谁实施的资产剥离交易更少：国有企业还是非国有企业？

薛有志 吴倩

(南开大学 商学院，天津 300071)

一、引言

资产剥离是企业资源配置的重要方式[1]。随着经济全球化不断深入，中国经济转型升级稳步推进，不论是国有企业还是非国有企业，都在调整企业边界、整合企业资源，加强或重构企业竞争优势。过去的十数年间，我国上市公司的资产剥离不论从数量还是金额方面均呈现上升趋势。根据国泰安数据库(CSMAR)的统计，2018年成功实施至少一次资产剥离交易的A股上市公司有551家，资产剥离交易金额超过4 500亿元。而这一数据在2004年仅为170家，交易金额仅为101亿元(1)2018年与2004年资产剥离交易数量和金额均为剔除关联交易、重大资产重组之后的统计结果。。越来越多的中国企业开始通过资产剥离实现回笼资金、聚焦主业以及战略转型等目标。例如，三胞集团剥离零售业务HOF以缓解流动性紧张；金字火腿(002515.SZ)剥离大健康业务回归主业；百度在“航母计划”下剥离百度游戏等业务，致力于向AI领域转型。

尽管中国企业的资产剥离规模在快速扩张，但是关于中国企业资产剥离的研究还不是很丰富。已有的资产剥离研究多以欧美国家的企业为研究样本；研究内容则主要集中于资产剥离的动因与经济后果两方面。其中，外部环境变化及企业经营状况改变均可能影响企业的资产剥离决策，具体包括：行业竞争程度变化[2]、行业增长速度变化[3]、

技术变革[4]、环境不确定性改变[5]、制度环境变化[6]以及企业绩效不佳[7]、多元化程度过高[8]、治理问题[5]等。……