经济政策不确定性与企业资本结构

唐丹彤

【摘要】使用我国上市公司2015 ～ 2019年季度财务数据， 利用固定效应模型检验经济政策不确定性对资本结构的影响， 并对产权性质、行业特征及地区特征进行异质性检验。 研究发现：经济政策不确定性对企业资本结构具有显著的负向作用; 相对于非国有企业、轻资产企业、市场化程度较高地区的企业而言， 国有企业、重资产企业、市场化程度较低地区的企业受到经济政策不确定性的负面冲击更大。 由此， 企业在战略决策中应当充分考虑经济政策不确定性因素， 主动预防其可能带来的负面影响， 力争实现转危为机; 政府在政策制定和实行过程中应当尽量避免政策接档不及时、政策之间效应重叠或消减等问题， 增强政策跨周期的持续性和稳定性。

【关键词】经济政策不确定性;企业资本结构;稳杠杆;产权性质;行业特征;地区特征

一、引言

2020年年底召开的中央经济工作会议强调“保持宏观杠杆率基本稳定”， 表明“稳杠杆”成为短期经济恢复与长期发展转型过程中不容忽视的一环。 从微观层面来看， “稳杠杆”实质上意味着企业资本结构的优化调整， 如何落实好企业资本结构的持续优化是扎实推进“稳杠杆”政策的微观基础。

我国经济在经历了近20年的持续高速增长后逐步进入“新常态”， 企业所处的政策环境也愈加复杂。 经济高速发展时期积累下来的深层次结构性矛盾客观上要求政府更加注重经济发展质量。 与此同时， 我国经济仍需保持中高速发展以应对地区之间发展不平衡、收入分配不平等、跨越“中等收入陷阱”等一系列现实难题。……