不同杠杆率对IPO抑价的影响比较

王越琦

摘要：我国股市IPO高抑价问题一直备受关注。文章选取2014～2018年上证A股IPO公司为样本，运用OLS方法，比较不同杠杆率对IPO抑价的影响。研究发现，经营杠杆与IPO抑价率显著正相关，但财务杠杆、联合杠杆和资产负债率与IPO抑价率之间的关系并不显著。说明降低经营杠杆是解决IPO高抑价问题的有效方法之一。

关键词：IPO抑价;经营杠杆;财务杠杆;联合杠杆;资产负债率

一、引言

中国IPO高抑价问题严重影响了企业和经济的健康发展。导致IPO高抑价的原因很多，比如代理问题、信息不对称、诉讼等。杠杆率对IPO抑价率也产生影响，但其是否正向影响IPO抑价率因国家、公司以及资本结构而异。获得风险投资的公司为了获得高绩效，选择控制债务规模，降低杠杆率，以免增加风险，较高的公司绩效又促进股价提升。Su基于1994～1999年的数据发现，中国市场由于存在严重的信息不对称，具有一定的特殊性，即由于债务融资并不是投资项目的必要选择，公司上市前的高杠杆率更有可能与公司不佳的财务状况相关。当公司承担较多债务时，投资者会不看好该企业，且IPO前的杠杆率越高，IPO发行定价越低，上市后因IPO产生的收益越多。随着对杠杆率的研究逐步深入，学者们发现，尽管高杠杆率会提高公司风险，但也会提高股东权益报酬率，进而提升股价。所以，很多企业通过提升杠杆率来提高自身价值，使股票的市场表现更好。同时，杠杆率越高的公司越容易吸引噪音交易者，处于牛市时，噪音交易者对股票回报率的要求更高，更偏好高杠杆公司的股票，因此股价受杠杆率的影响更大。……