研发投入对科技型中小企业债权融资的影响机制研究
——兼论金融发展水平的调节作用

唐梁子夜 陈家淳 梁爽（电子科技大学中山学院管理学院 广东中山 528400）

一、引言

随着我国经济发展进入新常态，国家出台了一系列政策鼓励、支持、引导中小企业发展，但融资难、融资贵仍然是阻碍中小企业发展的重要因素。为落实创新驱动和科技强国的发展战略，解决科技型企业的融资困难，2019年上海证交所设立科创板并试点注册制，为科技型中小企业的股权融资问题开辟了一条新渠道。但如何缓解该类企业的债权融资困难仍值得我们关注。债权融资与股权融资相比，具有融资成本低、债务税盾和避免企业控制权分散等优点，但仍有众多的科技型中小企业难以获得债权融资，或即使获得融资也需要支付更高的实际利率。为何科技型中小企业的债权融资之路如此艰难？为何科技型中小企业取得贷款需要支付更高的成本？研究这一现象背后的原因对于我们更好地解决科技型中小企业的债权融资问题有一定的现实意义。

学者一般从宏观和微观两个层面探寻影响中小企业债权融资的因素。宏观方面，债权融资受政策环境、货币市场、金融市场发展水平等因素的影响（Zahra，1996；David，2008；Berger，2011）。微观层面的影响因素则更为丰富，包括企业规模和融资结构、融资成本和融资风险、公司治理结构、信息不对称与会计信息质量等（Fazzari，1988；Minton，1999；Manso，2008；孙睿、刘春，2018；梅波，2019）。科技型企业的突出特点就是固定资产比重低、研发投入资金大、风险高，科技型企业的研发投入是否会影响企业取得债权融资？……