%的税率优惠政策、即征即退型增值税优惠政策等，这类补助政策一般具有相关部门的正式文件，且时效在三年以上，不应列入非经常性损益。然而，一些政府补助的判断标准还不明确，在这方面会计准则赋予了会计人员更多的职业判断空间。此外，在政府补助与营业外收入的界定问题上，在区分归属于政府补助的事项或业务应该被列为经常性损益还是非经常性损益方面缺乏具体标准，在很大程度上增加了人为调节的可能。

以北京君正集成电路股份有限公司（以下简称“北京君正”）为例，2017—2019年三年公司连续盈利，但是扣非后净利润三年连续呈现亏损状态，在这个“扭亏为盈”的过程中，政府补助发挥了重要作用，特别是在2019年非经常性损益项目中政府补助的贡献率高达60%以上，与2018年相比，2019年归属于上市公司股东的净利润增长了334.02%，同时政府补助增加了170.07%。在21项非经常性损益项目中，2017年、2018年政府补助这一项的贡献率就达到了40%以上（详见表3）。由此可见，北京君正能够三年连续盈利不是因为营业利润增加了，而是政府补助在其中发挥了很大作用。

表3 北京君正政府补助项目分析 单位：万元

2.非流动资产公允价值变动项目分析。非流动资产处置损益是指通过处置各项长期资产而形成的当期损益，包括出售或转让固定资产、无形资产以及股权投资等资产。当前我国对非流动资产的计量普遍采用历史成本法，虽然与公允价值法相比历史成本法更具有客观性和可靠性，但其反映的仅仅是过去的交易或事项，及时性不足，且公司可以自主选择处置的资产及处置的时间，存在一定的盈余管理空间。随着科技的进步，许多公司为了产品升级、优化结构进行资产置换，有利于公司的长远发展。但是一些亏损公司在关联方之间交易，年末变卖“家当”，以非公允价值处置各种非流动资产产生的非经常性收益来突击调节“报表业绩”，已成为其操纵利润、进行盈余管理的重要手段[2]。据统计，326家利用非流动资产损益调节利润的样本公司中，有140家是通过资产处置来增加利润的，比例高达43.25%。这种非流动资产处置损益不具有可持续性，还会影响公司的长期发展。

以海马汽车股份有限公司（以下简称“*ST海马”）为例进行分析。2019年，我国经济下行压力加大，实体经济举步维艰，汽车行业面临的压力进一步加大，产销量与行业主要经济效益指标均呈现负增长。*ST海马作为一家汽车制造及服务企业，2019年度财务报告摘要披露，宏观经济增速回落、中美贸易摩擦、国六排放标准升级等因素导致我国汽车行业消费低迷。由于汽车行业整体运行面临较大压力，受到外部大环境以及公司品类战略实施等的影响，公司2019年销量大幅下滑，出现亏损。事实上，公司前两年也是亏损状态，只不过是通过处置闲置的房产扭亏为盈，成功避免被退市（详见表4）。*ST海马归属于上市公司股东的净利润虽然是正数（8 519.62万元），但是在扣除非经常性损益后还是亏损，在这个“扭亏为盈”的过程中，通过处置非流动资产贡献了80 085.60万元，占全部非经常性损益项目的98%以上。可见，如果*ST海马不能通过转型升级实现盈利，在当前大环境的影响下，将很快被退市。

表4 *ST海马非流动资产处置项目分析 单位：万元

3.交易性金融资产公允价值变动损益项目分析。在证券市场中，如果股价发生大幅波动，上市公司对于金融资产的处置会受到影响。在金融工具中，上市公司应用得比较多的是交易性金融资产。交易性金融资产在取得时以公允价值入账，其中不包括已到期但是还没有发放的现金股利以及已到期但是还没有领取的债券利息。如果上市公司在持有交易性金融资产的期间内公允价值金额发生了变动，需要在资产负债表日进行核算，当交易性金融资产取得时的成本小于公允价值时，需要调节增加交易性金融资产的账面价值，并且确认公允价值上升取得的收益；当交易性金融资产取得时的成本大于公允价值时，需要调节减少交易性金融资产的账面价值，同时确认公允价值下降带来的损失[3]。由于公允价值变动带来的收益或损失在资产负债表的“公允价值变动损益”科目反映，属于非经常性损益中的“除同公司正常经营业务相关的有效套期保值业务外，持有交易性金融资产、交易性金融负债产生的公允价值变动损益，以及处置交易性金融资产、交易性金融负债和可供出售金融资产取得的投资收益”。

以江西万年青水泥股份有限公司（以下简称“万年青”）为例，公司主要从事硅酸盐水泥、商品混凝土以及新型墙材的生产和销售，报告期内主营业务没有发生重大变化。公司的水泥销售市场以江西省为主，市场份额一直位居前列，并向福建、浙江、广东等周边省份辐射。我国水泥行业是典型的投资拉动型行业，受国家宏观政策影响较大，尤其是与基建和房地产投资关系密切。在房地产市场发展较为缓慢的期间，公司在做大做强做优水泥主业的同时，向产业链上下游延伸及扩张，积极探寻其他领域的股权投资，增加公司的利润增长点。万年青的净利润统计显示（详见表5），公司的核心利润在2017—2019年呈现波动上升的趋势，2018年扣非后净利润的上升空间最高，达到145.89%，而2019年只在2018年的基础上上升了11.57%。虽然增长率降低了，但是在一定程度上公司的核心利润还在增加，因此与其他几年相比，年核心利润较高。而核心利润和扣非后净利润反映了公司的经营状况，通过对比研究，万年青的经营情况从2018年后开始缓慢增长，非经常性损益金额在2019年从负数变为正数，主要是由于交易性金融资产公允价值变动损益产生的1.23亿元导致净利润与扣非后净利润产生差额。总体来说，交易性金融资产对万年青的影响比较显著，近几年万年青快速发展，2019年的营业收入、核心利润、扣非后净利润、营业利润、利润总额、净利润都达到了三年来的最高值，这对于公司来说是难得的机遇，但也是挑战。从公司营业收入的增速来看，2018年以后逐渐放缓，接下来管理层为了完成财务指标需要付出更多的精力。总的来说，万年青持有交易性金融资产的主要目的是提升财务指标。

表5 万年青交易性金融资产 公允价值变动损益项目分析 单位：万元

4.同一控制下企业合并产生的子公司期初至合并日的当期净损益项目分析。《企业会计准则第20号——企业合并》（以下简称CAS 20）将企业合并划分为同一控制下的企业合并和非同一控制下的企业合并。对于同一控制下的企业合并，CAS 20规定采用权益结合法进行处理，同一控制下的企业合并产生的子公司期初至合并日的损益为非经常性损益[4]。

深圳市通产丽星股份有限公司（以下简称“通产丽星”）的主营业务为化妆品、日用品、保健品及食品塑料包装解决方案的设计、制造和服务提供，以及工艺装备研发等。为增强公司的持续盈利能力，促进公司长期稳定发展，提升股东回报率，公司发行股份购买力合科创集团有限公司（以下简称“力合科创”）100%股权并于2019年12月2日交割完毕，取得对力合科创的控制权，该项交易构成同一控制下的企业合并。2019年，通产丽星实现净利润9 247.95万元，力合科创实现44 396.69万元，其中，力合科创2019年在合并前实现净利润38 624.23万元。一般理解，只有在通产丽星和力合科创成为“一家人”之后，力合科创的业绩才能计入通产丽星，因此，通产丽星2019年度合并净利润应为：通产丽星自身实现的净利润9 247.95万元加上力合科创自购买日（2019年12月2日）之后实现的净利润5 772.46万元。但是由于该项交易属于同一控制下的企业合并，按照CAS 20的要求，力合科创在合并前的利润38 624.23万元被计入了通产丽星的合并财务报表，在一定程度上影响了信息使用者对通产丽星2019年度盈利情况的总体判断，因此证监会将其认定为非经常性损益。

5.委托他人投资或管理资产的损益项目分析。委托他人投资或管理资产产生的损益作为非经常性损益项目中较为常见的项目，也可能被用于利润操纵，通常指的是一些非投资性公司在购买了某些银行的理财产品之后经过一段时间而产生的收益，其并不与公司的正常经营业务相关，不能通过购买这些理财产品产生的损益来体现公司正常的经营业绩及盈利能力。

以红宝丽集团股份有限公司（以下简称“红宝丽”）为例，红宝丽主要生产环氧丙烷衍生品，包括聚氨酯硬泡组合聚醚、特种聚醚、异丙醇胺系列产品，以及新兴材料聚氨酯保温板的研发、生产和销售。红宝丽于2019年3月27日召开会议，审议通过了《公司关于授权使用闲置资金进行委托理财、国债逆回购的议案》，同意使用不超过10 000万元人民币（含10 000万元）额度的资金购买低风险的理财产品和国债逆回购。截至2019年12月31日，公司购买理财产品和国债逆回购实现的收益为244.90万元，全部计入非经常性损益。2019年归属于上市公司股东的净利润同比增长了207.02%，在扣除非经常性损益的影响后同比增长了458.00%，非经常性损益在其中扮演着平滑利润的角色（详见表6）。购买理财产品带来的收益不足以抵消非流动资产处置损失带来的影响，非经常性损益项目整体呈现为负值，归属于上市公司股东的净利润在扣除非经常性损益后的增长率更高。

表6 红宝丽委托他人投资或 管理资产的损益项目分析 单位：万元

四、研究结论与政策建议

（一）研究结论

通过分析上市公司非经常性损益的具体内容及特征发现，非经常性损益在利润构成中占有重要地位，这证明了一些上市公司缺乏真正的实业支持其报表的收益，利用非经常性损益来调整损益，影响了投资者对公司未来价值的准确判断。同时上市公司利用非经常性损益项目调整净利润时的目的非常明确，尤其是以前年度有亏损的公司，为避免被“戴帽”，利用非经常性损益进行盈余管理的动机更强。非经常性损益项目凭借其自身的偶发性、一次性、发生的条件以及金额受到的约束相对较少的先天优势，经常被作为操纵利润的工具。

（二）政策建议

目前我国关于非经常性损益的相关规定尚未形成完整体系，鉴于非经常性损益在上市公司价值评估中的重要地位，本文从以下几方面提出建议：一是尽快完善会计准则体系，进一步规范对非经常性损益项目的制度要求。在制订准则时建议采用实质重于形式的原则，以避免公司在经常性与非经常性损益项目划分上的随意性。例如针对同类型政府补助项目，可以考虑不再区分其是否与公司日常活动相关，均作为其他收益进行列报，取消作为利得在营业外收入中列报的做法；或者根据非经常性损益的概念出台具体指引，规定营业外收入部分属于非经常性损益、其他收益部分属于经常性损益等。二是将非经常性损益项目由原来的表外披露改为表内披露。在利润表中，将经常性损益项目和非经常性损益项目分别列示，分析非经常性损益项目金额占其总额的百分比，通过位置的突出性和重要性来降低利润操纵的可能性。三是在完善会计准则的同时，同步提高会计及审计人员的专业技术能力及职业道德操守，避免其对非经常性损益信息的人为操纵，确保公司信息的真实性和可靠性。