俄罗斯卢布历次贬值的成因与启示

俄罗斯卢布是世界经济体系中的主要币种之一。回顾卢布的汇率走向（见附图），近三十年卢布经历了四次大幅贬值，分别是1992—1995年经济改革时期的卢布贬值、1998年亚洲金融危机外部冲击下的卢布贬值、2008年美国次贷危机溢出效应导致的卢布贬值以及2014年欧美对俄经济制裁导致的卢布贬值。这四次卢布大幅贬值都对俄罗斯的经济产生了巨大冲击，但背后的影响因素各不相同。

2020年3月，欧佩克+（欧佩克与非欧佩克产油国）原油减产谈判破裂，国际原油价格暴跌引发卢布应声贬值。这次卢布贬值能否成为俄罗斯卢布的第五次贬值尚不能定论，但短期内俄罗斯宏观经济以及金融市场均受到了冲击。本文将按照上述五个阶段，探究卢布贬值的原因，并总结卢布贬值对我国外汇管理的启示。

俄罗斯卢布历次贬值的主要原因

经济改革时期。1992年至1995年，卢布兑美元汇率年下跌幅度分别为250%、200%、180%和28%。该次卢布贬值发生在苏联解体后，当时俄罗斯作为独立的国家在政治、经济以及社会秩序等各方面都面临着危机。为了化解国内的困境，俄罗斯政府决定实行“休克疗法”，以激进方式进行经济改革，即通过价格全面放开，形成可自我调节的市场化机制。由于价格开放步伐过快，俄罗斯国内出现恶性通胀。而恶性通货膨胀本质就是本国货币对内的贬值。为治理通胀，俄罗斯政府采取了紧缩性政策，虽然使通胀在短期内有所缓解，但长期对实体经济的挤出效应明显，导致债务危机在企业市场主体中蔓延。……