控股股东股权质押、内部控制与审计费用

张依涵，王楚明

（上海工程技术大学管理学院，上海 201620）

一、引言

股权质押是指出质人以其所拥有的股权作为质押标的物而设立的质押。股权质押因其融资快、成本低，已成为一种重要的外部抵押融资方式。但股权质押也有一定的弊端。首先，股权质押反映出上市公司的资金链紧张，面临着巨大的财务压力，大股东有掏空上市公司的动机，也是控股股东面临融资约束的信号。其次，控制权与所有权的分离使企业面临的风险增大，控股股东有动机维持股价稳定以降低控制权转移风险。最后，控股股东为谋求个人私利侵占中小股东利益，加剧了委托代理冲突。随着市场行情的波动，高比例的股权质押将会引起股价的持续下跌，一旦股价触及到“预警线”，企业将面临平仓甚至爆仓的风险，股价的持续下跌严重时会导致股价崩盘[1]。根据现有文献，主要从掏空行为[2]、盈余管理[3]、公司价值[4]、信息披露[5]、税收规避[6]方面研究股权质押的后果，却鲜有文章研究控股股东股权质押行为对审计费用的影响，并进一步结合内部控制进行研究。

本文选取2010—2018 年沪深A 股上市公司为研究样本，运用固定效应模型，实证检验了控股股东股权质押与审计费用的关系。研究发现，存在控股股东质押行为的企业审计费用更高，并且控股股东股权质押率与审计费用呈正相关；内部控制作为调节变量，能够缓解股权质押引起的审计费用的增加。进一步研究发现，民营企业以及选择非四大进行审计的上市公司更容易发生股权质押行为，审计费用更高。……