上市公司股权结构与企业价值相关性研究

杭州电子科技大学

一、引言

在现代企业制度下，股权结构作为企业治理结构的重要部分，股权结构的不同将直接影响到公司的治理结构。上市公司的股权结构直接对企业的监督和决策机制产生影响，进而影响企业的治理结构，而其所体现的公司的治理水平将直接影响到企业价值，合理的股权结构将优化我国企业的治理体系结构和组织管理结构，从而提升公司治理效率和企业价值。

二、股权结构

“股权”是以拥有股东资格为基础，以此身份来获取经济利益，并视情况对公司的管理和经营进行参与。而“股权结构”是股东的身份背景不同、持股比例不同所形成的股权现状及影响。股权结构是整个企业治理结构体系构建的重要部分，它决定了股东结构及股东大会，进而决定了整个公司监督及决策机制的结构和运作，而这一切，最终都将在企业价值上得到体现。因此可以说，股权结构对企业价值有很大的影响。关于股权结构，一般分为以下两个维度进行分析解读：股权集中度和股权性质。

（一）股权集中度

股权集中度是指由于企业股东持股百分比的不同，所体现出的一种股权分布状态，可分为三种情况：“股权高度集中”，即公司的绝对控股股东所拥有公司股份占50%以上，在一个公司中拥有绝对控制的权利，在这样的企业中，公司所有权和管理权非常集中；“股权高度分散”，即在一个公司中没有一股独大的股东，股东是由多个分散的、持股比例不超过10%的小股东构成，在这样的企业中公司的所有权和经营权基本分离；“股权相对集中”，即公司不仅只有一个相对来说较大的控股股东，最大股东持股比例在20%-50%之间。

（二）股权性质

在我国现有的环境中，股权类型主要有国有股权、法人股权和社会公众股权。国有股是指经过国家授权的投资主体作为股东，用国有资产面向企业投资所获得股份，其中具有法人资格的国有企业、事业及其他单位，以其依法占用的法人资产向独立于自己的公司出资或者依法定程序得到的股份称为国有法人股，一般将国有法人股列入国有股范围一起讨论。法人股是指企业法人或者具有法人资格的单位或者团体，用其所持有的资产，购买其他公司的股份；社会公众股是指中国境内居民或者机构投资者购买的可流通股份。

三、企业价值

企业作为一种经济组织，其主要目的是盈利，并通过生产经营活动，向消费者提供产品或服务，以此来获取利润并力求利润最大化。而企业价值自20世纪50年代起就被国外学者提出讨论，并在股票定价或是企业并购活动上得以应用。企业价值其实是一种未来回报值，体现在企业投入资本后，可由未来现金流等来评估。企业价值越大，其获取利润的能力越强。企业价值展现了一个公司的未来发展和盈利的实力，也表明了一个企业的竞争能力。企业价值最大化是每个公司的发展愿景和目标，而股权结构作为公司治理的基础，其最优状态就表现为企业价值的最大化。

四、股权结构与企业价值的关系

股权结构与公司治理结构息息相关，奠定了其基础，股权结构通过决定股东大会从而对董事会及其监事会的人员构成造成直接的影响，同时决定了内部监督控制机制的形成和框架结构，这就直接决定了企业的内部治理结构。而治理结构是否合理、是否有效将直接影响到企业价值的高低。

（一）股权集中度与企业价值

目前学者们普遍认为，在公司有大股东时，会对企业价值产生两种效应，利益侵占和利益趋同效应。股权集中度对企业价值的影响取决于这两种效应哪一个占主导地位。

利益侵占效应是指股东之间个人利益是不一致的，特别当企业存在较大股东时，大股东可能会出于自身利益的考虑，利用自身持股优势，制定有利于自身利益最大化的决策，而不顾其他中小股东的利益。这时即使这样的做法可能会使公司股价下降，但只要最大股东通过这种手段从公司谋取的利益大于股价下跌的损失，大股东可能会为了自身利益这么去做。而小股东只能蒙受损失。此时，股权集中度低的公司价值反而会高于那些集中度高的公司。

利益趋同效应是指当企业效益好、股价上涨时，企业控股股东也会积极对管理者进行监督甚至直接参与管理，这将减少经理人为了自己谋取利益的机会，保障全体股东的利益，实现企业价值最大化。此时，股权集中度的高的企业其企业价值也高。

（二）股权性质与企业价值

股权性质对企业价值的影响主要体现在持有不同性质股份的股东对于企业监督、投票决策等事项的参与度和意愿。如国有股东对企业的监督积极性不大，法人股东是想从投资中获益的，所以会以企业价值最大化为目标进行监督，社会公众股东一般为分散的小股东，能够获取的信息最少，也没有实际决策的能力。

五、结束语

综上所述，股权结构与企业价值在上市公司的发展中一直紧密相关。股权集中度、股权性质的不同，会对企业价值造成不同的影响，所以上市公司在企业的治理中必须充分考虑到本公司的实际情况，根据实际情况进一步优化和调整股权结构，其次还要建立适当和有效的监督评价机制，平衡和提高公司治理者的综合水平，保证企业价值的提高和公司的长久发展。