投资信息审计意见可以提高公司投资效率吗？
——基于公司内部治理环境的调节效应

丁 含，徐 云，赵 静

(1.中国人民大学 商学院，北京 100872；2.石家庄市人民医院，河北 石家庄 050031)

一、引言

在进行审计意见研究时，现有文献多采用审计意见二分法，将审计意见分为标准无保留审计意见和非标准审计意见，这种研究忽略了审计意见所包括的许多重要信息[1]。2016年12月财政部印发了《中国注册会计师审计准则第1504号——在审计报告中沟通关键审计事项》等12项审计准则，其重点是要求审计师在审计报告中增加对关键审计事项的披露。新准则的出台意味着从监管者角度而言，审计意见信息含量的提升将有助于为利益相关者的经济决策提供更多有效信息，进而促使审计报告发挥更大的作用。然而在现实中，审计信息使用者能否有效识别审计意见中的增量信息还有待进一步检验，因此，研究审计意见中其他信息是否有额外价值具有重要意义。

审计作为一种信号传递机制，会产生多种经济后果。以往研究表明审计意见发布后会带来市场反应且会影响公司债务融资[2-5]。除了上述影响外，审计意见还会影响公司投资效率。例如张立民等认为持续经营审计意见可以引起公司融资困境，抑制管理层无效率投资行为，并发现持续经营审计意见可以显著改善公司投资效率[6]。

以往关于审计与投资效率的研究并未关注审计意见中的相关增量信息。基于此，为了观测审计意见中与投资事项相关的信息是否具有额外价值，本文将审计意见分类为：标准审计意见、与投资信息无关的非标准审计意见(下文简称非投资信息审计意见)和与投资信息相关的非标准审计意见(下文简称投资信息审计意见)，检验投资信息审计意见对投资效率的影响。……