我投资茅台的准则：不参与趋势性和情绪化的上涨

董宝珍

想赚钱一定要“逆大众”

不顺应市场是价值投资者最典型的行为特征，我们就是靠对抗市场存活。想赚钱一定要“逆大众”，因为大众往往是不正确的。没有大众的误判和非理性恐慌，就没有疯狂的抛售，也就没有极限低估。

巴菲特说：别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧。这句话中的“别人”就是大众。中国有一句谚语，“人弃我取，人取我与”，讲的也是逆大众。

所以我说，不被喷就没有价值，这也是规律。市面上流行的观点绝大部分是本能、情绪和恐惧。在股价暴跌时，大部分人已经恐慌了，恐慌以后就有一些本能的下意识认知，人们将其强加上一套形式化的逻辑外衣，看上去有理有据。

所以芒格说：“每隔10年，疯狂的人们就会把所有理性的人赶下台，这是疯狂的治理模式，我也无解。”投资是从认知博弈到人性博弈，归根到底是人性博弈。作为投资人，能够从资本市场上赚钱，凭什么？实际上是靠向市场输出理性而获利，因为理性在资本市场上是稀缺资源。

2013-2015年，我一直被视为异类，几乎所有人都认为一旦三公消费消失，茅台的民间需求将消失，而我认为，茅台的需求不是由三公消费驱动的，而是由收入水平驱动。在此期间，茅台股价干净利落地下跌，这几乎令我声名扫地。

但我一边坚持写文章传播茅台的价值，一边逆势加仓。我认为，坚持原则是所有人应有的状态，没原则是一种个性缺陷。

为什么行业专家做投资往往陷入灯下黑？以白酒专家为例，他们思考的课题主要是现实中的生产、销售、品牌等，解决的是眼下的现实问题，而投资者需要预判企业的未来，研究长期的行业变化和企业经营状态的变化。……