战略变革对企业融资约束的影响

赵选民 李瑾瑾

【摘 要】 复杂多变的资本市场使战略变革成为企业的重中之重，公司需要不断调整资源配置方式、改变组织发展方向来增强核心竞争力并实现企业目标。以我国2008—2018年沪深A股上市公司数据为研究样本，采用数据包络分析法衡量管理层能力，探讨战略变革对企业融资约束的影响以及管理层能力对其关系的调节效应。研究发现：公司战略变革幅度越大，企业面临的融资约束越严重，融资难度越大;而较强的管理层能力能弱化战略变革对企业融资约束的影响。进一步对内在机制的研究表明，信息不对称在战略变革影响企业融资约束的过程中发挥了中介传导作用，降低企业信息不对称是管理层能力发挥作用的路径机理。研究结论为企业合理配置关键性战略资源、缓解融资约束及管理层能力相关研究提供了经验证据。

【关键词】 战略变革; 信息不对称; 管理层能力; 融资约束

【中图分类号】 F275.5  【文献标识码】 A  【文章编号】 1004-5937（2021）06-0047-09

一、引言

中国企业家调查系统发布的《2017中国企业经营者问卷跟踪调查报告》显示：企业融资难、融资贵问题在经济结构调整和增速放缓的背景下愈发严重。2019年我国政府为了帮助企业走出融资困境，着力遏制实体企业融资成本规模，力图解决资金紧张问题。为了保障企业顺畅的资金供给，探究企业融资约束的影响因素成为国内外学者重点关注的问题，同时具有现实指导意义。

融资约束主要由于企业内部经营活动造成经营风险加大、信息传递不通畅而导致外部贷款者惜贷，从而给企业施加过高的融资成本，使企业融资活动受到限制。……