民营企业破产重整方案分析
——基于山东Q公司的案例

孙传时 上海大学悉尼工商学院

一、背景过程

（一）山东Q公司沦为破产企业的过程

山东Q集团有限公司（ 以下简称Q公司） 系由李某法出资组建，于1990年6月21日在G县工商行政管理局登记注册，取得《企业法人营业执照》，公司注册资本为人民币100000万元，经过多次股权变更、增加，截至2016 年5 月3 日，公司注册资本与实缴资本均为人民币106713万元。

山东Q公司作为国内知名造纸企业和农业企业，对区域性经济有重要影响，是当地的明星企业。2017年以来，国内外经济形势整体进入下行周期，实体经济受到较大冲击，造纸行业产能过剩的矛盾日益凸显。山东Q公司在现有业务板块盈利能力未能有效开发的情况下，通过向金融机构进行大规模融资以实现对外投资、设备升级、产能扩张。然而各项新增投入未能按预期形成效益、大量科研成果未能如期转化为生产力，同时企业财务费用负担沉重、无法正常还本付息，只能采取不断增加融资的方式维持财务运转，并逐步陷入以贷养贷、以贷养息的恶性循环。与此同时，随着金融机构对山东Q公司信贷投放的逐步收紧，受内外部各项因素的多重压力，2017年，山东Q公司资金链彻底断裂，债务风险全面爆发。

（二）山东Q公司的破产重整过程

由于公司的账面资产负债率年高达257.35%，远超过100%。经债权人申请，2019年10月30日，G法院裁定受理Q公司重整，并指定浙江J律师事务所担任管理人（ 以下简称“管理人”）。同年11月27日，G法院裁定Q公司与23家子公司合并破产重整。……