金融监管政策不确定性与企业资本结构及其动态调整

史建平 张 绚 黄 超

一、引言

在经济社会运行中普遍存在着不确定性的现象，这是所有微观市场主体在做出选择或决策时都无法忽视的问题。政策不确定性对微观企业投融资等行为的影响机制一直是金融学、会计学等领域的研究热点问题。金融监管政策不确定性指的是微观企业主体无法准确预知政府现行的金融监管政策是否会发生变化以及如何发生变化。无论是在发达经济体还是在新兴经济体，金融监管政策与微观企业行为关系都非常紧密。公司在制定发展战略、选择融资方式、决策投资项目等方面都必须充分考虑经济金融相关的监管政策。金融监管政策的实施工具包括利率、存款准备金、资本充足率等。金融监管政策的不确定性使企业主体不能充分准确地预测、识别各种经济金融相关监管政策因素的变化，其微观行为将会受到一定程度的影响。目前，金融监管政策对微观经济主体的影响已成为学术界关心的重要议题。

企业的资本结构是公司金融领域的经典议题，其对企业和整个金融体系都非常重要。一方面，企业资本结构关系到企业的融资成本和企业治理。从融资成本来看，对于微观企业来说，债权资本和股权资本有着不同的融资成本，企业资本结构的选择直接影响到其融资成本的大小。从企业治理层面来看，债权人和股权拥有者对企业经营有着不同程度的影响，相对债权人，股权拥有者参与企业治理的程度更高。……