机遇预期还是损失规避：经济政策不确定性对企业并购的影响

赵晓阳,胥朝阳，李子妍

(1.华侨大学 工商管理学院，福建 泉州 362021；2.武汉纺织大学 会计学院，武汉 430200)

引 言

在全球价值链重构背景下，中国经济发展进入新旧动力的转换期，其中产业结构的“供给错位”问题越来越严重，产业的整合优化迫在眉睫。企业层面的并购重组是产业结构优化升级、供给侧改革有效推进的重要手段。经济政策是政府进行宏观调控的重要手段，经济政策的变更会改变企业外部的经营环境，重新制定或改变企业的“游戏规则”(Pastor and Veronesi，2012)[1]。在经济持续波动、金融债务危机此起彼伏的背景下，每个国家都会采取相应的措施来应对不确定的经济政策变化，以减少全球经济政策波动对本国企业发展的冲击。我国政府为应对“从高速到中高速的经济增长速度换挡期、结构调整阵痛期、前期刺激政策消化期”“三期叠加”的局面，实施了“大众创业、万众创新”“工业4.0”“互联网+”“汇准息三降”等一系列宏观经济政策。新政策的实施在促进经济发展、解决现实经济问题方面成效显著，但由于地方政府对政策解读及实施进度与执行力度不同，造成不同区域的企业经营环境面临的不确定性也随之升高，外部环境是影响企业投融资决策和利润的主要因素之一，经济政策不确定性改变了市场经营环境，进而对企业的微观行为产生一定影响。并购活动是企业进行扩张和发展的一种投资策略，企业并购活动必然也会受到经济政策不确定性的影响。近年来并购市场虽趋于繁荣，但并非所有的并购活动都取得良好成效，企业并购后绩效的好坏也是判断并购行为成败的重要标准，并购绩效不仅受到企业外部市场环境的影响，也受到企业内部管理者个人特征的影响。……