光刻概念股芯碁微装存货风险缠身“突然冒出”的定制订单让人迷惑

周月明

作为国内少数在光刻技术领域里拥有关键核心技术，并能积极参与全球竞争的PCB直接成像设备及泛半导体直写光刻设备的供应商，芯碁微装近年来的经营业绩增长势头虽然不错，但需要注意的是，在业绩增长的背后，芯碁微装仍有许多风险点和疑问点缠身，比如其虽然成功过会，但核心研发能力仍受到质疑;又比如资金链紧绷，多年经营现金流量净额为负;除此之外，其下游大客户还面临业绩缩减的趋势等等。

直写光刻设备业务贡献有限

从芯碁微装产品结构看，贡献业绩的两类主要产品是：PCB（印制电路板）直接成像设备及自动线系统、泛半导体直写光刻设备及自动线系统。然而需要注意的是，这里所谓的“光刻设备”并不是当下芯片产业最紧缺的那种高精度光刻机，而是一种非主流产品。芯碁微装在招股书中谈道，“在泛半导体各细分领域中，目前直写光刻在IC前道制造领域存在光刻精度及产能效率较低、在FPD制造领域存在产能效率较低等问题，总体而言，直写光刻在泛半导体领域的应用领域相对较窄，业务体量较小，是另一种光刻技术的补充。”

此外，这类“非主流”光刻机贡献对芯碁微装贡献也有限，在2017年至2020年上半年，泛半导体直写光刻设备贡献仅占公司营收比例的1.85%、37.61%、1.04%和7.2%。由此可见，这类产品为其贡献业绩并不多且不稳定。芯碁微装在招股书中解释称，“在IC领域，公司的直写光刻设备客户主要为高校及科研院所微电子相关领域，其市场需求与科研项目经费具有较高的关联度，存在较大的不确定性;而在FPD领域，公司直写光刻设备应用领域较窄，与下游OLED厂商的研发产线规划也具有较强的关联度，从而造成收入的不确定性。……